一文说透个人养老金新政

（原标题：一文说透个人养老金新政）

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随着《个人养老金实施办法》的发布，一系列配套的措施加速落地，个人养老金这一具有普惠性质的制度安排引起了广泛的关注和热议。

本文就对这个问题进行一些挖掘和分析。

一、我国现行养老体系

我国现行的基本养老体系包括基本养老保险和补充养老保险两大部分。

基本养老保险是国家统一政策规定强制实施的为保障广大离退休人员基本生活需要的一种养老保险制度，也是一种普惠性质的养老制度安排。

而补充养老保险则是单位和个人根据自身经济实力和经济条件自愿建立的一种养老补充安排，具体来讲主要包括企业年金和职业年金，商业养老保险，以及即将推出的个人养老金制度。

1、基本养老保险现状

我国目前的基本养老保险是社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度，养老保险基金实行社会互济。

根据人社部发布的《2021年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，截至2021年底全国参加基本养老保险人数为10.29亿人。

（1）城镇职工基本养老保险

2021年末全国城镇职工基本养老保险参保人数4.81亿人，细分来看是这样的：参保职工3.49亿人，参保离退休人员1.32亿人。全年城镇职工基本养老基金总收入6.05万亿元，支出5.65万亿元。年末城镇职工基本养老保险基金累计结存5.26万亿元。

我们根据这一组数据来算一个账，不准确（参保和领取养老金人员都有年内中途加入的），但大致结果也可以参考：

1）2021年每一个参加缴费的城镇职工（及单位）平均缴费约1.73万元。

2）2021年离退休城镇职工人均养老金4.28万元，月均3500元左右。

3）按2021年的支出水平目前累计结存的城镇职工基本养老保险基金，略微不够一年支出。

4）从2021年参保职工与离退休人员比例来看，大约2.64个在职职工养1个离退休人员。

（2）城乡居民养老保险

2021年末城乡居民基本养老保险参保人数5.48亿人：参加缴费3.86亿人，实际领取待遇1.62亿人，基全年城乡居民基本养老保险基金收入0.53万亿元，基金支出0.37万亿元。年末城乡居民基本养老保险基金累计结存1.14万亿元。

我们也可以根据这一组数据算一个相似的账，不准确（参保和领取养老金人员都有年内中途加入的），但大致结果也可以参考：

1）2021年每一个参保城乡居民平均缴费1380元左右。

2）2021年领取待遇的城乡居民人均养老金2280元左右，月均190元左右。

3）按2021年的支出水平目前累计结存的城乡居民基本养老保险基金，刚好够三年支出。

4）从2021年参保城乡居民与领取待遇人员比例来看，大约是2.38个交费居民养1个领取待遇人员。

我们再看一个数据，2021年基本养老基金投资运营规模1.46万亿元，当年投资收益632亿元。

2、补充养老保险

（1）职业年金和企业年金

机关事业单位和有条件的企业建立的一种补充养老保险制度。它不是社会保险，也不是商业保险，而是一种单位福利制度。

总体来讲，这一块的社会覆盖率很低。因为占社会绝大多数的小微企业没有相应的经济条件，无法为职工提供这一福利。

《2021年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示，2021年底，企业年金和职业年金参保人数7200万人。

2021年年末，职业年金基金投资运营规模1.79万亿元，当年投资收益额932亿元。

全国有11.75万户企业建立企业年金，参加职工2875万人；2021年年末，企业年金投资运营规模2.61万亿元，当年投资收益额1242亿元。

从就业人数来看，截至 2021 年底，城镇就业人数为 46773 万人，我国企业年金参与率仅为 6%。

（2）商业养老保险

2021年商业养老保险总规模仅为4亿元。基本上可以忽略不计。

（3）个人养老金

个人养老金是有制度安排、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。

二、《个人养老金实施办法》解读

2022年4月21日国务院办公厅就发布了《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》，对推进多层次、多支柱养老保险体系建设，推动个人养老金制度实施作出安排。

2022年11月4日，由人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合印发的《个人养老金实施办法》，正式对社会发布。这意味着，社会关注已久的个人养老金制度正式实施。

