养老规划“武器库”：养老FOF硬核测评

（原标题：养老规划“武器库”：养老FOF硬核测评）

免责声明：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！

在之前的文章里面我们已经写过，当前人口老龄化问题成为了人们谈论的焦点，与此同时需要面临的就是养老规划问题，在之前的文章里面我们已经介绍过，对于养老规划而言，基本的包括社保养老金+职业养老金（企业年金），如果同时配置有个人养老金那么养老时的现金流来源就会比较丰富，这篇文章里面我们就写写个人养老金当中最合适的养老规划“武器库”：养老FOF基金。

在聊养老FOF基金之前，我们重新回顾一下基于底层资产视角的基金分类：

可以看到FOF基金通常划分到股票基金大类资产里面，那么先说下什么是FOF基金，FOF基金简单理解起来就是基金中的基金，我们普通基金的配置标的通常是股票、债券、现金等价物，但是FOF基金配置的标的通常是各种子基金，相当于是构建了一个基金组合，FOF基金这种嵌套了两层基金外壳的资产相比于普通基金来说就会更加分散，波动性也会更低，对于养老目标而言，FOF基金的这种双重嵌套特性就比较合适。

养老FOF基金主要有两类：目标风险型+目标日期型

这篇文章我们分别测评下两种类型的各6只养老FOF基金：

a.目标风险型养老FOF基金：

这篇文章中的目标风险型养老FOF基金测评对象为：华夏保守养老一年持有混合(FOF)Y(F017359)、广发安泰稳健养老一年持有混合(FOF)Y(F017280)、招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)Y(F017270)、交银安享稳健养老一年(FOF)(F006880)、华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)Y(F017345)、兴全安泰积极养老发起式五年FOF(F010267)

首先说明下，由于养老FOF基金的Y份额成立时间都比较短，因此测评使用基金数据主要来自成立时间比较长的A份额，Y份额可以通过个人养老金账户购买，并且管理费会更低一些（比如招商和悦稳健养老一年持有期混合就是五折优惠），但是A份额与Y份额的底层资产是一样的，因此A份额的表现就可以说明养老FOF基金的质地了。

稳健型目标风险养老FOF（权益仓位<30%）：

配置风格偏向稳健保守，我们拿招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)为例，从FOF的名称中也可以看出了，另外“一年持有期”的意思是基金份额的锁定持有期为 1 年，主要是为了鼓励投资者长期持有，我们看下招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)的投资范围：

注：图片内容来自“招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)”的基金合同

量子咸鱼解析：简单说就是权益仓位5%-30%，FOF的基金持仓不低于80%，商品基金不超过10%，买港股的话不能超过股票总仓位的50%，现金及现金等价物不低于5%保证基金赎回的流动性，30%的权益仓位上限保证了稳健型目标风险养老FOF基金的整体波动性不会太大，体现了稳健保守的配置风格；

平衡型目标风险养老FOF（权益仓位45%-60%）：

配置风格偏向均衡，我们拿华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)为例，“三年持有期”的意思是基金份额的锁定持有期为3年或者说最短持有期限为3年，主要是为了鼓励投资者长期持有，我们看下华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)的投资范围：

注：图片内容来自“华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)”的基金合同

量子咸鱼解析：简单说就是权益仓位45%-60%，FOF的基金持仓不低于80%，买港股的话不能超过股票总仓位的50%，现金及现金等价物不低于5%保证基金赎回的流动性，45%-60%的权益仓位限制保证了平衡型目标风险养老FOF基金兼顾了潜在回报率及整体波动性，有点类似于我们普通基金中的混合型基金；

积极型目标风险养老FOF（权益仓位60%-80%，战略中枢为70%）：

配置风格偏向积极进取，我们拿兴全安泰积极养老发起式五年FOF为例，同样的五年的意思是最短持有期限为5年，我们看下投资范围：

注：图片内容来自“兴全安泰积极养老发起式五年FOF”的基金合同

量子咸鱼解析：简单说就是权益仓位60%-80%，配置权益仓位的战略中枢为70%，注意配置的比例范围不是60%-75%，因为后面有一段包括商品基金在内的权益比例不超过80%的说明，

