抄底，是一种小聪明

（原标题：抄底，是一种小聪明）

这是我对《段永平投资问答录》阅读感受的第25篇，写这一系列的背景是：

“今年，我在分析一家公司的过程中，有一个因素，我认为非常地重要，就是“企业文化”。

把企业文化纳入考量的投资人很少，我想起了之前对OPPO文化的了解（阿段是联合创始人），又想起雪球推送的段永平过往一些语录中，经常出现企业文化的字眼。

于是，我找到雪球之前推出的刊物《段永平投资问答录》，这一开始读，我只能找到3个字，来形容我的感受：

我的天……

看上册的时候，时不时会看得我头皮发麻、浑身起鸡皮疙瘩，我好像听到身上投资的“任督二脉”在啪啪作响！

这两本刊物我已经下载下来，电子版在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台，输入问答录，就有下载地址了。

段永平先生的内容非常短，往往几个字、一两句话就回答完了一个问题，所以我建议你们先看我的阅读感受，我会尽量把我受到的冲击和触动，以及对我们投资的输入写清楚。”

以下加粗字为原文摘录，未加粗字是我的阅读感受。

网友：基于散户，段总能有什么好建议么？

阿段：如果你非要定义自己是“散户”，其实最好还是不要碰的好，因为买股票就是买公司，必须有“大户”心态（就是把整个公司买下来的假设），没有这种假设的“投资”，长期而言是危险的。

