锐叔论市 利好下大盘为何仍踟蹰不前？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受周末利好提振，周一早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数冲高回落，其中创业板指由涨转跌。午后，指数继续走弱，沪指和深成指也先后翻绿，创业板指则一度跌超1.5%，直到尾盘才稍有回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.13%、跌0.24%、跌1.25%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）64家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1965：2734，个股平均涨幅-0.10%，赚钱效应较弱，两市成交额10673亿，较前一交易日缩量12.74%。北上资金大幅净流入逾166亿。

昨天大盘冲高回落的走势有点像上周五的缩水版，在北上资金创下年内最大单日净流入记录的情况下，明显是内资不太给力，锐叔对此说老实话有点失望。不过好在技术上3070左右的支撑依然有效，上周五的大缺口依然保持完好，性质上人属于强势整理范畴，该缺口仍有希望演化成突破性缺口的可能。

大盘踟蹰不前的原因，一方面在于3070左右的筹码峰堆积了一些前期套牢盘，本身需要一个消化的过程。另一方面，则是部分内资对国内经济修复的前景信心不足。影响后者的是最近经济数据中PPI（生产价格指数）与出口增速均由正转负，PPI转负反映当前国内有效需求不足，出口增速转负则反映当前外需趋弱。但对此需要辩证来看，积极的一面表明现阶段“稳增长”政策加力的必要性亦在提升。而回顾历史，PPI与出口增速同比趋于负值的代表性时期共有4次，分别为2008年4季度、2012年3季度、2018年4季度和2019年3季度。而在这4个时段，也都迎来了国内货币与财政政策的组合发力，以提振国内消费与投资需求。具体来看，2008年4季度降息、降准与“四万亿”投资计划并行，2012年2季度至3季度央行两次降息、一次降准、基建项目加速落地，2018年末至2019年初货币与财政政策双宽，2019年3季度央行再度降息、消费刺激政策密集出台。回到当下，我们也看到了近期国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，意味着着政策对于经济增长诉求的提升，且伴随海外紧缩压力的缓和，未来国内货币政策有望进一步宽松。再来看一下上述4个时段期间及之后的市场表现，当时股票与商品市场多处于底部区域。随后伴随国内经济基本面的企稳，股票与商品市场大概率均将迎来趋势性的回升机会，且2008年4季度、2012年3季度以及2018年4季度均为股票与商品市场阶段性牛市的起点。因此，就这个角度上来讲，我们有理由继续对中期后市保持乐观。 

短线来看，技术上沪指60分钟MACD在昨天出现顶背离现象，预示还有调整的要求。至于会调整多少，还不好判断，但只要低点高于11月10日的3022，这轮上升趋势就仍将维持。操作上一方面需要保持一些耐心，另一方面更需要坚定对后市的信心，总体上坚持逢低加仓的策略。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，医药、医疗保健、保险等涨幅居前，旅游、运输服务、电气设备等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，仿制药、新冠药概念等较为活跃。

昨天重点提示的与新冠相关的医药主题性投资果然再掀高潮，整个医药板块指数涨超3%，板块内个股涨停或涨超10%的个股数量高达28家。自国家11月11日发布优化新冠疫情防控措施之后，社交媒体上不少网友发出来“想买呼吸机”的声音。受此影响二级市场上，昨天呼吸机概念股走强。锐叔也梳理部分未来可能存在较大需求增长的医药、医疗细分环节：1、新冠、流感等病毒相关的防治药物。病毒感染会引发鼻塞、咳嗽、咽痛、流涕，部分患者可有发热、头疼等症状。中国台湾地区年初防疫政策松动后，新冠肺炎感染人数累计超过700万，以轻症为主，感冒药、止咳药等相关药物销售额有数倍增长。相关行业包含流感疫苗、清热解毒类中成药、西药、OTC药物和药店等；2、家用检测和治疗器械。从欧美经验来看，抗原检测会更多地应用于家庭自测和公众场所快速检测，家用呼吸机等产品销量有所提升；3、疫苗和新冠药物及其相关产业链。疫苗相关产业链包含生物药CDMO、培养基、重组蛋白供应商等，新冠药物当前已经获批有阿兹夫定，后续管线进展较为后期且数据较好的包含VV116和RAY1216等，其产业链包含药物上游的原料药和中间体、药物本身的生产和经销等。目前大家仍可继续在上述领域进行挖掘。

