新时代的主角

（原标题：新时代的主角）

沪深300近期在120月（10年线）完成触底回升，前两次分别是2016年的1月和2018年12月，都是两次较大级别底部（2015年前没有120月线）。两次回踩10年线后，沪深300都开启一轮新的走牛。其中2021年，还创出了历史新高突破了07年的高点。

从估值来看，近三次沪深300跌到十年线附近，恰好都是沪深300市盈率跌到10以下的时候。市场已经位于底部区间，最近的市场反弹，或许也是反转的开始。

如果我们现在站在一个新的牛市的起点， 我们要买什么样的股票，才能不浪费下一个牛市呢？假如我们在14、15年牛市中持有有色金属、煤炭、石油等产业，可以确定的是我们在那一轮牛市中不会太亮眼；假如我们在19、20年的牛市中持有地产、金融、白色家电等，那么将几乎错过这个牛市，甚至可能还会亏钱。我在《在希望的田野上》已经讨论过未来一轮牛市我们认可的方向，而这一次我想站在时代进程转折的角度，来看待我们的投资，来展望未来的牛市。

有些很好的公司在过去数年穿越过多次牛熊，让很多投资者认为这似乎是永恒的，所以在市场的低谷期，这些公司依然是市场的宠儿，甚至一些价值投资意见领袖在早些时候提出中国股市只有茅台、腾讯值得投资。我认为这些公司都是很好的公司，并且尽管它们这两年大跌，我也不认为它们做错了什么。但就像它们的兴起和繁荣既有自己的个人奋斗，也站在了历史进程的前进方向上，现在的它们依然是值得尊敬的公司，不过它们已经不是未来时代进程的主角了，而这是它们未必能穿越下次牛熊的最重要的原因。

我举几个离我们这个年代较近的案例（下面用的都是后复权数据）。1980—1998年的可口可乐，18年间股价上涨最多一百多倍（128倍左右），1998年到2022年最高上涨2.84倍，其中1998年到2012年接近14年股价没有新高；1972年—1999年，沃尔玛股价上涨1100多倍，1999年—2022年最高上涨2.6倍，其中1999年到2012年的13年里没有新高；1990年—2000年，思科十年间上涨1000倍，2000年至2022年的22年里没有新高，思科在2002年的时候相比于2000年的最高点下跌90％，要知道2000年它曾是全球第一大市值的公司。

在2000年到来之前，这些公司是那个时代最牛逼的存在，它们曾经穿越数次牛熊，创造出伟大的收益率，让无数投资者认为它们就是最伟大的投资典范，甚至提出永续增长的概念，认为它们值得永远持有。2000年之后，它们好像也没做错什么，它们依然是稀缺的优秀公司，可口可乐依然是令人快乐的饮料，沃尔玛依然是最优秀的百货超市，思科虽然跌了90％但仍然是世界第一，你很难苛责它们究竟做错了什么。这种现象大量的出现在80、90年代的一批很棒的公司上，这些公司很多今天还非常有名。

现在的中国市场，有很多公司站在上述提到的类似的历史转折关口。过去二十年，这些非常优秀的中国公司在属于它们的浪潮中乘风而起，创造惊人的回报率，很多投资者依然习惯去持有它们，认为它们才是最为稳妥的投资。我不评价这些投资者的选择，但是历史告诉我们，这些公司大概率不是下一个时代的最优选择，它们甚至可能会大幅跑输市场。

近些年很多人持有这些公司收益惨淡，他们总会认为是一些外部的因素让他们损失严重，而并非自己选择的问题，他们认为近些年的情况颠覆了他们对投资的认识，甚至上升到对国家、民族、世界问题的担忧。但是在历史上，这种情况经常发生，只是中国股市历史太短，大多数股民并没有亲身经历太多的产业兴衰，认为很多年的常态或者现象会一直持续下去，我们见证一些公司过去十几年的辉煌，却无法相信它们未来十几年可能没有回报，当认知中常态和现象无法持续下去的时候，他们在投资上变得被动，思维上不再客观，日趋变得保守。

这些公司没做错什么，那为什么时代的转折让它们变得停滞不前呢？究其核心，仍然在于成长。这些公司在属于它们的黄金时代中创造出令人印象深刻的回报，主要是因为那是它们成长性最快的时代。这个道理很简单，我以往的文章也论述很多，这里就不展开说了。

没有人能永远年轻，但总有人正在年轻。企业也是如此，虽然这些企业已经走向非常成熟的状态，但是总有一批又一批的新兴公司正在蓬勃升起。在思科暴跌90％、微软暴跌70％的世纪初，同样有些公司正走向它们的全盛时代，今天我们津津乐道的苹果、亚马逊、谷歌，包括中国的网易、腾讯等等，它们的投资神话的起点正是股票市场暴风骤雨世纪初。

同样的暴风骤雨的近两年，也有数量不少的公司正冉冉升起，它们来自新能源、新材料、航天航空、人工智能等等，只是很多人认为这些领域、这些公司不值得看，浅薄的判断它们没有长期价值，骄傲地认为中国只有茅台、腾讯值得投资。这些公司可能已经颇具规模，也可能还非常渺小，但无一例外，它们在经济的低谷保持了非常亮眼的成长，所谓的经济危机，更像是催促它们更快成长，它们将逐步成为时代进程的主角，像历史上那些耀眼的明星一样，它们将成为新的明星。对于当下的投资者来说，最重要的是认识到这些变化，并且能够积极拥抱这些变化。

从这几个月的沪深300来看，近期的低点已经跌破了4月份的低点，这主要是上述说到的“成熟”公司带动，它们带领了新低。而另一边，新兴的、高速成长的公司们，由于基本面水平持续提升，基本上做出了比较标准的双底走势，甚至部分已经走出新的牛途，它们主要是新能源、高端制造、专精特新等领域的企业。它们的逐步走稳走强，将是市场持续走稳的主要推动力。

对于市场来说，当下是新旧权重的交接时期，下一轮牛市必须由一群新兴的企业去带动，而非一些耳熟能详的传统公司。对于国家来说，这是经济结构的调整期，需要新兴的经济引擎的崛起，增加更多就业，建立新的税基，推动经济复苏；对于在国际竞争，谁在新的产业上获得主动，谁就在新的先进生产力上能够获得足够的竞争优势，将在未来世界经济中获得更大的增量；对于投资者来说，我们在时代转折期，跟随那些新时代进程的主角们，而非那些已经明日黄花的公司。

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