锐叔论市 外围大跌会影响A股企稳之势吗？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数有所分化，创业板指和主板指数分别在平盘线上下窄幅震荡。午后，指数总体重心有所抬升，沪指跌幅收窄、深成指翻红、创业板指持续震荡走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.25%、涨0.32%、涨1.31%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）33家，显示市场情绪偏低；个股涨跌比2735：1989，个股平均涨幅0.35%，赚钱效应较弱，两市成交额7662亿，较前一交易日缩量5.50%。北上资金净流入逾49亿。

虽然沪指继续收阴，但其它两个指数在三连阴后首次收阳，个股也开始涨多跌少，显示市场终于有了一些企稳回升的苗头。当然，从成交量萎缩幅度来看，这种企稳回升目前还主要建立在做空动能的衰减上，主动性的做多力量还不足。

此前的早评中多次提到，近期市场的背景就是“弱现实”和“强预期”的博弈。最近，“弱现实”方面有一些增强，而“强预期”方面则有一些减弱。现实方面，此前公布的11月进出口数据超预期下滑，11月金融数据也低于预期，而昨天国家统计局发布11月份国民经济运行情况显示，全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，较10月份回落2.8个百分点。同期，社会消费品零售总额同比下降5.9%。均低于Wind市场一致预期。这些数据均反映当前宏观经济下行压力有所加大。预期方面，此前在房地产支持政策不断加码、疫情防控政策持续优化之下，市场对未来经济回升的期望值大幅提升。但最近新冠感染人数的上升速度很快，锐叔自己包括大多数人可能都没料到，这也给市场带来了12月经济下行压力继续增大的预期，给之前的“强预期”造成一些影响。而本周市场的表现有些差强人意，主要就是与上述“弱现实”和“强预期”上最近出现的微妙变化有关。虽然最终预期终会实现，现实终会扭转，但过程的反复波折会对行情节奏产生影响。

而本周市场有点低于预期的表现也使的部分技术指标起了一些微妙的变化，比如日线MACD指标在昨天就出现死叉状况。不过上升趋势在总体上还未受到影响，沪指仍然保持在20日均线上方，同时也处于2885以来的上升通道之中和布林线中轨之上。因此，后市重拾升势仍有较大可能性，而在隔夜美股大跌之下，作为A股先行指标的A50指数期货仍较为坚挺，似乎也预示着这点。而影响回升的力度的一个重要因素，就看接下来的重磅会议能不能给“强预期”加分了。

总之，当前还是继续维持此前的策略，即：重仓者在大盘尚未到达3230-3270区域或中央经济工作会议尚未落地之前，仍可暂时持股待涨；轻仓者则可选择暂时休息观望一段时间，或在之前仍可尝试逢低做一次短平快操作。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，汽车类、元器件、半导体等涨幅居前，旅游、酒店餐饮、食品饮料等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，5G概念、Chiplet概念、芯片等相对活跃。

周二盘后，曾有一条国内正在制定一项半导体产业扶持计划传闻，但这一传闻未经证实，锐叔也觉得不太靠谱，所以并未在第二天的早评中谈及。果然，第二天半导体板块大幅高开低走。不过，昨天半导体板块又重拾升势，并位居板块涨幅榜前列，让锐叔多少有些意外。大概主要原因与这个事件有关：软银旗下ARM首次决定美国和英国不会批准其最新的Neoverse V系列的销售，因为性能太高了，这将影响阿里巴巴和其他中国企业购买先进芯片设计。芯片（指令集）架构是CPU用来控制和计算指令的一种规范，指令集先进与否直接关系到CPU的性能发挥，目前市场上四大主流指令集为X86、MIPS、ARM、RISC-V。此次被ARM禁售的Neoverse架构主要是为解决高性能云计算场景需求。云服务器CPU市场长年被英特尔的x86架构统治，其市场份额甚至一度超过90%。2018年ARM发布Neoverse计算平台，定位于云服务器、机器学习等场景。由于X86被美国企业英特尔长期垄断，国内云计算厂商出入安全考虑，近两年普遍基于ARM自研CPU。阿里云在2021年的云栖大会上推出了首款基于ARM v9架构的自研云原生处理器CPU——倚天710。此次英美限制ARM向中国出售Neoverse这种先进架构，是10月7日美国对华芯片新禁令的延伸，类似禁止英伟达高端GPU出口中国，目的是阻碍我国先进算力的发展，这会导致阿里等云计算龙头后续芯片设计难以持续，影响国内云计算产业发展（核心问题不是几纳米的制程，而是应用场景）。原先购买的指令集依然可以使用，研发能力强、授权等级高的企业也可以基于旧指令集自研，此外也可以采用其他指令集，但需要长期研发和培养上层生态，所以拉长看利好国产芯片IP授权公司和RISC-V等其他替代架构的公司。而在11月3日2022云栖大会上，阿里平头哥半导体发布全新RISC-V高能效处理器玄铁C908。玄铁C908计算能效全球领先，较业界同性能处理器能效提升超20%，更能满足低碳时代的算力需求，可广泛用于智能交互、多媒体终端、AR/VR、无线通讯等场景。这里就要再重点讲一下RISC-V了。与ARM和X86相比，RISC-V是开源指令集，允许任何人设计制造芯片，并且免版税，这意味着公司可以采用设计而无需支付许可费。我国发展RISC-V意义重大，在X86和ARM的重重专利壁垒下，RISC-V将成为我国CPU的重要技术路径之一，对芯片设计、操作系统均有影响。而且相比于X86、ARM，RISC-V更适应物联网、AI新需求，RISC-V令人瞩目的特性之一为模块化的灵活设计，可根据特定应用场景对指令集进行裁剪、修改、定制。在物联网方面，场景需求碎片化、差异化，对定制化、可修改、低功耗、低成本的RISC-V CPU带来极大需求；AI方面，异构计算及领域专有架构的广泛应用对灵活、可扩展、高能效比的CPU带来支撑和需求。据Ark Invest预测，到2025年RISC-V内核市场销量将达624亿个，2018-2025年复合增长率为146%。总体来看，我国芯片产业链的安全不断受到来自美国的威胁，而RISC-V采用开源、免费的商业模式,此外RISC-V基金会已从美国迁往瑞士，同时我国也是RISC-V基金会成员最多的地区，RISC-V架构对于我国芯片产业的自主可控具有重要意义，发展前景广阔。基于全球半导体产业景气度仍在持续下行，拐点或在明年下半年，当前还很难说是布局半导体的最好时机。但就RISC-V概念来说，喜欢题材的朋友短线上还是可以适当关注一下的。

