投资股票和投资转债思维差异

（原标题：投资股票和投资转债思维差异）

很多人因为是从投资股票转为投资转债，难免会有投资股票的思维和逻辑，也无法避免用投资股票的思维和逻辑去投资转债，今天就专门针对这个情况进行分析。

一、时间性：

1.转债是中短期投资

转债大多都是中短期投资，最长不超过6年，最短可能只有几天甚至是日内交易，转债一般的存续年限为6年，截止到今天，转债平均存续年限为2年整，考虑中签后一个月左右才上市，实际上平均可交易时间为23个月，这对股票投资者来说，是一个相对较短的时间，尤其是对价值投资者而言，大部分价值投资者持有一支股票的时间会超过5年，甚至是10年以上。

转债投资者，并非是与公司共成长的，绝大部分时候转债只是匆匆忙忙结束短暂的一生，这就代表着转债对于长远的发展、未来的格局和竞争，并不敏感，相反，转债是特别注重短期内股票的涨跌，一旦转债的转股价值超过130元以上，就很可能面临着强赎的风险，一旦强赎，也就是转债走向了世界末日，而这个时候的正股很可能才旭日东升。

所以转债投资，并不需要过于看重公司未来，只需要看近段时间公司的股价涨跌，因为转债很大的可能就在股价的涨跌间满足了强赎条件，从而强赎退市，成为历史的一瞬间，历史曾出现过，只是化为了梦里的蝴蝶飞向天堂。

2.股票很可能是中长期投资

很多股票投资者看好某支股票，会中长期持有，原则上不会卖出，这导致股票投资者对短期涨跌不敏感，甚至中长期不看盘，这个时间性跟转债非常不一致，转债不可以长期搁置，很容易会出现各种问题。

二、波动性：

1.转债追求差价

在我看来，转债就是赚差价，这个差价指买入价和卖出价的价差，而且这个价差是相对确定的，当然每个人的认知不一样，那么对差价的把控也就完全不一样，我们姑且称之为认知水平不一样吧，我个人不看重转债利息，在投资时对利息几乎不会考虑，除非在投资防守型转债时考虑到期收益率问题，不然我的买卖指标中不存在利息的因素。

对于转债的价差，不同人有不同的理解，这个问题相对复杂，下面进行简单列举一下：

A.有人把买入价设定为100元以下，越低越好，把卖出价设定为130元，赚取中间的30元左右的差价；

B.有人把买入价设定为110元以下，越低越好，把卖出价设定为130元，赚取中间的20元-30元的差价；

C.有人做网格，这个网格买卖价格不一定，有些在100-110元间套利，有些在110-120元间套利，有些在120-130元间套利；

D.有些人不设买卖区间，只做当日涨幅最高的债，对于买卖点无要求；

E.我个人主要的买入区间为110-135元，其中120-125元是最重要的买入价格，但是卖出价格区间非常大，会因为策略不同而差异变化极大，一般来说卖出区间在115-175元之间；

2.股票追求股息和差价，但差价具有不确定性

股票投资，有两份收益，一份是股票分红，也称之为股息；一份是股票买入价和卖出价的价差；这个转债是非常不一样的，因为很多投资者把股息率作为买卖的重要标准；而且很多价值投资者一般不做价差，只是长期持有，除非认为公司变差或者股息率变低才卖出。

三、基本面分析：

1.转债投资不需要非常优秀的基本面

绝大部分转债投资者，都不会分析正股的基本面，这里的不会分析有两层意思，第一层是不懂得分析，第二层则指认为不需要去分析；而我买入任何一支转债，必然会建立在对正股有一定的分析基础之上才可能会买入，我个人不投资有问题的债，就算投资，只会博弈下修，其他策略的博弈不会存于问题债的投资上，因为我认为投资一定是在风险可控的前提下，才叫投资，否则叫赌博，当然很多人说在证券市场就是赌博，好吧，那我承认我是赌博。

转债投资，我还会分析转债的资质，这个资质包括但不限于剩余年限、剩余规模、可交易规模、到期收益、转股价值、溢价率、下修条件和要求、剩余规模占流通市值比例、剩余规模与公司准货币资金对比、是否有下修历史、转债活跃度、正股活跃度、正股所属概念、正股板块、公司资产负债率、公司有息负债率、股票质押率、股东持有转债情况等，还包括触发下修、回售、强赎情况。

