达美乐中国通过港交所上市聆讯，将继续在新一线及二线城市扩张

作者：Bonnie

出品：明亮公司

11月20日，据港交所文件，达美乐比萨（DPZ.US）的中国独家特许经营商——达势投资有限公司（DPC Dash Ltd，下文称 “达美乐中国”）已通过港交所上市聆讯。此前，达美乐中国曾在今年3月提交上市申请材料，失效后，又在10月更新了招股说明书。

据招股书信息，达美乐中国已于2019年、2020年和2021年及截至2022年6月30日止的六个月里，分别录得10.6%、10.6%、15.0%及15.2%的门店EBITDA利润率（非国际财务报告准则计量，下同）。

其中，达美乐中国于北京及上海的门店EBITDA利润率稳步改善，于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月的门店EBITDA利润率分别为19.0%、19.5%、22.9%及22.3%。而新增市场的门店EBITDA利润率改善则更为迅速，于2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月分别为-3.8%、-2.7%、6.7%及12.9%。

图片来源：达美乐中国招股说明书

图片来源：达美乐中国招股说明书

招股书显示，截至2022年6月30日，达美乐中国在新增市场上同比增长54.46%，远高于北京及上海市场的4.7%。由于看到了广阔的增长空间，达美乐中国将继续在新增市场上进行扩张。作为达美乐在国内市场最大的竞争对手，必胜客所属公司百胜中国也在2021年报中也表示，扩张同样是其业务拓展的重点。

西式快餐中，披萨品类在国内市场的渗透一直低于以肯德基、麦当劳为代表品牌的汉堡炸鸡，据弗若斯特沙利文报告，2021年中国每百万人仅拥有10.9家披萨门店，而东亚市场中的日本和韩国则分别为28.1家及28.3家。相较于日韩，中国的披萨市场仍处于早期发展阶段。

但以外卖见长的达美乐披萨，在疫情的两年内突出重围，以30分钟必达的承诺和一线城市的高渗透，成功将经调整后的净亏损从2019年的1.68亿元收窄至2021年的1.43亿元，并向港交所递交了招股书，让资本市场重新注意到这位披萨品类的后起之秀。

截至2022年6月30日止的六个月里，达美乐中国新开出40家门店（已关闭门店除外），在国内的直营门店总数达到508家，并计划于2022年及2023年开设120家及180家新店，2024年及2025年也将继续快速扩店，而新一线及二线城市等新市场将是达美乐中国布局计划中的重点。预计2022年及2023年已开设及计划开设的300家门店的46%、39%及14%将分别位于中国一线、新一线及二线城市。

（达美乐中国的门店数量）图片来源：招股说明书

而百胜中国也在2021财年年报中披露，自1900年于北京开出首家门店后，截至2021年底，必胜客已在国内600多个城市布局了超过2500家餐厅，门店数量上是达美乐中国的四倍有余。此外，百胜中国目前正在追踪1100多个尚无肯德基和必胜客覆盖的城市，餐厅的门店数量有潜力在日后发展为20000家或以上。

根据弗若斯特沙利文报告，2021年至2026年中国新一线及二线城市的披萨市场将分别以13.6%及14.9%的复合年增长率增长，超过同期中国一线城市的增长。达美乐中国认为，可复制的经济模型（包括简化的单店模型和以中央厨房为核心的成熟供应链体系）、品牌光环带来的租金便利、在新一线及二线城市的扩张尝试中获得的成功经验以及本土化的菜单和不断完善的定价都将在扩张上给予其充分的支持。

根据百胜中国（必胜客所属公司）2019年提交的招股书信息，必胜客于2010年确定外卖为重要的业务增长驱动因素，并开始提供配送服务，最初通过自有的外卖平台进行配送，随后于2015年通过与第三方外卖平台合作以获取流量。和专注于此业务的达美乐相比，必胜客在强调门店体验的基础上兼顾配送业务，根据2021年年报数据，截至2021年第四季度，外卖收入约占肯德基和必胜客餐厅收入的35%，这一数据在2019年时是21%，2020年是30%。

与主推堂食的必胜客不同，达美乐自创立以来，一直致力于披萨的外卖业务。在中国市场，外卖同样是达美乐的业务重心。疫情助推下，中国消费者对外卖的高度依赖愈发被激活。作为国内致力于披萨配送的头号选手，达美乐中国顺势而上。据达美乐招股书信息，中国披萨市场经历了整体收缩，但披萨外送市场却表现出强劲的韧性，规模达157亿元人民币。2021年至2026年，中国披萨市场的外送细分市场规模预计将以19.9%的复合年增长率增长，并将于2026年达到443亿元人民币，预期届时外送细分市场的规模将占中国披萨市场的64.3%。

根据弗若斯特沙利文报告，达美乐中国在外送销售贡献方面于业内名列前茅，于2021年及2022年上半年分别有超过73%及71%的收益來自外送订单，远高于约49%的行业水平。达美乐中国在招股书中预计，在2026年前，中国披萨外送分部的增长速度将超过整个中国披萨市场，且占中国披萨总销量的64.3%。

在配送业务的精细化上，必胜客的优势虽不及达美乐，但在低线城市的高渗透让其拥有更广泛的品牌认知度，客单价上也更适配低线城市的消费能力。

理论上，以堂食为主的门店下沉与以配送为主的业务下沉相比，后者在门店规模的调整、用餐时段的覆盖和现有供应链资源的运用上将更有优势，但新一线及二线城市消费者对堂食与外卖的需求与一线城市尚存在较大差异，达美乐中国在低线城市的门店选址、产品定价和骑手的招募与培训上依然面临挑战，叠加疫情影响的不确定性，整体上还是会维持较谨慎的开店策略。

值得一提的是，达美乐中国在供应链上的重要布局——目前已有的3个中央厨房（覆盖华北、华东及华南）将继续为服务半径内的新店提供服务。每个中央厨房的服务半径约为周边350公里，目前已为遍布12个城市的门店提供大部分半加工或已加工食材，并可通过扩大生产及仓储能力满足新店需求。达美乐中国在招股书中预期，2023年底前都不会有新建中央厨房的需求。

（中央厨房的产能及利用率）图片来源：招股说明书

关于未来如何实现盈利，达美乐中国在招股书中表示，公司将通过1）提高单店收益和门店销售额；2）实行门店扩张；3）控制门店成本及开支；4）通过前期在业务中做出的公司层级投资，比如特许经营和供应链的搭建，来降低公司成本及开支。

同时，达美乐中国也在招股书中表示，不断扩大的门店规模将提高品牌与房东及供应商的议价能力，这将有助于降低运营成本及开支，提高整体盈利能力，因此，扩张已经势在必行。