中国神华2022年3季报简评——稳健的模范

（原标题：中国神华2022年3季报简评——稳健的模范）

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10月28日晚间，神华的2022年3季报披露。下面简单谈谈自己对于神华的2022年3季报的一些看法，欢迎各位球友批评指正。

一、2022年3季报经营回顾：

财务数据很好：2022 年前3季度本集团营业收入250,489 百万元（2021 年前3季度：233,044百万元），同比增长 7.5%；

实现营业利润79,786 百万元（2021年前3季度：59,055百万元），同比增长 35.1%；

归属于本公司股东的净利润 59,131 百万元（2021 年前3季度：40,770 百万元），基本每股收益2.976元/股（2021年前3季度：2.052 元/股），同比 增长45.0%。

货币资金：增长12.4%，达到1830.79亿，去年同期为1628.86亿，这一项已经扣除年度分红（神华有很多的钱）

煤炭业务

1.销量：增长（-14.5%）

价格增长（26.9%）的增长，煤炭板块营收同比增长10.4%。

2.销量的下跌主要来源于外购煤的减少，（外购煤销售量同比下降46%）

外购煤吨煤成本上达到739.76元/吨，继续上涨。外购煤销售量同比下降 46%，煤炭业务成本下跌15.2%，但煤炭业务营收保持稳定，因而毛利率（36.5%）上升11.4个百分点。其中这一次的季报公布了自产煤和外购煤的毛利率，自产煤的毛利率为50.5%，非常的出色。（比中报轻微下跌）

3.年度长协价达到516元/吨，同比上升19.2%，月度长协价达到820元/吨，同比上升20.8%，现货价格801元/吨，同比上升49.4%.其中价格较低的年度长协占比53.5%，显示了神华承担一定的保供责任。（年度长协价、月度长协价、现货价格均比中报小幅上涨）

4.税收影响：平均企业所得税税率下降，本报告期末应 交所得税减少；上年末应交增值税、资源 税较多

5、现金流量强劲。

二、发电业务

发电量增加15.7%，其中境内燃煤发电量增长16.7%。

由于今年煤价大涨，2022 年 1-9 月，本集团发电业务平均售电成本为 373.1 元/兆瓦时（2021 年同期：313.6 元/ 兆瓦时，已重述），同比增长 19.0%，主要原因是燃煤采购价格上涨。

好消息是：火电电价上涨25.8%！

电力业务的毛利率为15.6%，同比提升2.7个百分点，有所改善。利润总额增长91%。是一个好消息。

公司在国电电力等联营公司录得投资收益21.31亿元，增长987.2%（火电公司终于盈利了）

铁路业务

43.6%的毛利率，铁路6%的增长。毛利率下降6.7 个百分点，还是不错的。

港口业务：

48.2%的毛利率，下降 2.5个百分点，营收下跌1.8%，毛利还是很不错，但营收小幅下跌1.3%。

航运业务

航运货运量增长；海运价格上涨，航运业务营业收入同比增长7.1%，带来5.33亿的经营利润，利润增长同比下跌31.3%，原因是2022 年 1-9 月，本集团航运分部毛利同比下降的主要原因是燃油费、船舶租赁费、人工成本 等增长导致营业成本上升16.1%，

煤化工业务

16.8%的毛利率，营收3.3%的增长。营业利润下降45.7%。煤化工分部毛利同比下降的主要原因是原料煤及燃煤价格上涨。

三、2022年经营计划完成情况和重大煤炭项目进展：

1、经营目标完成情况：

煤炭产量目标都完成75.2%，超额完成。

利好消息是年度长协价、月度长协价、现货价格均比中报小幅上涨。

2、重大煤炭项目进展：

本报告期内，内蒙古新街台格庙矿区总体规划（修编）获得国家发展和改革委员会批复。矿 区总体规划是矿区内煤炭资源合理开发的指导性文件，是矿区煤矿项目核准、建设、生产的基本 依据。根据批复，新街台格庙矿区面积约 681 平方公里，煤炭资源量约 123 亿吨（中国标准）； 矿区划分为 8 个井田和一个勘查区，8 个井田规划矿井建设规模共计 5,600 万吨/年（其中新街一 井 800 万吨/年、新街二井 800 万吨/年），勘查区待进一步勘查后确定开发方式。2022 年 9 月， 新街一井、新街二井产能置换方案取得国家能源局批复。本公司将继续推进新街一井、新街二井 的项目核准工作。

四、一个值得注意的地方：

应付职工薪酬 135.75亿元，比去年同期大幅增长128.5%，增长原因：已计提但尚未发放的员工工资及奖金增 加；员工人数增长。（2022中报为128.84亿元。）

四、风险提示：

国家可能进一步调控煤炭价格，中国经济增长减速，煤炭安全生产有一定风险。

小结：未来具体的煤炭价格不容易预测，煤炭产能增长有限，煤炭需求的增长，加上国际煤炭价格维持较高水平，煤炭大幅下跌风险较低，神华的低成本(170.7元每吨）和纵向一体化布局构成的核心竞争力，神华的抗风险能力应该是行业最强的。

$中国神华(SH601088)$    $兖矿能源(SH600188)$   

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