锐叔论市 调整应该已经到位！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

受港股早盘大跌影响，周一早盘三大指数集体大幅低开。开盘之后，指数继续下探后维持弱势震荡态势。午后，指数逐渐企稳，并保持缓慢回升态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.39%、跌0.41%、跌0.10%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）53家，显示市场情绪一般；个股涨跌比2442：2286，个股平均涨幅0.37%，赚钱效应一般，两市成交额8493亿，较前一交易日缩量13.23%。北上资金净流出逾20亿。

除了提前开盘的港股大跌，央行早上公布的LPR利率没有如愿下调，也使得市场情绪受挫，导致大盘一度呈现要去回补3047-3070缺口的架势。这时候，缺口的支撑作用显现出来了，此后指数虽未能收复全部失地。看似跌了，但从个股涨多跌少、平均股价为正涨幅来看，似乎又没跌。不管怎么说，昨天市场算是经受住了所谓“世界杯魔咒”的考验，K线上收出长下影，反映调整中资金承接意愿较强。

大盘在11月16日开始的回调，在幅度上略超预期，原因主要是一方面受债市扰动，一方面存在对“世界杯魔咒”的担忧。锐叔在昨天的早评中已对这两点进行了分析，债市方面在央行采取果断措施之后，导致债市大跌的主要因素已得以缓解；往年的“世界杯魔咒”，更多是源于A股6、7月时段自身的日历效应，与世界杯并无逻辑上的联系。目前债市已呈现初步企稳态势，昨天市场也初步经受住了所谓“世界杯魔咒”的考验，市场有望回归自身的基本面逻辑。

当前市场的的基本面逻辑主要来自于预期上的变化，一方面在防疫政策优化、地产政策加码下，对国内经济回升的预期提升，另一方面在美国通胀见顶之后，对外部因素扰动的预期减轻。投资的本质就是投预期，在好的预期尚未兑现或者未被证伪时，往往就是最好的投资时段。未来某个时候，预期真的兑现了，比如说经济确实明显回升了，并不见得有利于市场，因为届时货币政策有可能就会趋于收紧。举个例子，2020年上半年随着武汉解封，国内经济出现了强劲回升，此时央行货币政策开始回归“常态化”，结果2020年整个下半年就是一个中期筑顶的过程；再比如美联储如期在明年一季度完成加息周期后，恐怕同时意味着全球经济已明显出现衰退迹象。

从预期或者说是前瞻性的角度来看，当前就是不错的投资时机，也是锐叔看好“暖冬行情”甚至“跨年行情”将继续演绎的主要逻辑。而短线上来看，昨天K线上的长下影基本上可以确定调整已经到位，若此前受债市影响较大的银行、保险、券商能够重新企稳的话，就有望助力大盘重回升势。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，矿物制品、通用机械、工程机械等涨幅居前，文教休闲、旅游、餐饮酒店等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，供销社、新能源车、光伏等相对活跃。

最近较为弱势的新能源赛道终于成为昨天的领涨品种之一，其中新能源车和光伏板块的涨停股数量均名列各板块前茅。新能源赛道最近走势相对较弱，主要是与当下的市场风格有关。根据长江证券最近的一篇研报统计，历年11月至次年1月的行情与年报业绩相关性较弱，政策+主题投资往往是历年11-次年1月的重要投资主线。事实上，近期的盘面也确实体现了这一市场特征。因此，对于新能源板块，短期还是应该从主题投资的角度进行把握。而新能源的主题投资机会由主要体现在新技术方面，其中渗透率是判断新技术未来成长性的重要指标，渗透率越低意味着未来成长空间越大，对应到善于炒作预期的A股市场，那就意味着低渗透率阶段板块性机会将更多。展望未来，能源转型依然是驱动我国经济发展的重要因素，因此，这个时候在整个新能源赛道中选出当前具有发展前景，并且渗透率较低的细分行业，才更可以取得超额收益。昨天新能源赛道的反弹，领涨品种是HJT、复合集流体等新技术，就是走的这个逻辑。接下来锐叔就来谈谈大家比较陌生的复合集流体，昨天复合集流体概念股表现强势，趋势龙头10月以来股价已经翻倍，日内龙头收盘20cm涨停。复合集流体是锂电池中新的技术路径，通过高分子材料的替代部分金属材料，可降低传统锂电池集流体的材料成本和重量，达到高安全性、高能力密度、高循环寿命、低成本的目的。三元电池中，1um铜箔+4um高分子层（PET）+1um铜箔的复合铜箔质量约为6um传统铜箔的43%，电芯质量减少比例约5.4%，质量能量密度提升约5.6%。复合集流体是宁德2021年底提出的新的技术路径，随着目前产业上的不断成熟，未来渗透率有望不断提升，22年行业渗透率为0%，2023年有望成为复合集流体的量产元年，而预计到2025年行业渗透率有望达到20%左右，行业增长空间广阔。

