腾讯控股2022Q3：供给侧改革按序推进

（原标题：腾讯控股2022Q3：供给侧改革按序推进）

1、收入同比-2%，环比改善+5%；

2、收入结构中，除了B端业务外，C端的游戏、广告、增值服务还同比低个位数负增长；

3、费用大幅改善，主要得益于关停服务，减少销售投入等；

4、扣除投资收益和考虑财务成本后，纯经营盈利税后240多亿元，同比差不多，环比大幅改善+20%

5、游戏本土收入下降，王者和吃鸡略下滑，LOL电竞经理和重返帝国等新游表现一般；

6、游戏海外收入上升但也有限，海外Level infinit整合各中小工作室做得不错；

7、广告尽管同比低个位数负增长，但环比大为改善，得益于视频号和小程序；

8、增值服务收入短期很难提升了，后续看降本增效，据说新一轮破产G要裁员30%+；

9、金科企服保持了高毛利率，降本增效效果很好，但取而代之收入增长也发乏力了；

10、费用还会继续减少，减员的效果还在路上，一是人数还是减得太少，二是N+3本期进费用了；

11、游戏监管方面，管理层放风说版本号快了，人民网也黑转粉；金融监管方面，业绩会特意强调三星财险，应该是为分拆独立企鹅金控，提前占坑埋好伏笔，平安前太子任汇川估计磨刀霍霍了；平台经济红绿灯也告一段落了；

12、公司近3000亿元的现金，1800亿元的借款。金融资产公允价值近4000亿元，长期股权投资公允价值（附图）5200亿HKD，长期股权投资非上市的先不考虑了。毛估现金和借款相抵消后的不要了，金融资产+长投公允按1万亿HKD算。

13、公司当前一年自由现金流1000亿元（折合1100亿HKD）。当前市值2.8万亿HKD，大概是18PE左右；

14、未来3-5年，视频号和小程序持续商业化，游戏出海，云聚焦PaaS和SaaS，外加降本增效，1500~2000亿HKD自由现金流问题不大。结合无风险利率估值和1万亿的投资组合，合理市值5~7万亿期间吧。

15、全年250工作日，扣除静默期80工作日，剩170个工作日。每天6亿回购，大概花1000亿港币，考虑账面现金和创造自由现金流的能力，是可以做到的。

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