对于转债来说，正股基本面非常好，不一定代表转债就非常好；正股基本面比较差，不一定代表转债就非常差；市场流行一句话：好股烂债，烂股好债，这两者是有极大差异的，需要投资者有一个较深入的了解和把控。

长期看好的股票对应的转债不一定是好转债，长期看空的股票对应的转债不一定是差转债，都归结于转债的短期性而非长久性。

因为转债投资是中短期的，所以注定了只要在乎波动性就好了，有良好的波动性，就足够了，而不需要在乎基本面多优秀，相反，越优秀的公司可能资金越充足，如果转债是在股价处于高位时发行的，那么下修的可能性非常小，这个转债很可能就是鸡肋。

对于转债来说，公司在债务风险可控的前提下，资金越紧张越好，基本面一般或者较差为好，当然如果遇到基本面非常好的转债，也是可以的，问题是基本面非常好的转债，通常不会有好的价格买入，也就是通常不便宜，并不见得划算。

转债投资，可以是烂股，只要是红烧肉就好，有肥肉，但也要有瘦肉；过于肥，太腻；过于瘦，太柴。

也就是说，转债的选择标准应该是波动性，有良好的活跃度，就有差价，而差价就是转债投资获利的关键因素。

2.股票投资讲究基本面

大部分股票投资者， 都会对公司的基本面有较深入的了解，甚至对公司的产品、价格、周期等都有较深入的了解，每次公布财务报告，都会深入分析，做到心中有数，同时更加紧张财报出来的时候发现业绩出现问题，但是转债投资者并不会过于担心财报的发布和业绩情况。

很多价值投资者，对公司的方方面面都有深入的分析，不单单是财报，还有产品、未来新品、未来订单、未来竞争格局、公司管理层情况、股东情况、企业文化、增减持情况、股票估值、TTM市盈率、历史市盈率百分位、股息率、PB(平均市净率）、PEG(市盈率相对盈利增长比率)、市场占用率等等，需要留意公司各种变动。

当然很多股票炒作者，是不关注基本面的，因为他们打一枪放一炮就走了，完全是短期炒作，只是一个追涨杀跌的韭菜。

股票价值投资者，是非常在乎基本面、股息、估值等等的，要求非常高，而且非常繁多，这里就不一一说明了。

四、投资策略：

1.转债策略繁多

转债投资者有非常多的博弈策略，按持仓比例可以分为集中策略、大饼策略、超级大饼策略，我把我的分为另一类，精选的大饼策略，因为我每个债都是精挑细选的，所以我不认为我的大饼策略跟市场一致。

按博弈类型，我把博弈策略分为：双低大饼、下修博弈、强赎博弈、次新下修、低估策略、回售策略、赎回策略、彩票策略、配债策略、小盘策略、正股替代策略、折价策略、涨停策略、网格策略、妖债策略等等，我个人一般使用下修、次新下修、强赎、低估、小盘组合形成的精选大饼策略。

2.股票投资分为价值派和技术派

对于股票投资者来说，也有很多策略，不同策略的投资者差异非常大，下面列举一下：

A.价值投资者，这种投资者是需要分析公司基本面，觉得公司有很高的投资价值且股票价格在合理范围内，才进行投资，当然也包括各类指数基金、主动基金、REITS等。

B.投机投资者，当然这种投资者，根据是否独立操作，也分为两种，一种是独立操作，跟随市场热点追涨杀跌；一种是跟着大V或者什么老师操作，只做简单的抄作业，不知所云。

而投资者也会有各种策略，比如波浪理论执行者、资金派、打板族，当然我并没有过于深入研究股票技术派，所以对技术派的东西了解的并不多，但这并不代表我不能做好转债的投资，相反，如果我过于在乎技术派的东西，很可能对我目前的投资体系造成一定的困扰或者纠结。

五、回撤程度：

1.转债回撤小

转债的回撤，通常是有一定限度的，当然如果是高价妖债，回撤程度不一定比股票小，这里仅仅指普通债，转债主要有四层底，到期赎回价、回售价、面值、债底价格，这很大程度上就决定了转债的下跌空间是有限的，只要在风险可控的情况下，转债很难跌破面值，尤其是活跃性较好或者资质较好的转债，通常都会高于到期赎回价，这就形成了下有保底的投资。