消息面上，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，这个通知一共十七个方面，除了汽车购置税、家电下乡、建材下乡等，是之前一些政策中提到过的，也有一些新的提法和观点，包括装备制造、高档数控机床和工业企业设备更新，主要对应的是工业母机和机器人等板块，昨天盘面已有所反应。此外，有关信息消费的内容比较新颖，对应的应该是数字经济。最近，有关数字经济的驱动较为密集。在印尼的G20峰会上，中方提出《二十国集团数字创新合作行动计划》，旨在推动数字技术创新应用，实现创新成果普惠共享。同时在G20宣言中也强调，“数据自由流动、跨境数据流动，推进数字转型。鼓励数字基础设施互联互通开展国际合作，继续完善跨境支付合作”。11月16日，国家发改委微信公众号发布署名何立峰主任的《关于数字经济发展情况的报告——2022年10月28日在第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十七次会议发言稿》。发言稿重点总结了过去几年我国数字经济发展取得的成果，同时基于目前存在的不足提出未来重点工作方向，包括：集中力量推进关键核心技术攻关（信息基础设施国产化）；适度超前部署数字基础设施建设（5G、卫星互联网、东数西算）；大力推动数字产业创新发展（云计算、大数据、区块链、工业软件）；加快深化产业数字化转型（智慧农业、工业互联网等）；持续提升数字公共服务水平（互联网+政务）；不断完善数字经济治理体系（数据要素交易体系）；全面加强网络安全和数据安全保护（网络安全）；积极参与数字经济国际合作（跨境电商、数字货币）。总体来看，报告站位高，布局广，重点方向比较多。总体来看，发展数字经济将成为未来我国的重要战略，也将成为推动经济增长的重要引擎。所以尽管数字经济这两天整体出现了一些冲高回落，但后续仍值得重点关注。不过，数字经济的范畴很广，既包括前期强势的信创、数字货币等，也包括通信等基础设施，还包括互联网电商甚至游戏等应用层面，如何抓住其中重点是个难题。对此，锐叔认为可侧重关注一下其中预期差较大的方向，比如说数据要素。数据要素本质是能够产生经济效益的数据资源，在我国数据要素发展承接大数据发展，对于我国的意义在于驱动经济发展、推动治理能力现代化。如同农业经济时代以劳动力和土地、工业经济时代以资本和技术为新的生产要素一样，数字经济时代，数据成为新的关键生产要素。由网络所承载的数据、由数据所萃取的信息、由信息所升华的知识，正在成为企业经营决策的新驱动、商品服务贸易的新内容、社会全面治理的新手段，带来了新的价值增值。十四五数字经济发展规划中指出，到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重有望达到10%。国家工信安全中心预计十四五期间我国数据要素市场规模将突破1700亿元，年复合增速26.3%。长远来看，数据要素交易市场已经实现了从0到1的艰难起步，预计未来会出现极大地趋势性变化，从而带来万亿级别的巨大投资机会。对于和数据要素相关的上市公司，大致分为硬件、软件、服务、应用、网安五类，其中的新环节&新产业&新价值领域包括：数据供应商——公共数据完成基础聚集，未来会不断开放产生巨大价值；数据交易所——政府参与数据要素的最主要方式，历经波折重新起航；数据服务商——数据要素特征决定了生态伙伴的必要性，未来巨大空间等待发掘。

消息面上还有一个重点，那就是一行两会在昨天的2022年金融街论坛上，集体针对房地产进行了表态。其中，银保监会主席郭树清表示，最近一段时期，海外媒体持续炒作中国“房地产危机”和“建筑业衰落”，实际上我国仍然处于城市化的高峰时期和乡村振兴的起步阶段，全社会固定资产投资具有很大的增长潜能。央行行长易纲表示，我们出台了2000亿元“保交楼”专项借款，支持已售住房的建设交付，并研究设立了鼓励商业银行支持“保交楼”结构性政策工具。最近我们扩大了支持民企发债的“第二支箭”，为民企发债提供风险分担，民营房地产企业也在支持范围以内。证监会主席易会满表示，当前，要密切关注房地产行业面临的困难挑战，支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。总体来看，“稳地产”将是未来一段时间“稳增长”主要发力方向，近期有关“稳地产”的政策看可谓相当密集，其中11月13日央行联合银保监会出台的“金融16条”中的诸多表述，象征性意义类似于2014年的“930新政”。例如，鼓励各地合理化调整住房信贷政策将充分释放购房需求，支持存量债务的展期将有效避免房企继续爆雷，而久违的信托融资支持更是重要的信号。而回顾2014年“930新政”之后房地产板块的走势，不到9个月时间，板块指数涨了约170%。当然，现阶段我国城镇化的程度以及老龄化的状况，相比2014年有了很大的提升，房地产市场的修复弹性肯定不如当时，但政策推动下，出现一定程度的回暖还是值得期待的。另外，根据长江证券近日的一篇研报的统计，2010年至2021年11月至次年1月的行情中，金融和地产总体表现最好，尤其是在经济较弱的年份，由于政策主要通过发力金融和地产来“稳增长”的背景下，尤其如此。基于上述理由，锐叔觉得房地产板块阶段性可持续看好。而从走势上来看，昨天房地产板块指数上的长下影很可能意味着板块短线调整已经到位，又到了可以低吸的时候了。此外，由于房地产行业的政策底、销售底和投资底总是顺次出现，因此在房地产上下游相关行业中，作为房地产后周期的装修、家电、家居等将率先受益于房地产行业的回暖，这些领域也可适当关注。

操作策略：

周一大盘探底回升，K线上收出长下影，反映了调整中资金承接意愿较强。短线来看，大盘最近的回调，除了技术上需要一个休整的过程之外，主要是市场担心近日债市的大跌可能会拖累股市，以及担心所谓的“世界杯魔咒”可能再次上演。不过，预计债市短期波动已差不多告一段落，所谓的“世界杯魔咒”更多是无厘头式的联想，相应的担忧不足为虑。技术上，11月11日缺口已体现出较强的支撑作用，长下影K线基本上可以确定调整已经到位，若此前受债市影响较大的银行、保险、券商能够重新企稳的话，就有望助力大盘重回升势。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，以及外部因素扰动减弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望继续演绎。操作上，建议轻仓者逢低加仓为主；重仓者则可继续持股为主，耐心等待后期行情进一步回暖。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）