（原标题：20年磨一剑，打破国外垄断，本土唯一，国产之光：除了大客户依赖症，矽电股份还被追问了“组装厂”模式）
良率，是衡量一家半导体制造商核心竞争力的关键；半导体测试设备，作为胎心监测仪，则负责定义孰良孰劣。
测试机、探针台和分选机，是半导体测试行业的三大核心设备，目前均是国外巨头牢牢占据领先优势。
而在探针台领域，大陆的本土企业更是只有一家。
这就是风云君今天故事的主角——矽电半导体设备（深圳）股份有限公司（下称矽电股份）。
在半导体设计、晶圆生产和半导体封测环节都会用到探针台，但最主要还是晶圆制造环节，成品晶圆进入封装厂前的裸芯片测试工序。
为降低封装成本，先要将晶圆成品上的残次品芯片剔除，即在封装前对晶圆上的裸芯片进行性能测试。
参与测试的裸芯片主要以两种形态存在：整片晶圆，或者晶圆划片后裸晶粒。这就会用到两种探针台，晶圆探针台和晶粒探针台。
两种探针台基本也是矽电股份现阶段全部收入来源。
晶圆探针台主要应用于集成电路、分立器件和传感器测试领域，配合测试机一起使用，对晶圆上的不合格品进行打点标记、记录坐标，形成晶圆Map图，完成晶圆上裸芯片不良品的筛选。
晶粒探针台主要应用于光电器件（LED芯片）测试领域，配合分选机一起使用，从而完成对晶粒的检测及分拣。
从技术难易角度来说，晶圆探针台技术含量更高，因此毛利率也更高。
半导体探针台设备行业集中度高，目前主要由海外厂商主导，行业呈现较高垄断的竞争格局。
东京精密和东京电子两家日本公司占据全球超过七成的市场份额，其次是惠特科技、旺矽科技两家中国台湾企业。
根据SEMI和CSA Research统计，2019年，全球探针台设备排名前5位分别是东京精密、东京电子、旺矽科技、惠特科技和矽电股份，市场份额分别为46%、27%、10%、4%和3%。
2019年我国大陆地区，探针台设备排名的前5名分别是东京精密、东京电子、惠特科技、矽电股份和旺矽科技，市场份额分别为34%、24%、14%、13%和2%。
无论是全球，还是大陆地区，矽电股份都是大陆设备厂商中的第一名。
但即便是在这样的排名下，2019年，矽电股份探针台的销售量不过692台，总销售收入不过8,826万，技术含量相对更高的晶圆探针台更是只有3,126万元和226台，竞争差距还是很明显的。
从比较优势看，矽电股份在技术难度相对较低的晶粒探针台竞争优势更明显，2019年至今晶粒探针台一直是矽电股份第一大收入来源，各年营收占比均超过6成。
上文提到的全球排名分列第三、第四位的旺矽科技和惠特科技，主要产品就是晶粒探针台，二者曾一度牢牢控制着国内晶粒探针台市场。
从技术参数角度看，矽电股份晶粒探针台的性能与旺矽科技和惠特科技无差别，部分指标还优于两家同行。
国内LED芯片行业的主要企业包括三安光电、华灿光电、兆驰股份、聚灿光电、乾照光电和澳洋顺昌6家，这6家企业总产能占比接近90%，均是矽电股份主要客户。
根据矽电股份招股书披露，上述厂商对其产品的采购占其同类采购的比例约为40%至80%，矽电股份是其探针台设备的主要供应商，也是其中唯一的国产探针台设备供应商。
从上述信息来看，矽电股份是凭借自己的产品优势拿下国内LED芯片企业的市场份额的，也因此当下游客户景气度提升、国产替代机会出现时，作为国内唯一的国产探针台设备供应商，矽电股份晶粒探针台业务营收快速增长。
2020年公司晶粒探针台业营收增长94%，2021年营收增长129%，每年基本翻一翻，增速还是很可以的。
而除了产品本身的实力，这里面还有别的故事。
自然人林志强、顾乡在2020年9月以增资形式入股矽电股份，目前分别持有公司2.40%和1.74%股权。
而这两个人的身份都不一般。
林志强的父亲林秀成，是三安光电董事长兼实控人；顾乡的父亲顾伟，是兆驰股份的实控人。
2019年，三安光电是矽电股份第二大客户，2020年至今，一直是公司第一大客户；
2020年和2022年上半年，兆驰股份均是矽电股份第二大客户，而2019年和2021年，兆驰股份均未进入前五大客户。
从数据层面看，矽电股份都对三安光电和兆驰股份产生了很大的业务依赖，尤其是2022年上半年，来自三安光电和兆驰股份的业务占晶粒探针台业务营收比重为98.4%，占总营收的比重也接近80%。
不过从行业特征看，矽电股份对三安光电和兆驰股份的业务依赖有一定的合理性：毕竟LED芯片行业的前6家企业就占据了行业90%的市场份额。
而且在林志强和顾乡入股前，三安光电和兆驰股份就已经分别验收了矽电股份115台和101台探针台设备。
既相对合理的解释是矽电股份用产品打动了客户，也吸引了客户入股，从而形成更稳固的合作关系。
另个一可以解释合理性的，是与大客户之间的毛利率。由于采购量大、议价规模强，销售给三安光电和兆驰股份产品价格都低于其他公司。如果是为了做业绩和利润的话，毛利率应该更高点才合适。
这同时也意味着，即便矽电股份已经做到国内唯一，但对下游的溢价能力依然有限。
不过，矽电股份现阶段对三安光电和兆驰股份，尤其是三安光电存在业务依赖是母庸质疑的，这也可能是其IPO能否成功的最关键风险点。
以2021年为例：
2021年，矽电股份营收3.99亿元，净利润9,724万元；扣除三安光电和兆驰股份业务贡献后，营收2.97亿元，减少34%，净利润7,154万元，减少36%。
接下来看技术含量更高的晶圆探针台。
