巴菲特的选股实操

（原标题：巴菲特的选股实操）

这是我对《伯克希尔股东大会文字实录》阅读感受的第6篇，写这一系列的背景是：

“如果说投资有“秘籍”，除了历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：

巴菲特和芒格，在伯克希尔股东大会上，对提问者的问答。

原因是一目了然的：那些提问者跟你我一样，才不会来虚的，问的都是一些很具体的问题，比如你怎么看XX公司、股价高估的时候要不要卖，等等。

虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题，股神的看法，就在这份文件中。

于是，我通过一些途径，弄到了最近二十几年的问答实录，电子版在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复实录，会推送给你们。

如饥似渴地看完以后，我把这上百万字的内容，以实操的角度，结构化地整理了一遍，凝练成了你即将看到的这些文章。”

上一篇文章最后，我们谈到巴菲特如何分析一家公司，其实他在1999年股东大会上，给出了一份罕见的实操建议：

“你可能会考虑挑选5到10家你觉得非常熟悉他们产品的公司，但不一定要对他们的财务状况和所有信息都非常熟悉。

挑出这些，至少你能够了解到一些东西——如果你了解他们的产品，你就会知道这个行业本身发生了什么。

然后，你需要看很多年报，另外，你可以通过互联网，获取所有相关的5年或10年的杂志文章。让自己沉浸其中，就好像你要去为公司工作，或者他们要把你聘为CEO，或者你要买下整个公司。

当你熬过这一关的时候，问问自己：‘有什么是我不知道却需要知道的？’这就像新闻记者的调查过程一样，六个月后，你说这家公司值这么多钱，你就可以开始写故事了，有些公司很容易写故事，有些公司很难，我们试着寻找那些简单的。”

经常有读者问我：你是怎么分析一家公司的，上面这一段，基本就是我的做法了，我甚至都感叹，巴菲特这简直写的就是我。

当然了，还是有差别的，比如我选公司的时候，有一套自己的标准，而不是直接去挑产品熟悉的公司，我的标准，后台回复选股标准就能看到了。

巴菲特这一段，平实的话语背后，都是功力啊，我把我有感触的几个点提出来说说：

第一个，产品你要能熟悉。

大部分人，是不知道“XX高科技元件”的实际情况的，但几乎所有人，都知道一瓶可乐是怎样的，你也知道你对她的感受——不管是喜欢还是不喜欢。

这里要补充一点，很多人喜欢从行业入手，先选行业、再选公司。

但我认为，更好的做法是直接看公司，关于这一点，巴菲特在2017年会上这么说：

“我们知道自己大概看好哪些行业，知道大概哪些行业里有好公司，但是我们从来不说要投这个行业或那个行业的公司。”

