今年爆火的万民远VS医药女神赵蓓，谁更值得投资？

（原标题：今年爆火的万民远VS医药女神赵蓓，谁更值得投资？）

#老司基硬核测评#

今天主要测评2位知名医药基金经理，一位是在2020年就名声大噪的医药女生“工银-赵蓓”，另一位是最近火到出圈的“融通-万民远”。

先来看看这2位的代表作基金业绩：

不得不说，万民远的$融通健康产业混合(F000727)$ 今年的表现却是亮眼，在医药指数跌跌不休的行情下，依然能取得14.5%的优秀业绩！

从近3年的走势来看，万民远的“融通健康产业”整体相对“稳”很多，虽然在2021年没有赵蓓的$工银前沿医疗股票(F001717)$ 涨得那么猛。

1、重仓股&换手率

从2022年3季报可以看到这2只基金最新的重仓股：

我们会发现：

融通健康产业-万民远

（1）如果把“融通健康产业”的当前的重仓股，从年初就开始一直持有至今的话，那么一定亏很惨。这也说明了，万民远是“交易型”选手。因此，他的重仓股，非常不适合我们普通投资者用来直接抄作业。

（2）万民远的的重仓股非常小众（东富龙、百诚医药、康德莱等），即“抱团率”非常低！这一点也很符合他一直的投资理念——守正出奇，逆向投资。

因此，这种靠“频繁交易+挖掘小盘股”获利的基金，其基金规模不宜过高！因为一旦规模太高，比如超过100亿，那就不能轻易调仓换基了，这对基金经理风格的发挥，是很限制的。所以，对于想要跟车万民远基金的投资者，一定要关注他的基金规模。

工银前沿医疗-赵蓓

赵蓓长年专注在医药行业领域，擅长通过自上而下的分析框架寻找产业的趋势性机会，能够从细分子行业中看到大的产业机会，并对核心公司进行重配以争取超额回报。赵蓓投资风格是持股集中度较高，持股周期较长。

2、重仓行业

工银前沿医疗 与 融通健康产业 这2只基金的前10大重仓股，都分别属于4大医药细分行业。

共同都有的3个行业是：医疗服务、医疗器械、化学制药

两者有差异的行业是：医药商业（融通健康）、中药（工银前沿）

融通-万民远：

从其2022年3季报公布的投资策略来看，他对选择的每一个医药细分都有非常清晰的理由。目前基金重点布局：创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）、类消费（受益于消费复苏、原料药 （受益于成本下降及需求）。

工银-赵蓓：

我们的投资策略是选择顺应产业发展方向的细分领域，通过自上而下判断与自下而上选股相结合的策略，坚持深入研究、长期持股。三季度我们在细分领域的布局上做了一些均衡，四季度会延续均衡的思路，依然布局在估值相对合理的中药、消费医疗、CXO、器械等方向。

中药（工银前沿医疗）

2022Q1-3板块总结：中药板块2022年前三季度收入1966亿元（+4.3%），归母净利润209.17亿元（+3.6%）。

1）中药消费品：三季度5家中药消费品公司收入为91亿元（+6.2%），归母净利润为8亿元（+3%），扣非归母净利润为7亿元（+37%），主要系去年同期非经常性损益比较大；

2 ）独家基药：2022年三季度16家独家基药收入335亿元（5.3%），归母净利润为27亿元（+15.8%），扣非归母净 利润为25亿元（+16.4%）。Q3增速环比有所提升，主要原因院内端产品提价带来毛利率提升，同时Q3的疫情相对于Q2有所缓和，院内渠道放量明显。

3）配方颗粒：2家配方颗粒公司收入为53亿元（-0.8%），归母净利润为6 亿元（+10.8%），主要系三季度配方颗粒国标品种销售占比提升，毛利率有所提升；

4）中药创新药：3家中药创 新药公司总收入38亿元（+13%），归母净利润为5亿元（+38.4%）；

5）普药：24家普药三季度收入102亿元（- 0.5%），归母净利润为14亿元（-12.8%）；6）中药注射剂：2022年三季度总收入为55亿元（-0.7%），归母净 利润为4亿元（-18.1%）。

重点看好医保免疫中药消费品。

医药商业（融通健康产业）

“直营+并购+加盟”加速拓展门店。2022Q1-Q3，7家连锁药店公司实现收入657亿元（+22.9%）；归母净利润为34.3亿元（+8.8%）；扣非归母净利润为33.2亿元（+11.7%）。药店板块全年维持较高的门店扩张速度，随着全国疫情的好转，大型连锁药店 有望率先发力，引领行业复苏。

短期聚焦“政策利好+疫后修复”，三季度环比改善明显。药店短期紧抓3条主线：

1）四类药政府管控趋松，经营品类逐步恢复，部分地区在常态化防控期间四类药“无需实名登记”。

2）药店逐步恢复客流量，可比同店逐季改善，门店扩增速度稳健，随着次新店占比提升，盈利能力提升可期。

3）医药电商第三方平台的监管趋严，行业规范化发展，零售药店O2O渠道有望加速发展，药店加速迈入“新零售时代”。

长期投资主线不变，行业集中度持续提升，处方药加速外流。

1）政策监管和开店限制趋严，倒逼小连锁和单体药店逐步淘汰出局，留给大连锁更多收购空间和开店机会，中长期内行业集中度提升趋势不变。药店行业“十四五规划 ”目标为药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上。

2）处方外流加速，线上线下融合发展。集采降价、DRG付费、“双通道”等政策加速处方药流向院外市场，处方药销售占比均呈上升趋势。线下：以院边店为依托，积极布局DTP专业药房、“双通道”医保定点以及特慢病医保统筹药房。线上：“互联网+医疗”势头强劲。零售药店积极对接各级政府及医院处方流转平台，承接外流电子处方。

最后

万民远“逆向出奇”的投资风格，在两年前可能不太容易出彩，他的表现也确实不如葛兰、赵蓓等明星基金经理。但是在今年整体低迷的大环境下，像葛兰、赵蓓这样的医药基金经理都出现了比较明显的回撤，但是万民远却抗住了行业的下跌，将风险最小化，这是非常难得的。但是，他的风格容易受到规模影响，所以在今年大火后，后续业绩持续性也是一个问号。

赵蓓“坚持深入研究、重仓和长期持股”的风格，在今年短期已经遭受了巨大回撤，具备更高的弹性。随着疫情的动态清零和合理防控，一些被压制的医药需求被释放出来，在一定程度上，她的基金可能有较大反弹。

但是，在经济弱势的背景下，我认为医药板块今年的特性更多是“让利于民”，叠加市场对新冠线大市值公司前两年估值过高的一些担忧，今年可能不会非常亮眼。

不过，医药行业永远有技术进步、产品创新、模式迭代，比如诞生了不少诸如眼科，医美等高景气细分赛道，这也是医药行业会不断涌现投资机会的重要原因。

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