11月资金利率中枢或上升

（原标题：11月资金利率中枢或上升）

本报讯(记者 刘扬) 11月首个交易日央行仍维持百亿元逆回购。根据11月1日央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了150亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。10月24日以来，逆回购操作规模先增后减，但整体保持净投放。

根据Wind数据显示，当日2300亿元逆回购到期，因此当日净回笼2150亿元。本周央行公开市场将有8500亿元逆回购到期，其中，周一至周五分别到期100亿元、2300亿元、2800亿元、2400亿元、900亿元。

回顾10月，在MLF等量续作而市场降息预期落空后，资金利率有所回升，月末R007和DR007大幅走高。此外，虽然资金价格绝对水平依然弱于往年同期，但是本次从低点到高点上行幅度仅次于2020年，上行幅度高于2019年和2021年同期。11月资金面是否存在收紧风险?

“10月底受缴税高峰、地方政府债券发行等短期因素扰动，市场利率上升较快，反映市场对流动性需求增加。近两日央行逆回购操作规模降至千亿元以下，主要是随着前述短期扰动因素淡出，加之此前央行呵护资金面，市场流动性趋于宽松，央行灵活调节公开市场操作力度，确保流动性合理充裕。11月份市场流动性将继续保持合理充裕。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析认为。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣则表示，不考虑央行操作，预计今年11月货币发行600亿元，财政存款环比下降846亿元，外汇占款环比减少300亿元，缴准规模增加2300亿元，合计11月银行体系资金将减少2350亿元左右。当前货币政策尚不具备转向条件，央行保持流动性合理充裕仍是基本前提，只是在央行不加大投放的情形下，资金利率中枢有向上移的倾向。观察历年同期资金利率走势来看，11月资金利率中枢相对平稳，但波动有所加大。 历年11月央行逆回购投放基本维持在零附近，操作精准，而MLF则更多是超量续做，2019年MLF利率还下调5BP;其中2021年虽然逆回购净回笼5000亿元，MLF也仅等量续做，但资金利率始终相对平稳。“预计11月在宏观图景、市场预期并未根本扭转的情形下，央行仍会维护流动性合理充裕，总体而言资金面仍无大的调整风险，但资金面的波动性或有所加大，存在局部收敛的可能性，隔夜或往1.5%收敛。”谭逸鸣进一步分析认为。

信达证券固定收益首席分析师李一爽则指出，考虑11月初，前期央行逆回购投放资金的回笼，仍然有可能对银行融出行为带来负面影响，如果没有其他因素带来额外的变化，以当前资金缺口指数的位置看，11月资金利率中枢可能出现进一步的提升，隔夜利率可能达到1.5%甚至更高。

“11月公开市场到期规模较大，包括近万亿元逆回购和1万亿元MLF，尽管央行年内仍有降准的必要性，但在外部因素制约下未必会在11月落地，即便落地增量投放的资金规模可能仍然较低，叠加逆回购大概率将大幅缩量，预计11月超储率或略降至1.2%。”李一爽表示道。