选择这么做的原因有点微妙，是因为：

行业好、并不能保证公司好。

有些时候，行业蓬勃发展、公司一地鸡毛，你看看“改变世界”的汽车、航空、共享单车等行业吧。

第二个，要看大量年报和公司披露的信息，这个躲不掉的，至少对于我的水平而言是躲不掉的。

第三个，“沉浸其中”很重要。

我每次分析一家公司的时候，就好像进入了一步电影，我可以坐在书房、不看不想任何其他东西，就只看跟这家公司有关的一切。

在这个沉浸的过程中，关于一家公司的投资判断和决策，就能逐步清晰了，不管能不能投，我的理由会逐渐浮现出来。

第四个，巴菲特告诉我们思考的视角是“他们要把你聘为CEO，或者你要买下整家公司”。

这就是真正的投资视角，不要去想市场会怎么看这家公司、公司下个季度业绩会怎么样，而是去想：

如果这是你的私人公司，这到底是个好公司吗？

第五个，“还有什么是我需要知道、却不知道的？”。

这就是查漏补缺的过程，对我而言，这个过程我会通过更多的信息搜索来实现，也包括打电话到公司去问。

有些时候，我认为有些问题很重要，但我找不到答案，我就会选择放弃这家公司。

第六个，“写故事”。

这个简直就是为我量身定做的，哈哈。

很多读者喜欢我的“公司分析连续剧”，最早我用这种方式写，其实不全是为了吸引读者。

而是因为我发现，分析公司、得出结论的这个过程——这个“沉浸式”的过程，就像前面说的，她就是一部电影。

电影里面，有些部分很精彩，有些部分很普通，有些结局是美好的，有些结局是开放式的，让人回味无穷。

但“写故事”这种形式，本身保证了一个事情：

你可以把这个故事“讲圆了”。

这一点很重要！一个你自己都讲不圆的投资机会，一定是一个没想明白的投资机会。

之所以选择上面这一段展开，是因为这一段是相对完善的。

但是，巴菲特其实在历届股东大会上，还有几次关于如何研究企业的分享，我们按照时间顺序来看看。

首先是1996年，他说了两段相关的话，第一段是：

“假如我想买一家公司的股票，我希望能知道她的市场份额、利润、利润变化趋势等所有东西，除非我知道这个行业的其他公司都在干什么，否则我不可能成为一个聪明的所有者。”

这一段，就是我说的“全面、深度了解”的典型。

要投资一家公司，就要尽可能多地知道这家公司的一切，当然，也包含了公司经营所处的外部环境。

第二段话是：

“我们读一份年报大约需要45分钟到1小时，研究企业的方法就是吸收关于这家企业的信息，判断哪些信息有用，哪些信息没用，将孤立的点连接起来，这就是研究企业。”

这段话的关键有两个：

第一个，如果一家企业通过了你的初筛标准，接下来，就是认真读她有关的一切内容。

年报是其中“当仁不让”的环节，这是必读的，而且是要投入时间的，巴菲特读一份——我猜是很认真的那种读法，都需要45分钟到1小时。

第二个，光是获取信息不行，要试着把所有的信息串起来。

这里我岔开说一个话题，有时候会有读者留言问我：

我们看的都是一样的东西，怎么我就想不出你说的这些呢？

我觉得，这种根据原始信息、提出独立观点（当然，我们希望这些观点是高质量的）的能力，我认为关键之一在于：

你要有自己的分析框架。

举个例子，段永平说的“好生意，好文化，好价格”，这就是个大的框架。

再比如，你在后台回复投资体系，那篇文章就是我的投资体系，包含了几个互相关联的环节。

有了自己的分析框架以后，你在去分析一家公司的时候，就知道先看什么、再看什么、什么意味着什么。

比如，我会先根据自己的选股标准，去筛选我要分析的对象；然后，我会对这家公司的历史关键数据做分析，看看有没有什么有意思的地方。

接着，我会去试着判断这个生意的性质；再接下来，去看公司的竞争优势，就这样一步步走下去，后面不再列举了。

这个过程，你们会在我分析公司的系列文章中，反复地看到，而且，如果你有心、有意的话，其实这个过程是可以学习的。

接下来，就是两方面的任务：

一方面，运用自己的分析框架，去尽量多看公司。

随着你看的公司越来越多，你会越来越熟练，得出判断的速度也会越来越快。

另一方面，根据自己分析的感触，以及日常的阅读，反向修正自己的投资分析框架。

道理就这么多，接下来就看你们怎么做了，后台回复投资体系，或者回复你感兴趣的公司名字，我的内容都在那了。

我们接着回来，看巴菲特讲“如何分析企业”。

在1999年股东大会上，巴菲特说了这么一段话：

“如果我重新开始，我对保险行业一无所知，而我想掌握一些专业知识，我会阅读周围每家财产保险公司的报告。

如果你能找到一个对这个行业很了解的人，愿意花时间和你谈谈，他们可能会缩短你的学习时间，在这方面给你一些帮助。”

看巴菲特芒格的东西，有一个非常好的地方，就是你不会遇到很多“惊吓”。

他们讲了几十年，就是那些东西，内容的一致性非常高。

你看这里，他又讲了“阅读每家财险公司的报告”，这个我们前面已经说过了。

这里他多讲了一种方法，就是“找人聊”。

但根据我的感受，对于我们普通人而言，我觉得这一点很难。

你可能会觉得奇怪——你不是因为你的职业（管理咨询顾问），了解到了很多公司的信息吗？为什么会说这一点很难呢？

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