聊聊白酒和游戏公司

（原标题：聊聊白酒和游戏公司）

这是我对《伯克希尔股东大会文字实录》阅读感受的第4篇，写这一系列的背景是：

“如果说投资有“秘籍”，除了历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

巴菲特和芒格，在伯克希尔股东大会上，对提问者的问答。

原因是一目了然的：那些提问者跟你我一样，才不会来虚的，问的都是一些很具体的问题，比如你怎么看XX公司、股价高估的时候要不要卖，等等。

虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题，股神的看法，就在这份文件中。

于是，我通过一些途径，弄到了最近二十几年的问答实录，电子版在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复实录，会推送给你们。

如饥似渴地看完以后，我把这上百万字的内容，以实操的角度，结构化地整理了一遍，凝练成了你即将看到的这些文章。”

在上一篇文章，我们看完巴菲特眼中的“好坏生意”之后，提出了两个关于生意的微妙话题。

第一个是“产品的道德性”是否应该成为投资一家公司的思考依据，上篇文章已经讲完了。

第二个问题是：有些公司的产品，可能会对人体带来负面影响，比如白酒、可乐、游戏。

那么，从投资的角度，应该如何看待这样的公司呢？

我们接着来看。

每次说到这个话题，两位老人总是表现出相对激烈的态度，我们先来看看巴菲特是怎么说的。

以下是2004年股东大会，巴菲特在回答问题时的说法：

“我认为仅仅因为他们可能会增加体重，就说人们吃汉堡、和可口可乐、吃糖果或其他类似的事情很糟糕，这是有点疯狂的，那是一个完全可选的决定。

谁知道活到75岁的人是否过得更幸福呢？即使他们的超重状况导致他们比那些活到85岁、却靠胡萝卜和花椰菜生活的人死得更早，前者的日子过得更好，我想我知道我更喜欢哪一个。”

呐，够明显吧？但这还不是最“激烈”的，我们再来看看，芒格在2016年会上怎么说：

“我喜欢吃花生糖。提出类似问题的人，总是犯这种严重错误，他们眼里看到的全是坏，四号想不到一点好，太蠢！

每个人每天都要喝8到10杯水，否则就死了，给水加一点味道、加一点能量、加一些卡路里有什么不好？便宜又合理，还能改善生活品质，这对人类有巨大的好处，有些弊端又能怎么样？”

两位老人的观点里面，好像有些想通的地方，关键在哪里？

我自己想出来的答案是：

理性不是全部，快乐是人生的重要组成部分。

这个概念很关键！

我们的头脑中，对这个世界有一些“完美无缺”的看法，比如经济学的“理性人假设”。

我记得，曾经有人问过段永平类似的问题，大概意思是说“打游戏有害身体健康，他们不就是在做错的事情吗？你为什么还要投资这种公司呢？”

阿段的回答，大概意思说：

游戏可以给人带来快乐，而且对很多人来说，很难有比这个更简单、直接、低成本的快乐了。

还有一次，有人问说白酒致癌，为什么还要投资茅台，阿段的回答很经典，原话记不清了，大概意思是：

难道你认为所有人都应该去出家吗？

随着年龄增长，我这些年，开始慢慢体会到“快乐是人生重要组成部分”的意思了。

我们小的时候，只想要快乐，“理性”的部分，是由长辈跟在屁股后面吼的。

随着我们成年、进入社会，理性的戏份越来越多，以至于很多时候，我们忘了：

活得快乐的人生，才是划算的人生，当然，要在合法合规、不损害他人利益的范畴内。

所以，我认为一个人开始成熟的标志，是不再一味地追求完全的理性，让自己快乐，是很重要的一种成长。

再回头看看芒格的说法，会不会更能理解了呢？

好了，到了这里，我们回顾一下这一系列文章的框架：

接近30年的股东大会实录，上百万字的内容，我目前给你们分享的，是第一部分“选公司”的内容，前面这些，讲的都是“选公司”的第一部分——“好坏生意”。

从这里开始，我们来讲“选公司”的第二部分，就是在对“好坏生意”有了概念和理解的基础上，更进一步，到“看得懂”。

“看得懂”这部分，我整理完以后，惊讶地发现：

段永平对投资的理解，真的跟巴菲特很相像。

这部分中，巴菲特说得最多的内容，就是段永平反复强调的三个字：

看10年。

所谓的“看10年”，并不是说9年或11年就不行，这是一种把目光放长远的形象说法。

至于为什么要“往前看得长远些”，巴菲特在2007年股东会上，说了如下的话：

“投资就是要预见未来。你不会为已经发生的事情得到回报，你只能为未来将要发生的事情获得回报，过去只有在让你洞察未来的时候才会对你有用，有时候过去并不能让你洞察未来。”