中共中央、国务院近日印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，紧接着昨天国家发展改革委网站公布了《“十四五”扩大内需战略实施方案》。文件指出，释放出行消费潜力。推动汽车消费由购买管理向使用管理转变，鼓励限购地区探索差异化通行管理等替代限购措施。推进二手车交易登记跨省通办，便利二手车交易。加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设。同时，积极发展绿色低碳消费市场。大力推广新能源汽车和新能源、清洁能源船舶。受此消息提振，昨天汽车内板块也有不错的表现。我国最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保持在50%以上。2021年，最终消费支出对经济增长贡献率为65.4%，拉动GDP增长5.3个百分点。在外需回落风险上升，国内投资效率有待提高的背景下，促消费依然是扩内需最核心的抓手。而汽车消费又在社零中比重较高。据国家统计局，2022年1-11月汽车消费占社零的比例为10.2%。汽车制造业2020年就业人员数量为286.94万人，占总就业人数的0.38%。因此，鼓励汽车消费，对国内经济的拉动效果较好，也对稳定就业起到助力作用。复盘历史，我国经历过三轮汽车消费刺激政策：1）第一轮为2009年-2010年，对于1.6L及以下小排量乘用车2009年购置税税率为5%，2010年购置税率为7.5%；2）第二轮为2015-2017年，对于1.6L及以下小排量乘用车2015年10月1日至2016年底购置税率为5%，2017年全年调整为7.5%；3）第三轮为2022年7月1日至12月31日，对于2.0以下排量，价格在30万以内的乘用车购置税税率为5%。考虑当前批发增速放缓，终端市场增长压力较大，中汽协建议2023年燃油车购置税优惠政策和地方相关促销费政策能够继续延续。此外，随防控政策优化及疫情传播感染人数快速上升阶段的过去，汽车销量也有望在短期内会出现快速提升。从历史看，我国汽车行业周期与经济周期基本同步，2022年初期行业受疫情影响，吉林、上海等地停产，汽车产销均受较大影响，疫情得到控制后行业快速复工复产，加之6月1日起国家部分燃油车购置税减半政策正式实施，下半年以来汽车销量表现优于各项经济指标，说明经济对汽车的拉动效应并未完全体现。考虑到四季度以来受各地疫情散发的影响，旺季不旺，需求端释放受到一定限制；未来随着经济复苏，汽车销量增长有望超预期。总体上看，汽车行业有望成为后期促消费政策的重点，叠加感染人数快速上升阶段过去后销量快速提升的预期，前期调整较多的汽车类品种，存在短期反弹的机会，大家可适当关注一下。

操作策略：

昨天市场终于有了一些企稳回升的苗头，从成交量萎缩幅度来看，这种企稳回升目前还主要建立在做空动能的衰减上，主动性的做多力量还不足。短线上看，大盘上升趋势在总体上还未受到影响，后市重拾升势仍有较大可能性，但力度和空间可能有限。拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望维持，以及外部因素扰动减弱，“暖冬行情”甚至“跨年行情”有望继续演绎。不过，从节奏上来看，在12月中央经济工作会议之后到明年3月重要会议之前，会有一段相对的政策“空窗期”，政策对市场情绪的提升效应及对行情的驱动力可能会边际减弱，加上技术上3230-3270区域积累了大量前期套牢盘，也需要一段时间来消化，因此预计后市或临近第一阶段行情的“中场休息”时段。操作上，轻仓者可选择暂时休息观望一段时间，也可逢低进场再做一次短平快的操作，只是注意要快进快出；重仓者则可在沪指到达3230-3270筹码密集区或中央经济工作会议的政策预期兑现前，暂时继续持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）