FOF的基金持仓不低于80%，现金及现金等价物不低于5%保证基金赎回的流动性，60%-80%的高权益仓位限制保证了积极型目标风险养老FOF基金能够获得潜在的高回报率，但是同时也会有高波动性，有点类似于我们普通基金中的股票型基金；

让我们看下6只目标风险型养老FOF基金的业绩走势对比情况：

注：图片数据来自choice

因为6只目标风险型养老FOF基金中有4只是稳健型的，在之前文章里面我们写过，养老规划中纯债基金是一类重要的工具，因此这里的业绩比较基准就采用了博时信用债纯债基金，可以看到表现比较好的是招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)及交银安享稳健养老一年(FOF)，华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)与兴全安泰积极养老发起式五年FOF由于配置的权益仓位比例更高，在近两年的市场整体低迷行情下表现就会差一些；

6只目标风险型养老FOF基金的年化收益率对比情况：

注：图片数据来自choice

同样的表现比较好的还是招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)及交银安享稳健养老一年(FOF)，这两只稳健型目标风险型养老FOF基金成立以来的年化收益率跑赢了博时信用债纯债基金，养老规划中比较重要的核心目标就是收益率表现要稳健，招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)及交银安享稳健养老一年(FOF)作为稳健型养老FOF的代表，在保持了低权益仓位的稳健风格同时还能够跑赢纯债基准，对于养老规划中是一类比较合适的配置标的；

6只目标风险型养老FOF基金的超额收益对比：

注：图片数据来自choice

评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率

夏普比率其大小本身没有意义， 只有在与其他组合的比较中才有价值

索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离， 即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差

招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)及交银安享稳健养老一年(FOF)的索丁诺比率还是排在前列，另外华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)作为平衡型的代表，其超额收益情况也还算不错；

6只目标风险型养老FOF的基金公司自身投研实力对比：

注：图片数据来自choice

招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)及交银安享稳健养老一年(FOF)所在的招商基金和交银施罗德基金在管资产排名均在前20，对于养老FOF基金的获批，一般都是基金公司自身综合实力的体现，相对于被动型的指数基金而言，对于主动型股票基金包括依赖基金经理选基的主动型养老FOF基金来说，基金公司的投研实力越强其管理的主动基金通常表现也会不错，对于基金公司而言在管资产规模是一个很重要的指标，毕竟在管资产规模越大，其收到的管理费越多，管理费多了才有钱挖更多的优秀资管人才，基金公司的投研实力能够起到的作用还是很大的，毕竟基金的每一次调仓动作，都是需要一个又一个优秀的研究员贡献出来的，不过本次测评的6只目标风险型养老FOF基金除了华商嘉悦平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)所在的华商基金在管资产排名第61，其余5家排名均在前30，我个人觉得在管资产排名在前30的基金公司可以算头部了；

b.目标日期型养老FOF基金：

这篇文章中的目标日期型养老FOF基金测评对象为：平安养老2025一年持有期混合(FOF)Y(F017337)、华安养老目标2030三年持有混合发起式(FOF)Y(F017275)、中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合型(F017277)、华夏养老2040三年持有混合(FOF)Y(F017247)、华夏养老2045三年持有混合(F0F)Y(F017248)、嘉实养老2050混合(FOF)Y(F017249)

所谓的目标日期型养老FOF基金主要差异的就是“权益资产下滑曲线”上的差异，对于有一定投资经验的人都会听到过依据年龄来做大类资产配置的说法，比如25岁就配置75%权益资产，30岁就配置70%权益资产，通常依据“100-年龄”的计算方法，那么目标日期型养老FOF基金的“权益资产下滑曲线”也是类似于这种权益资产配置理念，距离养老目标到期年限越久，权益资产配置比例越高，距离到期年限越近，权益资产配置比例就越低，我们以华夏养老2045三年持有混合(F0F)为例：

