再坚持一下，不要倒在黎明之前！

（原标题：再坚持一下，不要倒在黎明之前！）

2022年即将步入尾声，不知不觉间我们又经历了一年的熊市。自2021年2月以来，A股市场整体呈下跌态势。当前沪深300指数的点位高度与2020年6月前后相近，最近两年投资不太赚钱或略有浮亏，这都是很正常的现象。

图1:本轮熊市中的跌幅统计

带着赚钱的预期来，投资者当前难免会有绷不住的心态。特别是最近两天，很多朋友不仅忍受身体的煎熬，还要忍受市场的煎熬，可谓是心力交瘁。在黎明前的黑暗里，一定要再坚持一下，迎接曙光的出现。

一、好心态才有好行为

心怀赚钱的预期来参与基金投资，两年左右不太赚钱，投资者难免心生怨气。

我们一直倡导“高不买、低不卖”。熊市底部卖出这样的行为，很多都是由失望情绪导致的。“公募基金是不是根本就不能赚钱？”，“买了基金就是看着本金缩水活受罪”，“还我本金，我不玩了”……熊市底部区域，在基金投资社区、论坛中，经常能看到这样的抱怨。

作为基金投资者，我们既不要在牛市行情里，高估自己的投资能力，高估公募基金的预期收益率；也不要在熊市行情里，因为情绪而不顾长期事实，全盘否定公募基金的配置价值。

公募基金的投资回报率与市场的系统性行情有关，与基金经理管理的超额收益有关，但更与我们的投资行为、投资心态有关。

从投资行为看，当前基金投资的回报率不佳，往往与我们熊市底部区域、市场热度不高时，没买或买入基金仓位不足有关。当前浮亏状态的基金，可能与我们牛市中遗忘风险，沉迷于眼前买了就上涨的幻梦有关。如果想在下一阶段的投资中有所收获，过去所犯的错误一定要改正并避免。

从投资心态看，如能坚持长期投资、把握分散、分批次的原则，投资者当前浮亏的比例并不会很高。我们见到11月市场反弹行情开启后，有部分投资者基本上不再浮亏了。即便当前还是浮亏10-20%，等到市场再次热度升温，很快也能扭亏为盈。从长期看，当前我们要杜绝回本就卖出的损失厌恶心理，一定要把基金从市场“寒意”拿到“暖意”。

二、不要否定过去的种种努力

尽管在过去两年左右的时间里，基金投资有浮亏，但我们一定要看到自己坚持长期正确事情的意义，不要轻易否定自己过去的种种努力。坚持定投策略、实践了逆向投资策略的朋友，大家要看到自己在变便宜的市场里，买到了更多的基金份额，并使得浮亏大大缩小。

以沪深300指数为例，如果在2021年2月10日的最高点一次投资一笔，截至2022年12月19日要亏损约29%。如能坚持此后每月10日都定投一笔，截至2022年12月19日，则只会浮亏约12.2%。虽然都是浮亏，但亏损近30%，要扭亏为盈难度较大。而浮亏不到13%，市场热度再稍有升温，就很容易有盈利了。

图2：熊市漫长但扭亏较快

市场热度升温总是在不经意之间到来。以2018年为例，这一年的熊市，沪深300指数全年下跌25%，在2018年的底部区域，出现10-20%的浮亏是很正常的。等到2019年春季，沪深300指数在一季度中就上涨了28.6%，让浮亏的投资者很快就体验到了扭亏为盈。在快速上涨的行情里，追高是来不及的，追高的投资者会遗憾2018年市场底部区域没有勇敢地参与。

当前A股市场投资者情绪低迷，市场成交量下滑、新发基金无人问津、基金投资社区活跃度不高……这些典型的信号，我们会在每周五的“手抄报”栏目中持续追踪。从A股市场的主要指数估值看，当前依然是显著低估的。

三、黑夜给了我黑色的眼睛

我们可以简单回顾一下，低估值区域配置权益类基金的回报。

截至2022年12月19日，当前沪深300指数的市盈率估值为11.36倍，与2020/4/17，2019/2/22，2018/8/24，2016/3/11相近。以上述4个时间节点为例，买入主动权益基金，按照主动股基指数持有至2021年2月10日，分别可以获得约76%、137%、138%、155%的投资回报率。即便不考虑牛市精准止盈，我们也能够感受到主动权益基金长期投资的收益率是可观的。

图3：低估买入，主动股基整体回报优秀

基金投资要把握好投资胜率与赔率空间的统一。熊市已经持续快两年了，A股市场明显低估，我们的投资胜率在逐渐升高。自上一次沪深300指数最高点以来，指数已经产生了近40%的最大回撤。当前A股市场各个行业的投资机会都很多，主动权益基金的赔率空间也大大提升了。

在便宜的市场区间里积极买入，是基金投资中很重要的事。我们在投资社区中见到成功投资者分享经验，他们的共性之一就是在熊市中积极买入配置，市场升温之后反而能保持冷静，最终实现了穿越牛熊周期的投资盈利。

从基金投资的难度看，在便宜的市场区间里积极买入，最简单，预期的效果也最佳。此时，我们无需预测后市表现最好的品种，无需追求不确定性高的黑马基金收益，只需要把握好平均收益水平，坚持模糊的正确就够了。

沿着这一思路出发，当前投资者可选用的基金非常多。比如，主动选择多只基金，构建行业和策略层面都分散的投资组合，自己做好长期管理。比如，选择FOF或基金投顾，少一点操心选基金，自己把握好仓位与资产配置即可。摆正了心态，看到坚持的意义和价值，长期主义就不再是逆人性的事了。

黑夜给了我黑色的眼睛，我却用它寻找光明。请大家再坚持一下，不要倒在黎明之前！

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