这段话的意思说得很清楚了。

看得见（在某种程度上）未来，才能把投资做成功，而要想把看见未来，过去并不总是管用（但多说一句，过去恐怕还是很靠谱的）。

我原来以为，阿段说“看10年”，是他一个人的形象说法。

看完阿段的投资问答录，如今再看伯克希尔股东大会的实录，我才发现巴菲特有多热衷于这个概念！只是我以前没注意而已。

这个概念在股东会第一次出现，根据我看到的内容，是下面这句话：

“美国运通有重要的优势和经济实力，但也有一些弱点，你必须衡量这些优缺点，判断美国运通在2000或2005年会怎样。”

猜猜这段话是哪一年股东大会上说的？

哈哈，1995年。

那一年，巴菲特强调，对美国运通5-10年后的状况能否作出判断，是投资这家公司要考虑的重要事情。

从那以后，巴菲特就像“上瘾”了一样，开始频繁地用这种描述，在1996年，他说：

“我们认为微软是一家非常好的公司，由第一流的管理层管理，但是我们不知道10年或20年后微软所在的行业会是怎样的。”

因为对微软的中长期未来看不清楚——不知道10-20年后微软所在行业会怎样，所以巴菲特选择不投资微软。

接下来，巴菲特在1997年的说法，简直让人不禁怀疑他和段永平到底是“谁抄了谁”，哈哈：

“当我说懂时，我的意思是，我非常清楚10年后公司的情况将是什么样的，我对许多企业的理解都不足以让我产生这种信心，不过有少数几家企业可以。”

“懂”一家公司，意味着可以对这家公司的中长期未来——10年甚至更久，有自己的理解和判断，这不容易，但偶尔也可以做到。

也是在同一年的股东大会，巴菲特用同样的视角和思路，讲了自己不投资另一个行业公司的原因：

“制药行业很明显是一个非常值得投资的行业，但要想选出哪个公司10年后是最好的，这方面我是有困难的。”

因为判断不了一家制药公司10年的样子，巴菲特放弃了对制药行业的投资。

对“懂企业”和“看10年”的关系说法，在两年后——1999年，巴菲特又在股东大会上讲了一次：

“对我们认为无法理解的企业，我们不会花一分钱，而我们对理解的定义是：我们能评估该企业未来10年的发展前景。”

这里有一个彩蛋，还记得前面那个“巴菲特不投资烟草公司，并不是因为道德判断”的话题吗？

那么，巴菲特不投资烟草公司的真实原因，还是让他自己告诉你吧：

“我们从没大举投资烟草公司，并不是因为这是人们抵制的行业，而是因为我不认为我在烟草方面有什么特别的洞察力……

你必须对社会以及政府将会怎样对待烟草有个看法，目前烟草公司的经济状况良好，但这不意味着烟草公司前程似锦。”——1994年

看明白了吧？

巴菲特没投资烟草公司，原因在于他认为自己判断不了烟草行业未来的生意特性，而这一点和社会以及政府的态度有很大关系。

说到底，是因为巴菲特并不觉得，自己能对一家烟草公司未来10年的经济状况，有超出他人的理解和认知。

这里有一个顺理成章的概念——从正面角度看，要投资一家公司，就要懂她，换句话说，能够粗略判断中长期的前景。

那么，从反面的角度来说，既然我们说要看得长远，那么，什么样的做法或观念是不可取的呢？

在巴菲特的表述中，提到了两种。

而有意思的是，这两种做法，都是我们普通投资者在投资时，一不小心就会犯的错误。

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