首先，“三年持有”同样是说明最短持有期限为3年，“养老2045”说明这只养老FOF基金的目标期限是2045年，适合预计2040年-2049年退休的投资者购买，我们看下投资范围：

注：图片内容来自“华夏养老2045三年持有混合(F0F)”基金合同

量子咸鱼解析：简单说就是权益仓位不超过60%，FOF的基金持仓不低于80%，现金及现金等价物不低于5%保证基金赎回的流动性，这只是一般条款性规定，最重要的是权益资产的下滑曲线：

注：图片内容来自“华夏养老2045三年持有混合(F0F)”基金合同

注：图片内容来自“华夏养老2045三年持有混合(F0F)”基金合同

量子咸鱼解析：简单说下滑曲线表明了2019-2035年权益资产的中枢配置都在50%左右（上限60%，下限35%），并且后面逐步开始下滑，权益资产的上下限也跟随下滑，体现了目标日期型养老FOF的波动风险随着距离目标期限逐步接近而不断下降；

让我们看下6只目标日期型养老FOF基金的业绩走势对比情况：

注：图片数据来自choice

可以看到由于除了平安养老2025一年持有期混合(FOF)及华安养老目标2030三年持有混合发起式(FOF)外，其余因成立时间都比较长，都跑赢了博时信用债纯债基准，并且其余4只目标日期型的业绩走势差距不大；

6只目标日期型养老FOF基金的年化收益率对比情况：

注：图片数据来自choice

表现比较好的是嘉实养老2050混合(FOF)及华夏养老2045三年持有混合(F0F)，无论是成立以来的年化收益率还是三年表现都是排在前列的，华夏养老2040三年持有混合(FOF)及中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合型处于第二梯队，但是好在除了刚成立没多久的平安养老2025一年持有期混合(FOF)，基本上成立以来的年化收益率都跑赢了博时信用债，对于这类目标日期型养老FOF目前的权益仓位都是比较高的，在这两年市场整体行情低迷的情况下，这个业绩还是相当不错的；

6只目标日期型养老FOF基金的超额收益对比：

注：图片数据来自choice

嘉实养老2050混合(FOF)及华夏养老2045三年持有混合(F0F)的索丁诺表现仅次于中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合型，第一梯队的表现还是强劲，中欧的这只养老FOF虽然年化收益率表现不是最佳的，但是强势的索丁诺表现，从侧面体现了基金的控制回撤能力比较强；

6只目标日期型养老FOF的基金公司自身投研实力对比：

注：图片数据来自choice

嘉实养老2050混合(FOF)及华夏养老2045三年持有混合(F0F)所在的嘉实基金和华夏基金在管资产排名分别是第12、第5，都是头部中的头部，还是反映了基金公司的投研实力，本次测评的6只目标日期型养老FOF基金所在的基金公司在管资产排名都是在前30，整体实力算比较强的，可以看出个人养老金的这批养老FOF质地还是不错的；

最后总结一下：

养老FOF基金通过配置各种子基金，相当于是构建了一个基金组合，养老FOF基金这种嵌套了两层基金外壳的资产相比于普通基金来说就会更加分散，波动性也会更低，对于养老目标而言，养老FOF基金的这种双重嵌套特性就比较合适，目标风险型养老FOF细分为稳健型（权益仓位<30%）、平衡型（权益仓位45%-60%）、积极型（权益仓位60%-80%，战略中枢为70%），目标日期型养老FOF通过权益资产的下滑曲线体现目标日期型养老FOF的波动风险随着距离目标期限逐步接近而不断下降的底层资产特性，华夏养老2045三年持有混合(F0F)、嘉实养老2050混合(FOF)、招商和悦稳健养老一年持有期混合(FOF)、交银安享稳健养老一年(FOF)分别作为目标日期型和目标风险型养老FOF中优秀者，在保持了整体较低波动风险的同时还能够跑赢纯债基准，对于养老规划中是一类非常合适的品种，在养老规划“武器库”中是不可或缺的重要配置大类。

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