2020年矽电股份晶圆探针台实现营收6,722万元，同比增长115%，2021年实现营收1.37亿元，同比增长103%，每年同样翻番增长。
在晶圆探针台领域，矽电股份的主要竞争对手是东京电子、东京精密，虽然矽电股份是大陆首家实现产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商，但产品性能跟两家日企比仍有差距。
比如两家日本厂商的的定位精度已达±0.8μm水平，占据了12英寸晶圆探针台市场的主要份额，而矽电股份的精度是1.3μm。
从各年销售的探针台对应的具体晶圆尺寸看，虽然12英寸已经量产，但矽电股份目前销售的晶圆探针台仍主要集中在5-6英寸和8英寸领域，这三种尺寸加起来2021年销量接近800台。
不过矽电股份在12英寸晶圆探针台市场开拓节奏确实很快，2020年首次实现零突破，当年销售1台，2021年全年销售12台，2022年上半年销售11台。
12英寸晶圆探针台平均销售单价也逐年上升，分别为23.89万元/台、86.67万元/台及90.98万元/台，这说明公司产品确是得到了客户认可。2020年销售的唯一1台探针台之所以售价低，主要是半自动化产品，配置规格较低。
目前，矽电股份晶圆探针台下游客户包括士兰微、比亚迪半导体、燕东微、华天科技、光迅科技、歌尔微及晶导微等企业。其12英寸晶圆探针台的客户是燕东微和士兰集科，业内有一定名气，但不算特别知名。
概括来说，矽电股份晶圆探针台与巨头有差距，但并非不可逾越，后续如果能打入中芯国际等国内头部企业供应链，市场会更广阔。
此外，矽电股份研发了分选机、曝光机和AOI检测设备等其他半导体专用设备，但收入占比规模并不高，也不再展开。
矽电股份未披露12英寸晶圆探针台具体产能，风云君推测应该不高，其募投项目之一就是将12英寸晶圆探针台提升至250台/年。
而说到募投项目，有意思的事就来了。
根据招股书，矽电股份拟募资5.56亿元，除补充流动资金外，主要用于“探针台研发及产业基地建设项目”，拟投入资金2.61亿元，用于探针台产品的产能新建及扩产。
照理说，这个方向一点毛病都没有，但交易所审核时还是发出了灵魂之问。
原来，2019年至2022年6月底，矽电股份各报告期末账面固定资产分别为360万、425万、362万和417万，也就是说：矽电股份2021年创造出年产4,814台探针台，几乎没有使用什么高精尖的机器设备。
其实这件事，任你有百张嘴，也说不清楚，最后矽电股份只能用同行业上市公司上市前、固定资产规模都比较低、上市时也募资大量资金建设厂房扩大产能来搪塞而过。
这样看来，不管你啥身份，啥地位，情怀有多深，格局有多大，上市盖楼真的是每一个老板的终极梦想。
调侃归调侃，看到这里，风云君最大的疑惑是，就账面上这点设备，生产环节怎么完成呢？
根据矽电股份的回复：
其生产环节以组装、装配、调试为主，对固定资产的依赖性较弱，且为节约制造费用，生产过程使用的机加类原材料主要自外部供应商处采购，因此无需采购重型机加工设备。
也就是说生产加工环节的主要工作就是组装、装配，看起来并没创造太多的附加值。
这点在公司各年成本上也得到验证，接近90%的成本都是直接外购的材料，既没有耗费复杂的人工，也没有用到昂贵的设备。
那公司是靠什么取得今天的行业地位的，是研发吗？
从数据看，2019年至2022年上半年，矽电股份研发投入分别为1,649万元、2,374万元、3,816万元和2,026万元，2019年至2021年的复合增长率达52%。
研发费用是矽电股份历年费用支出最高的项目。
但从绝对值的角度来看，仅仅几千万的研发费用并不足以使公司形成目前的龙头地位。这应该也是矽电股份未申报科创板，而是申报创业板的主要原因。
那是人才吗？
矽电股份的实控人共有5位，何沁修、王胜利、杨波、辜国文和胡泓。
他们共同签订了一致行动协议，并约定决策时尊重多数人意见，自2005年开始，5人在公司的持股比例就始终相同。
5人均是理工科背景名校毕业生，其中最引人注目的当属王胜利。
王胜利是矽电股份的核心技术带头人，拥有30年的探针测试技术研发经验，署名的专利有68项，其中发明专利8项。截止2022年6月底，矽电股份获得的境内专利163项，其中发明专利18项，王胜利在公司的地位可见一斑。
因此，矽电股份对王胜利的评价也非常高，称其是公司技术领域奠基人。
除此之外，风云君觉得另一个更主要的因素是时间。
自2003年成立至今，矽电股份只做一件事，探针测试技术，日积月累，从一个客户到一个客户，不断进步，最终取得如今的行业地位。
当中美贸易冲突导致的国产替代浪潮出现时，矽电股份的机会就来了。
此外，从公开数据看，半导体设备行业的成本构成中，人工成本占比低，具有一定行业通性。
总体看来，国产探针台设备与国际顶尖巨头存在客观差距，但并非无法追赶，也不存在命门，打破国外技术垄断的矽电股份当然应该记头功。
当然矽电股份也面临自身的问题，最突出的莫过于大客户依赖。但从侧面也说明国产替代的机会，而面临美国咄咄逼人的技术封锁，唯有团结一切可团结的力量，我们才有可能胜出。
一如刚刚逝去的伟人所说的：“核心技术是买不来的，必须靠我们自己，只是一代又一代引进新的生产能力是赶不上世界先进水平的。”
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