静待消费逐步恢复 关注具备业绩支撑的赛道股

（原标题：静待消费逐步恢复 关注具备业绩支撑的赛道股）

2022年，经历了俄乌冲突、疫情反复以及房地产的风险释放，股市经历了明显的调整。有券商认为，国内外环境的基准假设并不会得以延续，而是有望迎来逆转，因此，资本市场的逻辑得以重塑，或将迎来反转向上。也有券商认为，2023年二季度开始，市场可能才会有具备业绩支撑的新赛道。

平安证券：

大底修复，困境反转

大底后的基本面企稳，评估易反复，月度波动大，但整体收益较佳；风格均衡为主，短期困境反转板块弹性最大，新兴产业风格仍长期占优。从2014年、2016年、2019年的三年经验来看，权益市场在高赔率下，整体收益往往不错；不过，在经济转型后，“四万亿元”规模的政策刺激难再现，大底的修复并非能一蹴而就，市场对稳增长政策更加关注，对经济企稳反复评估，导致月度波动较大。从风格结构来看，2014年是年中以后价值搭台；2016年在供给侧改革推动下，主要以价值为主，成长板块仍受资金去杠杆的制度变革的制约；2019年是普涨下的风格均衡，消费及电子的全年表现佳。

在市场展望上，大底修复，困境反转。当前市场在经历了多轮调整后，处于底部配置区间，整体估值处于20%分位以内。中期建议布局经济周期和政策驱动的困境反转板块：一是受益于产业政策优化向上的新兴产业板块，例如医药生物、游戏、半导体、信创、高端制造等；二是受益于疫情好转且具备盈利弹性的消费板块，例如食品饮料、家用电器、社会服务、汽车等；三是直接受益于经济企稳预期的房地产产业链，例如部分地产及金融企业、建材、上游资源品等行业有望持续受益。

信达证券：

市场风格更偏向价值

经济预期会有一次系统性修复，兑现到盈利改善不会那么快，但对股市的正面影响可能立竿见影。2022年，虽然股市陷入技术性熊市，但银证转账余额的净流出幅度好于历次熊市。往前看，一旦股市企稳，不排除居民资金比历年同期更早地回流股市。

股市整体节奏三阶段，跨年前后第一波最强。2022年底到2023年初，季度级别的V型反转，业绩空窗期，防疫政策、房地产政策改善、海外通胀压力缓和。2023年二季度到三季度，回撤后震荡，估值修复已经完成，但业绩改善还未出现。2023年四季度以后，稳健走高，宏观指标大概率企稳。

风格更偏向价值，大小盘差别不大。由于宏观经济逐渐接近底部，过去3年利润强的板块逐渐面临产能释放，市场的风格会偏向寻找新赛道，价值风格整体占优。大小盘2023年差别可能不大，主要是长期小盘风格碰上了年度价值风格，此时大小盘往往不是很明显。熊转牛第一波上涨，估值比业绩重要，新逻辑比旧逻辑好，低位的比高位的好。2023年二季度开始，可能才会有具备业绩支撑的新赛道。

在配置策略上：一、成长股：关注新赛道、计算机、机械；二、金融地产股：第一波上涨中后期到2023年上半年较强，建议关注非银地产；三、消费股：方向较为确定，时间不确定，适合年度配置，关注酒店、航空、旅游。四、周期股：年初关注地产链，整体机会在下半年。

开源证券：

中小盘仍将是市场主线

2022年前三季度，A股市场资金总供给低于2021年的4.4万亿元。在国内市场剩余流动性收缩的大背景下，成交额同比亦明显下滑10.7%。显然，只有静待消费场景、工业生产、企业信心及意愿逐步恢复，国内经济基本面受疫情冲击的影响缓解，M1和短融才有望趋于改善，国内剩余流动性或能走出复苏的态势。届时，A股将迎来“变盘”，从震荡向上，转向明显的“反转行情”。预计最快2022年12月下旬到2023年1月上旬，“春季躁动”或将开启。

从机构配置角度甄选高景气行业：电力设备、美容护理和券商公募基金在主流机构投资者中对A股的“持股市值、流通市值”最强，其持股结构和加仓趋势均青睐电力设备。公募基金对电力设备的“持股市值、流通市值”，超配比例分别高达15.6%、7.8%，且2022年前三季度累计加仓幅度最大亦是电力设备。这意味着，无论从资金面，还是基本面来看，电力设备或均是配置重要方向。

配置建议：一、中小盘成长风格或仍将是市场主线，包括高端制造，电力设备（储能、光伏），新能源汽车（整车、能源金属），机械（通用、专用设备、仪器仪表）和军工。既有“政策底”，又具有基本面逻辑自主可控方向，如计算机（金融、电力及交运信创）、半导体材料及医疗器械。二、券商布局正当时，“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。三、布局有基本面回暖迹象的出行消费，包括：美容护理、社会服务、医药生物和商贸零售（互联网电商+饰品）。四、重视大周期趋势，看好黄金和船舶。

记者 张曌