市场估值的理解

（原标题：市场估值的理解）

好多“价投”抄底的叙事经常是PE历史分位多少，所以市场错了，太低估了。别人恐惧我贪婪，现在买入未来躺赚多少倍云云。

实际上这种观点完全属于一厢情愿，因为PE是一个相对尺度，而不是一个绝对尺度，而且其参考价值也不如想象中的大。

常见的估值方法是：

流量->PEG->PE->PB->不可评估的破产价

1.流量：

平台类成长品种用流量估值，可能其利润都是亏损的，但未来可能盈利。这时明显没有PE可以作为参照物，所以只能用一个流量与行业前景叙事来进行，否则就会没有锚点。

2.PEG：

PEG估值作为成长股的典型估值方法，原因在于利润增长极快，因为复利效应利润这个数据变化也极快，所以PE要叠加上一个成长的变量进行估值，才能形成一个参照的锚点，单纯的PE变化率太快了，则不能表示成长属性。

3.PE：

用PE估值本身，就表示这个行业已经失去高成长性了！这是价投最容易忽略的一点。用PEG变为PE估值，失去了高成长性，等于失去了一个估值维度，行业进入成熟期，必然会造成PE永久性下降。如果你的历史估值区间用的是PEG，这时候必然看起来“低估”，但是却是假低估，因为逻辑永远的改变了，除非能出现“第二曲线”。

比如，某行业过去十年整体高复合增长，得出估值中枢是30PE，现在行业进入戴维斯双杀，跌到了20PE，你觉得太低估了，见底了。但是那是错的，因为永远的失增长性了，PE估值中枢会大幅下沉。

最典型的例子就是银行这种宏观金融行业，过去GDP超高增长时银行也会跟随快速增长，其行业的PE可以给个20-30PE。但是随着经济体量越来越大，增长率下降是必然的，那么银行也会自然的PE下沉。

4.PB：

PB估值一般是周期行业，周期股底部一般PE会百倍，甚至亏损，从而失去参考价值，一般也只能看PB了。

当然有时PB也能亏成渣，上个周期钢企就是这样。但是很神奇的别看你股票的PE负到个位数，PB也是负的，行业处于资不抵债，就是行业资产负债表整体衰退。但是只要企业还活着，某天周期反转了，你这张看似变成废纸的股票，突然就会有价值了，变成印钞机了，这就是周期股的魅力。当然“价投”是没法理解的，他们做法是高位去吃周期股的股息，谁拦着就跟谁急。

5.不可估值的破产价：

绝无反转可能的行业或者公司，比如汽车替代马车时的马车，巴老的伯克希尔纺织厂。当然也会有资金进去玩，博弈下交易价值。

当然通过上面的一番描述你会发现个很有趣的现象，PE作为常用估值法，单独用起来，却实际上却是个最没有意义的估值方法。

能适用这个估值方法的品种，往往都是没啥成长前景的行业，同时也没啥业绩弹性可言。