高价妖债，本质上只有炒作价值没有投资价值，风险性高于股票，已经没有了转债的特有属性，所以我们不深入讨论。

2.股票回撤没有上限

股票的回撤，是没有限度的，阿里的回撤超过了80%，就连中概互联跌幅都腰折再腰折，这是多么恐怖的一件事情。

股票的下跌，有无限的可能，更没有保底可言，所以回撤程度是不可控的。

六、安全性：

1.转债有安全保障

转债再怎么跌，如果到期不能强赎，也必须要赎回，中间需要支付一定的利息和赎回价，这就导致了转债有一定的底，风险可控的情况下到期收益为正之下买入，就不会发生亏损，最多是损失时间而不损失本金，这对散户来说是非常好的保护，把转债视为散户的福利并不为过。

2.股票没有安全性

股票下跌，发生的亏损，没有任何公司或者机构会负责，不会有任何回购或者补偿的机制，这跟转债是非常不一样的，也就是说股票是没有根本性的安全可言。

七、收益：

1.转债收益有较大的确定性

考虑绝大部分转债，都是以强赎为归属（超过96%），而触发强赎条件，转债价值需要超过130元，这个时候的转债大概率也是超过130元的，也就是说我们在130元以下买入，大概率是不会亏钱的，也正因为如此，所以有非常多的人买入转债的标准都是不超过130元。

因为转债有强赎这个紧箍咒在，绝大部分转债投资者都会在130-150元左右，选择卖出转债，所以卖出价格的上限大部分会止于150元，价格下限止于100元，中间的空间并没有股票那么多，但是转债在于稳健，而不在于多能浪，如果在低于130元买入，能够做到长期坚持，大概率是不会亏损的，当然不同的投资者，收益率会相差特别大。

2.股票投资收益不具确定性

股票上涨很快，下跌也很快，所以收益率差异不可估计，同一个投资者不同的年度，也可能有天地之差。

八、行情不同：

转债的牛市不一定是股票的牛市，转债的熊市不一定是股票的熊市，股票大跌的行情不代表转债就是大跌，这两者有非常大的差别。

1.转债在任何行情下都有可能获利

转债因为有下修条款，所以转债在股票大跌的行情下，也可能出现部分牛债和局部行情，因为下修，转债可以重新恢复转股价值，类似电脑格式化重启一样，恢复了原厂设置，对转债来说又是新的开始，而这个时候的股票，可能已经腰折了。

事实上，我认为每次下修，就是在割大股东的肉喂给转债投资者吃，就像小孩失血过多需要父母抽血一样，总量没变，只是从一方到了另一方，下修条件就像是王炸条件，只要王炸出来，没有什么不能解决的，如果有，那就多炸几次。

转债存在妖债炒作，就算正股没有波动，小盘债也可以炒作，低位买入的小盘债，也可以搭柚子的顺风车赚到钱，而这个时候跟正股无关。

转债剩余时间越短，对公司的压力越大，公司为了配合强赎，很可能会短期内拉升股票去满足强赎条件，而这个时候转债投资者已经赚钱了，但是股票投资者很可能还是处于深度套牢之中，比如久其。

2.牛市才能让大部分股票投资者赚钱

股票如果处于牛市，那么很大的可能就是转债的转股价值不断提高，不断触发强赎条件，这个时候的转债大概率已经有了一波上涨，只是上涨幅度没有股票大，但依然能赚钱，只是相对股票来说，赚得少一点而已。

事实上，牛市才是让股票投资者大幅亏损的行情，因为一旦牛市，大部分人会满仓、加杠杆，牛市之后就意味着大跌、熊市，没有多少投资者能顺利的逃顶。

我个人不看好三五年的锦鸡，在锦鸡不是很好的时候，我并不认为能走出牛市的行情，所以我认为三五年之内，依然是投资转债的好机会，当然并非只基于此，还基于转债目前来依然是个小众产品，参与的人不多，能够深入把握的人更是少之又少，所以还有很多投资机会和空间。

事实上，大把十年以上的投资者，都不知道转债的存在，我认为小众产品有一定的优势，一旦转债成为了大众产品，那么转债的套利空间就不多了，届时很可能就是一个鸡肋了。

当然，大额资金是比较难冲进转债市场的，毕竟大部分转债的规模都不大，容不下大资金，但我坚信未来会有很多转债基金，规模也会相对较大，收益率并不会比股票低，但大概率会比股票稳健。

