锐叔论市 追or不追是个问题？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数呈现单边走高态势，中午前均已涨超2%。午后，指数一波快速冲高后，维持高位横盘态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大涨2.44%、3.20%、3.16%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）71家，显示市场情绪偏高；个股涨跌比4086：667，个股平均涨幅1.71%，赚钱效应偏强，两市成交额10807亿，较前一交易日增量21.90%。北上资金净流入近100亿。

上周五的大涨有点出乎意料，毕竟在短线上来看，隔夜美元指数、美债收益率继续走高，给A股带来一定扰动。加上临近周末，市场情绪往往趋于谨慎，震荡整理是更容易想到的一种选择。不过，这样的走势也符合锐叔对A股有望筑底成功并开启“暖冬行情”甚至是“跨年行情”的判断，上周五的走势更像是提前送来的“意外之喜”。

上周五下午，锐叔看到投资者问得最多的问题是：一下子涨了这么多还能追吗？这确实是个好问题，其潜在的含义无外乎两种：一种是到底是反弹还是反转？如果依然还是反弹性质，自然不宜去追涨，反而应该利用反弹降低仓位；一种是要不要等稍微回调一些再逢低进场？这实际上是对上涨节奏该如何把握的问题。

先从技术上来看，上周五其实出现了两个重要的信号，一是沪指20日均线在近期首次出现向上拐头，而这条均线往往有重要的波段或中期趋势指向意义，比如在4月2863见底之后的5月25日该均线上拐后，就起到了确认底部的作用。而截至上周五，5日和10日均价线、5日和10日均量线、日线MACD已先后发出金叉信号，出现了三线同金叉的现象，这是一种较为强烈且准确率较高的看涨信号。此外，更能反映整体市场状况的平均股价指数（880003）则更加直观的反映，市场已进入上升趋势。总结一下，就是A股的右侧买入信号已经出现。再来参考一下A股的两个历史统计：一是过去15年中，除了2008、2011、2018这三年单边熊市，其他年份几乎每年沪深300都有两到三次20天以上+10%以上的涨幅，而且这两到三次机会一般都是上下半年都有一两次机会。以此类推，并结合沪指筹码分布上要到3240左右才会遇到筹码峰，也即接近3240左右才会遇到较大的前期套牢盘压力，因此保守点来看，行情也刚刚走了一半；二是回顾2002年以来A股岁末年初的行情，均有一定程度的跨年行情，若以沪深300指数为代表来刻画，跨年行情平均持续时间为45天、平均涨幅为22.5%。若以此类推，则后续空间更大。综上所述，就当前位置来看，并不存在还可不可以追的问题。

而从节奏上来看，可能会有一个冲高回落的过程。首先周末消息面上继续迎来利好。国内方面，五部门联合印发《个人养老金实施办法》，对个人养老金的业务管理、参加流程、信息披露等作出规定。证监会也发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，明确了个人养老金投资公募基金业务等具体规定，标志着个人养老金投资公募基金业务正式落地施行。而根据券商报告测算，到2030年个人养老金规模2.6万亿，每年带来超5千亿增量资金入市。海外方面，11月4日晚间，离岸人民币汇率收复7.2关口，单日上涨超过1500点，创有记录以来最大单日涨幅。此外，代表中概股的隔夜纳斯达克中国金龙指数大涨8.82%、作为A股先行指标的隔夜富时中国A50期指涨超1%，反映随着美联储最新一轮加息靴子的落地，中国经济的相对优势开始成为影响外资的更重要的因素。上述两个利好叠加在周末的两天时间里，市场赚钱效应更容易在亲朋好友的聚会当中得以传播，从而产生“周一效应”，预计短线上大盘还会继续冲高。不过，指数若继续快速上行，技术上将出现短期超买现象。另外，上周对从起到很大带动作用的大消费，更多是基于一些市场预期，而消息面上，国务院联防联控机制11月5日举行新闻发布会，强调坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，对此前的市场预期会有一定影响，加上近日广州疫情升温，可能会对消费板块产生一定的抑制。因此，大盘在继续冲高后确实存在较大的回调可能，只是后面的回调还能不能回到上周五的位置就不好说了，这对之前“踏空”的投资者来说，追不追又确实是个问题。

总体来看，锐叔认为当前的走势已明显出现了转折，展望年内余下的时间，此前预判的“暖冬行情”大概率将会实现，甚至有机会发展成为跨年行情。不过在操作节奏上也确实需要注意一下，若今天大盘继续冲高，不建议急于追涨，在对后市乐观的前提下，可以考虑等短线出现一些回调或震荡后再逢低介入。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、酿酒、保险等涨幅居前，航空、船舶、半导体等较为滞涨。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，盐湖提锂、新能源车、锂电池等相当活跃。

