锐叔论市 那些年我们一起走过的跨年行情……

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受外部因素影响，周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数震荡回升，创业板指一度翻红，无奈后继乏力，指数再次回落。午后，指数重新企稳，之后缓慢爬升直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.19%、跌0.34%、涨0.01%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）42家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2524：2140，个股平均涨幅0.44%，赚钱效应偏强，两市成交额8865亿，较前一交易日缩量15.74%。北上资金净流出逾45亿。

昨天指数在盘中的回调应该是在预料之中，因为一方面是因为昨天早评中提到的外部因素，另一方面大盘在一口气反弹了100多点之后，也需要有个休整的过程。但是从结果来看，市场比预期还强，一方面比同样受外部因素影响的恒生指数要强得多，另一方面个股赚钱效应依然保持。

在前天的早评中，锐叔曾帮大家梳理了几个参考，并因此得出结论，认为底部已经探明的可能性很大。那么，从这个底部出发，未来行情的持续性和级别又会怎样呢？今天就再帮大家回顾一下A股的历史，并以此作为一个参考。

当前时点已经来到了今年的尾声阶段，而A股岁末年初的躁动行情是固有规律，源于政策面和基本面的日历效应。若以沪深300指数为代表来刻画，回顾2002年以来A股岁末年初的行情，均有一定程度的跨年行情，只是启动时间和涨幅会有差异。启动时间早晚又往往与之前行情有关，若之前行情较弱，则跨年行情启动偏早，最早于上一年的11月中启动，如2004、2006、2008、2013、2020、2021年；若之前行情较好，则跨年行情启动较晚，要到下一年1月中下旬甚至2月初才启动，如2002、2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年；其他年份则在元旦附近启动。此外，跨年行情持续时间最长112个交易日、最短仅17个交易日、平均为45天，沪深300涨幅最大89.6%、最小5.7%、平均22.5%。

而今年7月以来市场表现显然很弱，那么借鉴历史，跨年行情有望较早展开，当前在时间点上基本合拍。至少从这一点来看，锐叔之前预判的“暖冬行情”还是值得期待的。不过，在短线上来看，隔夜美元指数、美债收益率继续走高，北上资金在汇率、利率这些外部因素影响下，大概率还会呈现流出态势，从而给A股带来一定压力。加上临近周末，市场情绪往往趋于谨慎，今天大概率还会延续昨天那种震荡整理的态势。但只要周末没有大的利空，下周初就有望再次向上发起新的攻势。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、旅游、矿物制品等涨幅居前，软件服务、保险、传媒娱乐等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，光伏、汽车芯片等相对活跃。

昨天半导体板块指数涨超3%，领涨各大行业，而汽车芯片应该是其中最强的分支。驱动上，一是美国于今年10月出台了对华芯片出口管制措施，《日本经济新闻》11月2日爆料，就上述措施，美国敦促日本等盟国跟进，出台类似的措施；二是工信部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，智能网联汽车商业化落地有望提速；三是台湾电子时报报道，半导体代工厂正与车企协商涨价。由上述驱动来看，当前半导体板块的逻辑主要是两条线，一是国产替代，二是结构性高景气领域。前者更多是基于情绪面的短线炒作，后者更多是基于基本面的中线逻辑。对于普通投资者来说，后者把握起来更容易一些，因此接下来就进一步谈谈后者。当前半导体行业景气度最高的是与新能源相关的领域，因为其受益于下游的高景气度。对此，锐叔曾于10月21日的早评中提到过IGBT（绝缘栅双极型晶体管，是能源变换与传输的核心器件，主要用于实现电压、频率、直流交流转换等功能，被称为电力电子装置的“CPU”，被广泛应用于光伏/风电设备、新能源汽车、家电、储能、轨道交通、电网、航空航天等领域）因下游需求较大，而出现短缺现象。而与IGBT相比，新一代功率半导体以第三代半导体材料SiC（碳化硅）为衬底，能大幅降低开关损耗，提升逆变效率，前景不可小觑。根据东芝电子的产品数据，将IGBT换成替代性SiC MOSFET，导通损耗仅从4.4W上升到4.5W，作为对比开通和关断损耗显著降低，分别从3.1W和6.9W降低到2.5W和1.5W，总损耗从14.4W降低到8.5W，降低了41%的损耗。当前国际IDM大厂和国内IGBT厂商都在积极布局SiC业务，英飞凌已实现量产，罗姆SiC功率半导体市占率已达20%，未来有望持续提升。国内方面，也有多家公司已具备SiC芯片生产能力，并陆续募资投入SiC芯片研发与制造。对于这个领域，大家也可保持中线关注。

消息面上，11月3日，加拿大工业部以“国家安全”为由，要求三家涉锂中资公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资。而从目前的一些海外政策来看，后续中资企业将不再能在加拿大和美国获得任何锂矿资源，或者收购任何在两地上市的锂矿公司，并且对澳大利亚锂矿企业最多收购10%股份。这件事提升了国内锂矿供给进一步偏紧的预期，因此昨天盘中锂矿板块一度大涨。一方面，全球锂资源集中分布于南美、澳洲，其中南美的智利、阿根廷和玻利维亚以“盐湖锂”资源为主，澳大利亚以“锂辉石”资源为主。澳大利亚、智利是全球锂资源主要出口国，占比分别是55%和26%。而另一方面，中国生产了全球约75%的锂离子电池，但是在锂资源环节中国占比不到20%。海外锂公司大多在美国、澳大利亚和加拿大上市。这意味着锂资源已经成为中国电动汽车产业链最容易被卡脖子的环节之一。锂矿受限的潜在影响有两方面：一是进一步提升锂矿供需偏紧的预期，原先预计锂矿供给会在2023年底得到缓解，那现在可能要进一步往后推，也就意味着锂矿在高位的持续时间会更长。而当前下游需求和锂矿高价的支撑下，10月份国内碳酸锂价格频繁突破历史高点，市场均价已逼近56万元/吨，单月涨幅达14%以上；二是未来需要提升国内锂矿自给率，加大力度开发国内锂资源，强化锂矿资源的自主可控，比如江西宜春、四川、青海、西藏等地。从市场受益分支来看，包括：1、国内锂矿自给率高的企业，以及后续受益于锂资源开发力度加快的分支，比如四川锂矿、盐湖提锂和卖铲子的公司；2、钠电池、钒电池等具有替代属性的行业；3、锂电池回收。

操作策略：

受外部因素影响，周四大盘虽暂停了反弹步伐，但属于正常的整理整固。短线来看，隔夜美元指数、美债收益率继续走高，北上资金在汇率、利率这些外部因素影响下，大概率还会呈现流出态势，从而给A股带来一定压力。加上临近周末，市场情绪往往趋于谨慎，今天大概率还会延续昨天那种震荡整理的态势。但只要周末没有大的利空，下周初就有望再次向上发起新的攻势。拉长时间来看，当前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，四季度市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。另外，参考A股以往4次出现估值底后，均出现V型反转走势，且当前已出现类似苗头，操作上，建议轻仓者暂时观望，遇回调则可逢低加仓；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情进一步局回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）