九、规则不同：

1.转债有独立规则

转债具有自己的规则，这个规则与股票规则差异巨大，很多转债投资者把转债当作T+0的股票一样炒作，最后亏得一塌糊涂，就是因为不懂规则，我认为规则是投资的核心因素，如果连游戏规则都不会，大概率你是会输了，作为投资者，必须充分利用规则去赚钱，因为用规则赚钱，才是确定性的收益，利用人性赚的钱，投资的超额收益来源于非共识的正确。

转债存在强赎条款，这就代表着转债有强赎风险，对于低位买入的投资者来说，强赎是代表着成功获利、代表着盛宴，而对于高位买入者来说就是一把狗头铡。

转债有解禁期，这个解禁期跟股票不太一致，很多转债持有者都被解禁期严重伤害了，一直到销户后还不明白为什么会亏了，这都是不懂规则所致。

2.正股遇上强赎

正股的规则我就不讲了，这里只提及一下强赎

当正股遇上转债强赎，股价大概率也会被大幅冲击，尤其是转债剩余规模大、转债规模占流通市值比例高的时候，很可能造成正股大跌，比如东财、厦门国贸、迪森、美力、金博、天合、哈尔等等。

十、涨跌幅不同：

1.转债卖出容易

主板涨跌幅为10%，而转债的涨跌幅（非首日）跟双创板一致，但是转债很难出现涨停板，更难出现跌停板，我研究了很长时间转债，但并未发现跌停的转债，更未发现跌停的转债无法卖出，但是跌停板无法成功卖出的股票比比皆是，而股票连续两个跌停的情况并不少见，而普通债出现跌停的情况非常罕见。

2.正股跌停很可能无法卖出

股票出去的大门很可能会被机构、柚子、大股东封住，甚至连封几天，这个时候就算出去了，也只剩皮包骨了；但是转债出去的大门，目前来看，并没有被封住过，也许未来会出现，但是过去、现在是没有出现过。

十一、买卖点不同：

1.转债的买卖点判断标准

对于普通转债投资者来说 ，买卖点都有自己的判断标准，有些人单纯以价格为判断标准，比如以到期收益为正时作为买入判断标准，也有以具体金额为判断标准，比如130元以下，120元以下，110元以下，100元以下，等等。

我个人对买入标准，有很多指标，不同策略下指标是不一样的，所以对买入价的范围是完全不一样的，通常来说会在105-135元之间。

对于卖出点，不同的人也会有不同的标准，有人会在130元坚决卖出，而我的卖出标准很多。

我的卖出标准，包含但不限于标的使用的博弈策略、转股价格、转债溢价率、转债价值、转债活跃度、转债换手率、剩余规模、正股基本面、市场情绪、正股涨跌情况、正股换手率、正股估值、正股活跃度等等，所以最后的卖出价范围也较大，通常的卖点在115-175元之间。

2.股票的买卖点判断

不同的人，就算用同样的方法，对买卖点的判断都是完全不一样的，因为对估值的理解不一样，甚至有部分人不管估值，也不管价格，因为不懂。

也正因为如此，所以股票的买卖点非常难以把握，我个人认为很多时候，估值是一个玄学，各说各有理，但是一切都是市场说了算。

十二、投资方式不同：

1.转债一般都是一次性买入

转债投资，很多时候是不需要加仓的，除非回撤过大，比如超过5%，才可能加仓，普通债一般都可以一次性买入，如果是小盘债，我很可能会分三次买入，第一次是底仓，第二次是轻仓，第三次是满仓（注意，我每个标的的仓位上限是10%，绝大部分都设定为5%以下）。

为了抵抗黑天鹅时件，同时防止投资判断失误，我选择分散持仓，一般持仓标的在20-40个左右，单个标的就算本金亏完，对我整体的投资，影响也不大，这样能更好的帮助我去抵抗未知风险和信用风险。

2.股票通常需要分批买入

因为股票很可能有较大的回撤，所以很多股票投资者都希望分批买入，不断加仓，比如下跌10%时加2份资金，下跌20%时加4份资金，依此类推，如果转债能下跌20%（假设原条件不变），那么转债投资者该重仓了。

正因为股票很可能有大回撤，所以有很多投资者分散投资。

事实上，还有其他差异，这里只讲主要的几点，不一定对，只是代表我个人的看法和意见。

文章所述的可转债、股票，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，欢迎喜欢的朋友转发分享。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

祝投资愉快；$海亮转债(SZ128081)$ $明泰转债(SH113025)$ $兴业转债(SH113052)$ #可转债# #可转债大饼# #雪球星计划# @今日话题