个人养老金制度的主要特点：

1、适用人群：已参加基本养老保险人员

在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，都可以参加个人养老金制度。

我的理解是，现在还没有达到退休条件的基本养老保险参保人员可以参加。根据2021年底数据，这个基数是：城镇职工（含灵活就业人员）3.49亿人，城乡居民3.86亿人，合计7.35亿人，超过我国总人口一半的规模了。

2、政策支持、自愿参加、自主选定符合条件的金融产品

虽然是一种制度性安排，但不强制，符合条件的劳动者自愿参加；自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品。

3、减税及税收递延

1）在缴费环节，每年不超过缴费上限12000元的部分，可以通过个人所得税综合所得预扣预缴或次年汇算清缴，在个人所得税前办理扣除。

按个人工资薪金所得税率3-45%，可以减税360-5400元；按生产经营所得税率5-35%，分别可以减税600-4200元。

2）在投资环节，取得的投资收益暂不征收个人所得税。

3）在领取环节，参加人领取个人养老金时，不区分领取方式和领取额度，均按照3%的税率缴纳个人所得税。这一项对买入时个人所得税率为3%的人来说是一种单纯的递延税收，但对其他个税税率参与人来说税负大大减轻了。

4、最高限额：目前每人每年12000元，今后会适时提高缴费上限

当前还没有相关细则，还不知道有没有最低参保限额。

按我的理解，根据个人的经济状况，可以参保1200元，也可以参保12000元。

这个最高限额有点低，对收入较高的人来说好像意义不大，确实也体现了“普惠”原则。

如果没有限额，高收入者完全可以通过个人养老金账户购买符合规定的储蓄存款等低风险产品来达到避税的目的。

据人社部相关人员介绍，今后，国家会根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况适时提高缴费上限。

5、两个账户

个人养老金实行个人账户制，包括两个账户，一个是个人养老金账户，另一个是个人养老金资金账户。

参加人参加个人养老金制度，首先要开立个人养老金账户。由参加人通过国家社会保险公共服务平台，在个人养老金信息管理服务平台开立，用于记载参加人全流程信息，作为参加个人养老金制度、享受税收优惠政策的基础。在开立了个人养老金账户以后，资金账户需要在符合规定的商业银行指定或开立。这两个账户都具有唯一性，而且互相对应。其中，通过商业银行渠道，可以一次性开立这两个账户。

个人养老金资金账户可以选择一家符合规定的商业银行开立，也可以通过其他符合规定的个人养老金产品销售机构开立。

比如，雪球目前已经通过“个人养老金专区”启动预约开户。

6、领取条件

个人养老金账户不能随意取用，只有在下列条件下才能领取：

（1）达到领取基本养老金年龄；

（2）完全丧失劳动能力；

（3）出国（境）定居以及国家规定的其他条件。

三、第一批40只个人养老金基金简介

2022年11月11日，易方达、广发、嘉实等多家头部公募基金公司发布公告称，公司旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额Y份额，并对成立后的Y份额管理费、托管费等实施费率优惠，发售时间将另行公告。

从获批信息看，首批入围成立个人养老金专属份额的40只产品，涵盖了不同期限、不同类型、不同策略，在基金类型上包括17只目标日期FOF产品、23只目标风险FOF产品。

1、目标日期（Target Date Fund）养老FOF 17只

设定一个领取养老金目标日期，随着目标日期的临近，逐步减少权益资产的配置比例。

这种基于生命周期的资产配置模型、仓位逐年下降的曲线叫“下滑曲线”，也叫“滑降曲线”。

基于“下滑曲线”，养老目标日期基金将动态调配整个生命周期跨度下的战略资产配置，力争使基金契合投资者在各个年龄段的风险承受能力和收益预期，从而使基金的投资效果符合长期的养老投资目标。

此次17只目标日期养老FOF中，目标日期为2030年的有3只，目标日期为2035年的5只，目标日期为2040年的4只，目标日期为2043-2045年的3只，目标日期为2050年的2只。