昨天医药板块除了新冠主题之外，还有一个领域也受到资金关注，那就是降压药，相关个股涨幅也不小。驱动上，11月13日，国家心血管病中心、中国医师协会、中华医学会心血管病学分会等机构共同制定首部《中国高血压临床实践指南》，中国成人高血压诊断标准由≥140/90mmHg下调至≥130/80mmHg，并形成针对高血压的44个关键临床问题和102条推荐意见。高血压是导致心血管疾病重要因素，下调指标有助于早发现早治疗。2017年美国高血压指南与2022年我国台湾地区高血压指南相继下调高血压指标，此次《中国高血压临床实践指南》是第三部下调高血压诊断标准的指南性文件。已有大量循证医学证据证明血压升高是导致心血管死亡的重要危险因素，SBP130~139mmHg和/或DBP80~89mmHg人群的心血管病发病和死亡的相对风险升高30%~90%。目前本次调整新增的SBP130~139 mmHg和/或DBP80~89 mmHg的人群预计总人数近2.43亿，叠加原有高血压患病人数（≥140/90mmHg）已达2.45亿，中国整体高血压患者数量将由2.45亿增至4.88亿。2021年中国公立医疗机构终端高血压用药销售额接近550亿元。目前我国高血压知晓率、治疗率和控制率分别为51.6%、16.8%和5.8%，总体仍处于较低水平，叠加诊断标准下调带来患者人群增加，分级治疗带来资源科学配置，降压药市场有望进一步扩大。由于此次高血压诊断标准调整将带来较大的增量市场想象空间，预计相关热点会有一定的持续性，可继续关注家用血压检测仪、具备相关药品和原料药生产的企业。

昨天早评中点评的房地产板块继续冲高，此外与房地产相关的一些上下游产业链也有不错的表现。随着近期政策加大“稳地产”力度，中期来看，房地产行业及相关产业链修复的机会即将到来，大家可将其作为重点关注方向之一，只是在操作上注意等回调后再逢低布局。关于未来有机会受益房地产行业修复的产业链，锐叔也进行了一些梳理，主要包括：1、消费建材领域。此次《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，有助于缓解房企资金端压力、促进项目正常施工交付，进而带动防水、管材等消费建材需求逐步改善。此外，近期《建筑与市政工程防水通用规范》、《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》、《建材行业碳达峰实施方案》陆续出台，绿色建材产业有望加速发展，利好具备品牌、产品优势的头部企业，尤其是行业迎来提标扩容的防水龙头。2、房建工程。《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》提出鼓励金融机构优化建筑企业信贷服务，提供必要的贷款支持，保持建筑企业融资连续稳定。随着房地产市场缓慢复苏，此前受房地产市场影响较大的建筑企业资金状况有望好转。3、银行。地产风险和疫情形势是最近两年压制板块的两座大山，但目前压制因素已出现边际缓解：①房地产支持政策不断出台，力度持续加大。近期落地了“金融支持房地产16条”，强调了金融系统对房地产的一揽子支持，预计房地产风险将能得到稳妥化解，从而减小银行的资产质量压力；②防疫政策动态优化，近期落地了“优化防控20条”，更加强调科学精准，整治层层加码。预计能够有效减小疫情对经济活动的扰动，提振市场对银行信贷的需求。4、阶段性的房贷降息，配合上限售限购的放松，将促进刚需性住房需求加速释放，有望带动地产后周期属性的大家电行业需求。

操作策略：

昨天大盘在周末利好及北上资金大幅流入之下，再次冲高回落，说明当前市场信心仍有待逐步修复。短线来看，技术上沪指60分钟MACD在昨天出现顶背离现象，预示还有调整的要求，但只要低点高于11月10日的3022，这轮上升趋势就仍将维持。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；而宏观经济和上市公司业绩改善的大趋势不变，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，年末市场仍有望演绎出一段“暖冬行情”。另外，参考A股以往4次出现估值底后，均出现V型反转走势，且当前已出现类似苗头，操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情进一步回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）