基金投顾组合持有体验三季报——银华天玑-悄悄盈

（原标题：基金投顾组合持有体验三季报——银华天玑-悄悄盈）

我本人自银华天玑-悄悄盈基金投顾组合完成合规化升级后（2022年2月9日）开始跟投，截至2022年11月1日，个人累计跟投收益为-5.18%，同期沪深300指数涨跌幅为-21.3%，即我个人跟投银华天玑-悄悄盈基金投顾组合的收益跑赢沪深300指数16.12个点。

我个人对银华天玑-悄悄盈基金投顾组合的持仓穿透分析开始于2022年第二季度，但第一批数据统计完成时已经到了9月份（毕竟基金中报普遍8月底才出），当时未专门撰写文章的原因有两点，一是需要优化数据，看看哪些指标值得统计，二是毕竟快到2022年第三季度了，再发有点迟。

一、基金投顾组合调仓情况

银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度进行过两次调仓，分别是2022年7月5日和2022年9月9日。

在2022年7月5日的调仓中，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合清仓了华夏国证半导体芯片ETF联接A，并用这部分仓位建仓了华夏创成长ETF联接A。本次调仓思路非常明确：降低组合赛道属性，转而在成长方向进行分散布局（创成长指数前十大权重股分布于锂电、非银金融、养猪、医疗器械等多个主题）。

在2022年9月9日的调仓中，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合清仓了银华新能源新材料A，大幅减仓了鹏扬沪深300质量成长低波动A，并建仓了西部利得国企红利指数增强A和工银印度基金。除此以外，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合还小幅减仓了南方香港成长和鹏扬中证500质量成长指数A，并将这部分仓位再度增加给了华夏创成长ETF联接A。本次调仓思路相对上一次有些复杂，但也不难理解：降低组合赛道、成长属性，适度向价值属性进行均衡。

经过两次调仓后，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度的持仓基金数相对2022年第二季度增加了1只至20只。

二、基金投顾组合资产配置情况

相对2022年第二季度，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度的两次调仓后，整体降低了约1.5%的权益类资产配置占比。考虑到进取型基金投顾组合必须配置不低于80%权益类基金的要求，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合基本上在2022年第三季度将权益类资产的配置比例压到了最低。

在和2022年第二季度数据进行对比后，我发现银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度主要降低了股票型基金的配置比例（约6%），并将其分配给了QDII（约5%）。至于指数型基金的配置比例增长（约3%），则主要来自债券型、混合型-偏股基金的“退让”。

上图中银华天玑-悄悄盈基金投顾组合持仓基金权重数据统计于2022年10月30日收盘后。值得一提的是，虽然银华天玑-悄悄盈基金投顾组合同时持有股票型和混合型-偏股两类基金，但从2022年基金三季报数据上看，组合持有的混合型-偏股基金配置固收类资产的意愿（最高可达40%）甚至低于组合持有的股票型基金（最高仅为20%）。

三、基金投顾组合行业分布穿透

虽然制造业和港股市场依然是银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度最重仓的两个行业，但相对2022年第二季度，两者权重合计下降了约7个点，这部分仓位基本被分配给了印度市场（约4.6个点）和金融业（约2个点）。整体来说，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度行业分布上的调整符合最近两次调仓思路，即降低成长风格仓位，增加价值风格仓位。

由于工银印度基金持有的主要资产为印度市场ETF，而相关ETF数据实在难以收集，所以这里将印度市场整体当作一个行业进行处理。如果说建仓印度市场是银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度的主动选择，那对必需消费品（食品饮料、日用家化）和信息技术（互联网）行业的减持则来自组合持仓QDII的自行决定。

四、基金投顾组合债券持仓穿透

考虑到银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度并未主动调整持有的债券型及货币型基金的标的和权重，所以可认为以上时间段内组合对债券类资产的配置变化来自相关基金的自行调整。相比2022年第二季度，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合持有的债券型和货币型基金在2022年第三季度降低了可转债配置比例（约6个点），并增加了中期票据（约4个点）和国债（约2个点）仓位。可以看出，债券型基金的基金经理们在2022年第三季度的持仓风格也是趋向防守的。

从银华天玑-悄悄盈基金投顾组合2022年第三季度持有的前十大重仓债券名单中也可以看出债券型基金经理们的防守趋势——对比2022年第二季度数据，地产债完全退出组合前十大重仓债券名单，其它勉强保留在名单上的民企债权重也下降接近一半。与之对应的是，三只城投债空降进入组合前十大重仓债券名单，且银行债（不包括政策性银行）迅速填补民企债退出后留下的空间。

五、基金投顾组合个股持仓穿透

整体来看，银华天玑-悄悄盈基金投顾组合在2022年第三季度的个股持仓集中度略微上升（约1.7%），且越头部的个股组合权重提升速度越快——贵州茅台在2022年第二季度的组合权重占比仅为1.33%，但到了2022年第三季度则提升至1.9%；同样的，温氏股份组合权重占比也从0.91%提升至1.14%。但有趣的是，除头部个股外，其余食品饮料个股组合权重占比反而出现下降，且半导体下游制造、光伏等主题个股全数退出组合前十大重仓股名单，它们留下的空间被军工和半导体上游设备个股替代。

以上。

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