我们先来看目标日期相同的几只基金的“下滑曲线”。

先看华夏养老2040三年持有混合，基金招募说明书对权益仓位“下滑”的界定是这样的：

而2041年1月1日之后，基金将进行转型，转型后的权益类资产投资比例遵从下表所示，如权益类资产配置比例超过上下限，基金管 理人应当在 10 个交易日内进行调整。

同一目标日期的大成养老2040三年持有期混合不同时期的权益投资比例如下：

数据来源：基金招募说明书

建信普泽养老目标日期2040三年持有期混合（FOF）不同时期的权益投资比例是这样的：

数据来源：基金招募说明书

可见三只目标日期同为2040年的养老FOF，其下滑曲线是较为相似的，也就最设定好的总体的风险收益特征较为相近，选择哪只基金进行投资，除了匹配自己的退休日期外，关键还要看自己对哪家基金公司、哪个管理团队更了解、更信任。

我们再来看嘉实养老2050混合（FOF），它在新修订的基金合同中明确了不同时段权益资产的投资比例如下。

可以看出它前十年的权益仓位比三只目标日期为2040要高20个百分点。

临近目标日期的5年中，各只基金的权益比例相差又是不大的的。

2、目标风险（Target Risk Fund）养老FOF 23只

此次23只目标风险养老FOF中，19只是稳健型风格，相当于偏债混合型基金，或者固收+，也就是权益资产在20%左右、债券资产在80%左右的基金投资组合。其中民生加银康宁稳健养老目标一年持有混合(FOF)使用目标风险策略，没有设定股票仓位限制，而是控制波动率，将波动率设定在5%之内。

另外4只是平衡风格，大致相当于平衡混合型基金。

毕竟是养老目标FOF，23只目标风险基金的风险偏好都比较低，没有一只权益配置偏激进风格的基金。

3、费率优惠不可小视

此次所有养老FOF的Y份额相对普通份额，基金管理费和托管费都打了五折，平均年费率减少了0.40%左右。对于稳健型FOF来说，年化收益率大体上就是4-6%，这个费率优惠已经相当于每年增加了7-10%左右的收益率了。

当然对基金公司来说，Y份额自买入至退休赎回期间是长期锁定的，这样的基金费率虽然低点但规模却非常稳定，因此也是非常划算的。

4、怎么选？

总体上我比较倾向于选择目标日期养老FOF。因为它更契合投资者在各个年龄段的风险承受能力和收益预期，从而使基金的投资效果符合长期的养老投资目标。理论上，此类养老FOF的收益率要比目标风险养老FOF中的稳健型基金更高一些。

但如果自己的风险偏好更低，可以直接选择目标风险类的稳健型FOF进行养老投资。

Y份额还未成立，可以根据A份额过往业绩表现及其稳定性进行优选。

（1）因为个人养老金基金持有时间很长，我认为大型头部公募的产品是一个重点关注的方向。毕竟这块业务非常稳定，一定也是兵家必争之地，我认为未来各基金公司会投入更多资源，投研实力强的基金公司是具有长期优势的。

（2）所有养老FOF成立时间都不算太长，同一类FOF中选近三年业绩稳定、最好基金经理没有更换过的标的进行投资。

华夏、中欧、富国、交银、汇添富、工银、易方达等的养老FOF产品值得重点关注。

四、个人养老金制度将为股市带来源源不断的活水，有利于股市稳定和长牛

首先个人养老金制度一定是为股市带来增量资金的，而且这个增量资金是源源不断的，这将有利于股市稳定，降低股市波动，甚至有利于A股长期慢牛。

到底能带来多少增量资金呢？

这个是很难预测的，但也不妨碍我们来猜一猜。

首先我们来看，2021年末城镇职工尚在缴费的3.49亿人应该是主力。如果有一半人能够顶格买到12000，一年可以带来2万亿元增量资金，打个对折，四分之一的人能够买到12000元，一年可以带来1万亿元增量资金。如果未来调整额度上限，这个数字还能增加。

2021年城乡居民还有3.86亿人还在缴费，如果有十分之一左右能够买到12000元，每年能够增加5000亿元左右增量资金。

两块相加每年能增加1.5-2.5万亿元左右增量资金，相较目前我国公募偏股混合型基金总规模约2.8万亿元、全部类型混合型基金总规模约4.9万亿元（截至9月底，Choice数据），这个增量资金还是很可观的，应该对股市能够带来相当程度的正面影响。

本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。

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