折腾一年多历经多次中止和问询 致欧科技为何“过会”难注册？

《投资者网》张伟

编辑  胡珊

定位于全球互联网家居品牌商致欧家居科技股份有限公司（下称“致欧科技”）的A股上市路颇为曲折。

公开信息显示，去年6月首次提交招股书后，致欧科技已经历多次中止、多轮问询。从已公开的“问询与回复”文件来看，致欧科技存在“研发占比较低、与外协加工厂商合作的合理性存疑”等问题。

今年7月20日，致欧科技终于过会，但在10月18日，创业板上市委又向致欧科技下发了“注册环节反馈意见落实函”，公司最终能否上市仍存不确定性。

要做“中国版宜家”

据其官网介绍，致欧科技的业务发轫于德国汉堡。公司创始人宋川早年曾在德国留学，积累了大量资源。2007年涉足跨境电商时，致欧科技选择从德国市场试水，结果大获成功。目前，借助亚马逊等跨境电商平台，深居郑州的致欧科技把产品卖到了欧洲、北美、中东、韩日等全球50多个国家和地区。

招股书显示，致欧科技主要从事自有品牌家居的研发、设计和销售，产品包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，旗下拥有SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌。其中，SONGMICS、VASAGLE撑起了致欧科技的主要收入。

财务数据显示，2019-2021年及2022年上半年（下称“报告期内”），致欧科技的主营业务收入分别为23.22亿元、39.68亿元、59.59亿元和27.75亿元，归母净利润分别为1.08亿元、3.8亿元、2.4亿元和1.1亿元。

报告期内，SONGMICS的营收占比从2019年的69%降至今年上半年的53%；同期VASAGLE的营收占比从24%升至41%。总的来看，SONGMICS、VASAGLE合计销售收入在致欧科技主营业务收入的占比一直在90%以上。FEANDREA的营收占比不到7%。

图表1：致欧科技三大品牌营收占比

致欧科技表示，通过不断规划，公司明确了各个品牌定位；SONGMICS定位为家居品类、VASAGLE定位为家具品类、FEANDREA 定位为宠物家居品类；未来公司“致力于打造以高性价比、全家居场景和时尚风格设计为核心特点，对标宜家的线上一站式家居品牌”。 

“问询函”暴露不少问题

虽有对标宜家的愿景，但致欧科技的上市过程一波三折，且目前仍未尘埃落定。

据证监会官网信息，致欧科技首次提交招股书是在2021年6月29日，随后因财务数据过期等原因，两次中止审核。今年2月，致欧科技第三次提交上市申请。

随后，经过多轮问询，致欧科技在7月20日成功过会，这意味河南省有望迎来首家互联网家居上市公司。但至今3个月过去了，致欧科技仍未拿到注册批文。

与此同时，致欧科技被创业板上市委多轮问询过程中暴露的不少问题，也引起了市场关注。比如，与外协加工厂商合作的合理性问题。据招股书披露，致欧科技产品的生产制造环节全部委托给外协加工厂商进行生产。

而从致欧科技披露的20多家外协加工厂商基本资料来看，不少公司存在注册时间短（2018年之后注册）、合作时间短（从2019年开始合作）等情况。其中，2020 年前五大供应商中的惠州市达品居家居有限公司“成立时间短但采购金额较大”的问题已被创业板上市委重点关注，要求致欧科技说明合作原因及合理性。

再比如，研发投入占比较低的问题。招股书显示，致欧科技报告期内的研发投入分别为1043万元、1277万元、2451万元和1788万元，在各期营业收入中的占比不到0.5%，远低于安克创新、易佰网络等同行业公司同期3%研发费用率均值。对此，创业板上市委要求致欧科技说明，其研发设计模式是否符合公司的实际经营情况。

此外，关于致欧科技的创业板定位、短期借款、对赌条款、财务规范性、存货计提比例等问题，也被创业板上市委反复问询。

最新消息显示，10月18日，创业板上市委向致欧科技发出了“注册环节反馈意见落实函”，目前处于等待回复阶段。那么，最终致欧科技能否拿到注册批文，目前仍未可知。

家居出海的额外负担

眼下，国内家居企业掀起了一波上市热潮。Wind数据显示，今年6月以来，就有慕思股份、趣睡科技、箭牌家居先后在A股上市。与这几家已上市同行的商业模式以内销为主不同，致欧科技则是出海，营收完全靠外销。

墨斗家居营销机构创始人张旭认为，与传统家居企业侧重线下渠道不同，互联网家居更依赖平台方的推荐或消费者主动搜索，互联网家居企业需要投入大量费用购买流量；与此同时，出海的互联网家居企业还要承担海运费用。流量费和运费成了互联网家居企业的两个负担。

招股书显示，报告期内，致欧科技来自亚马逊的销售收入在其主营业务收入中的占比一直在75%以上，同期来自eBay、Wayfair、ManoMano等平台的营收增幅都不大。而为了从亚马逊等平台获客，致欧科技也付出了大量的平台交易费。

据招股书披露，致欧科技报告期内支付的电商平台交易费分别为3.4亿元、5.45亿元、7.79亿元和3.63亿元，约占销售费用的35%。平台交易费加上运输费，二者在整个销售费用中的占比超过75%。同时，致欧科技的销售费用在其主营业务收入中的占比超过40%，也就是说，公司近半收入要用于销售和推广。

图表2：致欧科技销售费用明细

不过目前，对于出海企业而言，销售费用负担较重依然是大家面临的问题。同行业公司中，遨森电商、安克创新、易佰网络的销售费用率也在40%左右。致欧科技在问询函回复中就表示，运费和平台交易费对公司盈利能力有较大影响，一旦相关政策调整，或将进一步侵蚀公司利润。

而为了全方面提升企业竞争力，致欧科技本次IPO拟募资14.86亿元用于研发设计中心建设、仓储物流体系扩建、郑州总部运营管理中心建设和补充流动资金。

对此，致欧科技表示，本次募集资金投资项目以现有业务为基础，将进一步加强研发创新能力、优化仓储物流体系、提升运营管理效率在、增强资金实力，有利于提高公司的核心竞争力和盈利能力，符合公司发展战略。（思维财经出品）■