沪指失守“牛熊分界线” 高善文：市场估值体系正在发生变化

（原标题：沪指失守“牛熊分界线” 高善文：市场估值体系正在发生变化）

连涨6周后，本周市场前两个交易日走出休整行情；周二沪深两市持续弱势整理，其中沪指失守“牛熊分界线”。《投资快报》记者留意到，安信证券首席经济学家高善文表示，最近市场出现了一定幅度的反弹，但疫情对于市场仍然存在一定的拖累因素。高善文提到，在全球都在统筹兼顾安全与发展的条件下，这可能影响市场的估值体系特别是资本市场的估值结构。

沪指失守“牛熊分界线”

12月13日，沪深两市缩量回调，其中沪指失守“牛熊分界线”(半年线)。截至收盘，沪指报3176.33点，微跌0.09%；深成指报11323.7点，下跌0.66%；创业板指报2376.2点，跌幅1.05%；两市合计成交8164亿元，较上一个交易日萎缩934亿，北向资金净卖出9.47亿元。

盘面上看，两市个股跌多涨少，超过2800只个股飘绿。行业板块方面，养殖业、酒店旅游、造纸、纺织服装等板块涨幅居前，软件服务、光伏、半导体芯片、医疗器械、军工等板块跌幅居前。个股方面，人人乐6连板，新华制药5连板。

对于近期的市场，市场人士指出11月份以来，市场在疫情防控措施不断优化、地产政策持续发力等积极因素的影响下走出估值修复行情。中长期看，国内流动性和企业盈利均有望逐步好转，美联储紧缩力度将逐渐减弱，市场回调的空间有限。

华西证券表示，经济基本面的扭转难以一蹴而就，但防疫措施优化后的经济复苏预期快速发酵。预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A股结构性机会仍多，接下来可围绕政策发力方向布局。

中欧基金认为在经济复苏预期的带动之下，预计对经济表现高度敏感的周期领域以及符合中长期经济成长趋势的行业有望交替成为市场关注的焦点。预计市场短期将在震荡和板块的快速轮动中逐步夯实和抬升估值水位，但由于板块轮动的速度快且幅度剧烈，在交易“复苏”预期时可适度放缓仓位调整的步伐，减小板块轮动对净值波动的影响。

在望正资产看来，随着宏观因素出现转机，出行旅游、航空酒店、机场、金融、地产等基本面和股价均处于底部的周期类资产迎来布局时机。与此同时，虽然光伏、新能源汽车、军工等行业面临供求关系变化、增长速度减缓、过去估值偏高等因素的挑战，但这不影响行业内由创新带来的结构性机会，尤其是创新能力较强的企业，在成长板块回调过程中显现布局机会。

高善文：市场估值体系正发生变化

“最近市场出现了一定幅度的反弹，但还是有拖累因素对市场形成一些影响。”12月13日，安信证券首席经济学家高善文在安信证券2023年度投资策略会上表示。在全球和中国都在统筹兼顾安全与发展的条件下，这可能影响资本市场的估值体系特别是资本市场的估值结构。

在疫情影响方面，高善文表示，随着我国疫情防控措施的持续优化，预计在2023年二季度或更晚些时候开始，经济和社会生活基本上能回到疫情前的状态，但在普通民众尤其是大量民众的疤痕效应得到比较显著的修复之前，疫情对于市场仍然存在一定的拖累因素。

高善文认为，疫情给经济和社会生活留下了一些影响。一方面是居民部门储蓄率的变化，另一方面是居民部门资产负债表上金融科目、存贷款科目的变化。这些影响有一些是心理性的，影响了对未来的预期。高善文认为，在其他因素都不变的条件下，这些影响在很大程度上解释了为什么权益市场包括房地产市场都出现了单边的、幅度比较大的调整。

高善文进一步指出，最近市场出现了一定幅度的反弹，但还是有拖累因素对市场形成一些影响。随着有关效应的逐步减退，储蓄倾向逐步下降，居民部门相对变得更加愿意接受风险。这些变化在别的因素都不变的条件下，可能为权益市场也许还包括房地产市场提供了更稳定、更强劲和更持续的基础。

在估值结构方面，高善文认为在强调安全与发展并重的条件下，估值体系与过去效率优先、追求增长的模式已产生显著的差异，为分析这一差异，高善文引出了“增长与安全”四大象限——第一象限的代表行业包括国防军工和电力设备，第二象限的代表是互联网，第三象限是家用电器，第四象限则包括新能源汽车和专精特新。

高善文认为，在四象限的分析体系下，在部分行业影响较大的领域国有企业会获得明显的估值优势。“尽管安全的关切变得很重要，但第三象限所体现的全球合作领域，第四象限所体现的发展领域、全球化看起来仍然相当有生命力。” 高善文称。

对于房地产，高善文表示中国房地产市场经历了幅度很大的调整，销售和新开工的下降幅度较大，房价也出现了一定的下跌，房地产行业出现了广泛的压力。不少人认为2022年中国正在经历房地产泡沫的破灭。“我个人认为这样的看法不尽合适。”

高善文进一步称，2022年房地产行业的状态不是由供应过剩所推动的典型的房地产泡沫破灭，而是房地产行业经历了由于高周转模式的内在脆弱性所带来的流动性危机。高善文还称，最近一段时间以来，出台了许多强有力的扶持政策，对于一些大型的头部房企来讲，流动性压力出现了明显的缓解。但是房地产市场的需求恢复需要较长时间，不会很快就出现V形的反弹。

（文章来源：投资快报）