中国平安2022Q3：深水区水深

（原标题：中国平安2022Q3：深水区水深）

1、净利润764亿，调整至营运利润为1233亿，营运利润同比增长3.8%。增厚468亿中，342亿来自短期投资波动假设，113亿来自精算变更。342亿来自短期投资波动主要是所持股票暴跌所致。

2、营运利润中，人身险占近70%，增长17%；银行占17%，增长26%；其他负增长；

3、人身险营运利润增长略慢于H1的18%，但未披露详细构成，料想驱动因素应和H2一致：NBV拉跨导致剩余边际摊销同比负增长，靠裁员和保单继续率改善驱动。

4、NBV比去年-27%，月均代理人数(估)比去年同期-32%，故人均NBV略增7.6%。人均NBV增速较前两季度（+19%、+31%）失速，代理人质量提升，+养老+医疗+健康管理继续推行，但代理人数量未见底，改革仍在深水区（附图）。

5、平银延续H1趋势，也在释放裁员红利。营收增长近9%，但业务及管理费同比略负增长，使得拨备前利润增长12%，另外拨备也略负增长，使得营运利润增长26%。

6、平银净息差2.79，较H1好转，比去年同期的2.81略差些，伴随着的是，核心一级资本充足率8.81%较，较H1的8.53%回升，好迹象。

7、财产险综合成本率继续由H1的97.5%恶化至97.9%，资管业务和科技业务例行大波动，看点不多。

8、总结：人身险改革还未见曙光，NBV压力大，明年裁员和保单继续率改善红利没有，要看11月开始的开门红情况，大概率人身险营运利润会负增长；银行资产质量边际改善，还需持续观察，期待明年继续发力；投资业务已实现亏损过多，导致营运利润整体偏虚。继续跟踪：投资、人力、人均NBV的改革成效。

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