这一段很重要的是“大户”心态：

要把公司看做非上市公司，要把自己看做要收购整个企业的投资人。

只有用这种心态，才能摒弃“股市”思维，关注到企业本身，比如他的商业模式、企业文化、收购划不划算等方面。

网友：为什么大公司会比小公司更容易了解些？一般大公司往往代表着复杂的业务，而小公司相对往往业务简单，不应该是更容易了解吗？

阿段：一般而言大公司公开资料多，历史长。大公司就一定业务复杂吗？乔布斯笑了哈！苹果非常简单，茅台也是。小公司业务简单吗？贾布斯也笑了。

对于大公司而言，财报数据是充分的，这对理解商业模式有很大的帮助。

另外，大公司的领导人一般会更受重视，能找到的公开资料更多，比如采访、传记等。

还有，大公司一般历史年限久，有机会让外界观察企业文化，比如，能否顺利完成CEO的良性传承等。

总之，路遥知马力、日久见人心，这句话用来形容企业同样很合适。

前半句，指企业的商业模式，后半句，指企业文化，时间久了，判断好坏的难度会下降很多的。

就我个人而言，上市5年内的公司，我是不会去考虑投资的，在这上面我犯过错，就是万洲国际，将来复盘的时候再仔细检讨。

网友：请问做股票这个行业可以把他当成一种事业去做吗？

段永平：有人可以。但一般而言，不把他当事业可能能做得好一些。

……如果你还在想需要多少稳定现金流的时候，最好还是不要做“职业投资者”，不然大风大浪来的时候很难保持平常心，当然超人除外。

……当一个人需要问别人自己可不可以靠投资赚钱的时候，多半应该是不行的。投资最重要的是要有独立思考的能力，要能够理性地思考。

每次牛市，股市中就会弥漫着一股“全职做投资，得到幸福生活”的声音。

当然了，随着股市接下来的一地鸡毛，这种声音就会迅速消失。

不瞒你们说，我自己也曾经想过“全职投资”这个事情，但经过多年的思考和酝酿，我现在已经基本放弃了。

原因就在摘录中：

第一个，全职做投资，你的成绩很可能会不如你非全职的时候。

原因在于，非全职时，受制于时间精力，你大概率只能关注几个自己相对有把握的公司。

另外，你没有那么多时间去关心股价，反而无意中切中了投资的奥秘——非上市公司收购思维。

除此之外，上班可以让你与现实世界保持接触，这一点对于做好投资也很重要，只闷头想和出去与世界接触，效果是不一样的。

这还没完，对于业余投资者来说，因为有持续的现金流入，其实更容易把投资做好：

一方面，你会有一种“有事儿干”的感觉，毕竟时不时就有钱进来，可以规划怎么投资；

另一方面，持续的现金流，可以帮助你做“增量投资”，不断地输血增加筹码。

如果你是全职投资，大头都是“存量投资”，这时候，很容易动作走形。

第二个，对于绝大多数人来说，如果全职做投资的话，是没有足够的“自由现金流”的。

因为，大多数人都有房贷、车贷、日常花销等固定开支，一旦你决定全职投资，这些固定开支就会成为沉重的负担。

而且你要想好的是，全职投资往往意味着重回职场的困难。

如果三五年后，你撑不下去了、又回不去职场，这时候，就会面临着更困难的处境。

第三个，阿段说得没错，如果你还在犹豫、还在问别人“我这样的情况全职投资可以吗”，那答案一定是不可以。

因为，首先你的经济条件，一定没有到可以不工作的地步。

其次，这种事情，你其实是应该独立思考的。

事实上，“独立思考”是你“全职投资”的立身之本，这第一步都迈不过去，谈什么后面的路呢？

理解了这些，就知道为什么我说“根本没有‘全职投资’这回事儿，有的只是“全职生活、爱好投资”了。

如果真的有一天，我的资产多到自由现金流绝对充裕——比如股息收入可以覆盖固定开支的3-4倍（我随便说的，将来可能会调整，毕竟我也没有那么富过）。

那个时候，我还需要问“我可以全职投资吗”这种问题吗？

我可能会很自然地告诉朋友：

我准备退休了，因为投资带来的现金流足够生活了。

阿段：封仓 10 年是个很好的思路，选股时就该这么想……做对的事情和想10年都是一个意思。

……从十年或以上的角度看，定量分析很荒唐。因为定性分析要更准确。比如人们可能很容易知道茅台 10 年后大概能赚多少钱，但无法准确知道10年后的某一年能赚多少，也没必要知道。对苹果这类公司则更是如此。

这里我想说的是，我要求自己以后买股票时，一定要去想10年后的事情，如果想不清楚或充满恐惧，那就不要投。

至于10年后的事情，怎么才叫想清楚，我觉得分两个层面：

第一个层面，至少10年后，这家公司还能维持良好的商业模式、企业文化吧？

如果你都看不清10年后，这家公司是否还存在，那这就属于典型的看不清楚。

第二个层面，如果能确定10年后这家公司还能存在，那10年后这家公司大概一年能赚多少钱？

这个数值就更是毛估估了，但即便这样，常识也是非常重要的武器。

比如，之前我说格力10年后一年赚300-400亿是大概率事件。

有个读者留言，说这也太乐观了，我觉得格力一年能增长4%就不错了。

我问他一年增长4%，10年后是多少？

我没有细算，大约是1.5倍左右，去年格力赚220亿，1.5倍，可不就是300多亿了？

这就是常识的意思了。

还想说一个感受，是关于摘录最后一句“苹果这类公司则更是如此”，这里我有两个想法：

第一个，苹果的模式是一年推出一款iphone，这种方式可以让苹果有充足的时间，打磨下一款产品、提高成功的概率，但也让商业模式具有不确定性。

因为，大家都不知道下一代产品的表现到底会超过、约等于还是低于上一代产品，我理解这是摘录最后一句的第一个原因。

第二个，摘录中举了两个例子，茅台的例子比较容易，因为茅台酒的工艺，判断5年后的业绩难度较小，10年后难一些，但也可以模糊地看。

但对于绝大多数公司而言，想要判断10年的情况，还真的只有商业模式、企业文化、常识这三个因素可以用。

所以，最终得出的结果，一定是模糊的、也很可能是不准确的，但如果功夫下到，就方向而言，还是可以基本靠谱的。

网友：好价格就是抄底吗？

阿段：好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是10年后回头看：哇塞，那真是好价格。

如今茅台股价大约1500-1800元，我没有关注，大概在这个范围吧，10年前，茅台120-200块之间都有过。

这就是阿段说的好价格，你回头看的时候，会觉得120-200都不错。

我们买股票的时候，也不妨这样看看，想想10年后你的公司市值能有多少，别忘了把这些年的股息算进去。

网友：大行对淘宝的估价是100亿美元，是考量了未来两年的高速增长后的估值……

段永平：大行的估价经常是没有太大意义的。他们也就顶多看两年，能看远点的都不愿意干这份工作。

阿段给我们展示了很好的“独立思想”的典范，他怎么想的，就怎么说，现实生活中我们恐怕很难一直这样。

他说“能看远点的都不愿意干这份工作”，仔细想想好像是的。

之所以大家明知道不对、还这么热衷于预测短期，就是因为这份工作待遇优厚（和社会上大多数工作比起来），这也是每年那么多毕业生挤破头、也想进这种公司的原因。

如果你有足够的钱，你就不会想去干这份工作了吧？

网友：您习惯是一次性全仓买入，还是分批买入？我很纠结。

阿段：你纠结的东西不是关于价值的，10年后回头看没啥意义。除非你钱太多，不然见到好价钱只买一点点是件说不过去的事情。

阿段说得没错，如果你能很大概率确定看懂了一家公司，而收益率又让你满意，那没理由只买一点。

但在迫不及待“一把梭”之前，我觉得，有几个问题考虑一下：

第一个，你真的能做到，对一家公司看得清楚吗？

阿段可能可以，你可以吗？

你真的可以吗？

第二个，投资到最后，看是收益率，换句话说是机会成本。

哪怕对同一家公司而言，由于股市是个神经病，他可能会抽风给你更低的价格，如果你一把梭了，后面你怎么办？

第三个，依然从机会成本的角度来看，你现在觉得，某家公司大概率一年可以给你赚10%，进而一把梭了。

如果几个月后，你发现另一家公司可以给你赚15%，而第一家买入的公司由于市场不景气，已经跌了20%。

这时候，你是割肉，还是不割肉？割肉的话，请回到第一个问题去，不割肉的话，你哪来钱买？

这一部分，是我看完阿段的东西后，依然决定不改的内容之一，未来我的买入，依然会是逐渐向下摊低成本买入，不会一把梭哈的。

从我过去这些年的经历来看，这种方式是好的，尤其适合于上班、有持续现金流入的投资者。

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