上周五早评中重点提示的锂资源自主化相关题材受到资金热捧，盐湖提锂、锂矿、锂电池回收等相关概念板块都异常活跃。驱动上，11月3日，加拿大工业部以“国家安全”为由，要求三家涉锂中资公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资。而从目前的一些海外政策来看，后续中资企业将不再能在加拿大和美国获得任何锂矿资源，或者收购任何在两地上市的锂矿公司，并且对澳大利亚锂矿企业最多收购10%股份。这一事件提升了国内锂矿供给进一步偏紧以及锂资源自主化的预期。目前，供应方面，受原料锂矿供应紧缺影响，供应端增量有限。消费方面，新能源汽车稳步增长，需求端增长明显。成本方面，受锂矿价格上涨影响，成本压力增加，库存方面，碳酸锂与氢氧化锂库存均偏低。综合来看，对于碳酸锂，由于锂矿资源紧张，价格持续走高，叠加运费成本，目前成本面支撑较强。短期来看，在海外因素的催化和国内价格持续上涨的推动下，锂资源板块有望继续得到资金青睐而延续反弹格局，大家仍可继续关注。另外，基于自主可控和供应链安全的逻辑，对锂电池有一定替代作用的钒电池、钠电池也可继续关注。今天再重点讲一下钒电池。钒电池全称为全钒氧化还原液流电池，其自主可控和供应链安全的逻辑在于中国是钒储量大国，钒储量为全球第一。其相比锂电池还具有以下优点：钒元素本身化学性质不太活泼，且全钒液流电池电解质离子存在于水溶液中，不会发生热失控、燃烧和爆炸；钒电池循环寿命长。目前商用钒电池循环寿命可以达到 16000 次以上，超过?20 年，远高于锂电使用寿命，且可靠性也已经过实例验证。其缺点主要是能量密度较低，不适合用在动力电池上。不过这个缺点在储能上的则不成为问题，储能反而看中的是其安全性和循环寿命，因此未来有望在中大型储能电站获得更广泛的应用。根据中信证券相关研报，2021年全球长时储能装机量超5GW，国内液流电池占新型储能0.9%，2030年国内钒电池预计累计新增装机量24GW。锐叔简单算了一下，增长空间居然达500倍以上！

周末消息面上，五部门联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。财政部、税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，明确自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策；银保监会同步发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》，明确商业银行养老业务的细节规定。《办法》和《公告》是4月21日国务院办公厅个人养老金发展意见和9月26日国常会对个人养老金实行税收优惠的成文制度，为后续金融机构提供个人养老服务提供制度基础。具体来看，1）参与范围广阔。参加城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者可参加，截至今年9月，基本养老参保达10.47亿人；2）个人账户制投资更加灵活。实行个人账户制，个人承担缴费并自主选择购买合规的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品；3）参保额度与税收政策未变。额度为12000元/人/年，税收政策为EET，领取阶段税收为3%；4）领取灵活。资金封闭运作，达到符合规定条件可按月、按年、一次领取等；5）明确账户唯一性。参与人在信息平台设立个人养老金账户，并在指定银行设立个人养老资金账户（Ⅱ类户），两账户均独立唯一，但个人养老金资金账户可更换银行。按照申万宏源周末一篇相关研报的测算，2030年预计个人养老金有望迎来1.8-3.1万亿市场（对应当前个人养老金每年缴纳1.2万元/人，城镇居民参与率提升15%-20%）；悲观、中性、乐观情景下，若养老金配置权益比分别为15%、20%、25%，则可拉动0.27-0.78万亿的增量资金入市。而随着第三支柱养老金等资本市场重磅投融资改革政策持续推出，A股资金来源将加速机构化、长期化，长期将提升股市整体稳定性及估值水平，非银行业显著受益。1）券商：政策催化密集，近期两融标的扩容，科创板做市业务开启等行业创新推进，同时全面注册制改革将近。从基本面、注册制改革受益程度、财富管理收入占比多维度；2）保险：寿险NBV转正拐点已现、财险COR保持低位，坚定看好寿险经营转好和财险稳健增长下的保险行业复苏。

操作策略：

上周五大盘再迎强劲反弹，并在技术上形成5日和10日均价线、5日和10日均量线、日线MACD三线同金叉等右侧买入信号。短线来看，国内个人养老金政策利好及海外人民币汇率大幅反弹，有望助推大盘延续上攻态势。不过，指数若继续快速上行，技术上将出现短期超买现象，继续冲高后有可能出现震荡回调。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，四季度市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。另外，参考A股以往4次出现估值底后，均出现V型反转走势，且当前已出现类似苗头，操作上，建议轻仓者暂时观望，遇回调则可逢低加仓；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情进一步局回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）