2023年投资展望与规划

（原标题：2023年投资展望与规划）

#2023投资思考# 

$上证指数(SH000001)$ $恒生指数(HKHSI)$ 

今天是冬至，首先祝大家节日快乐！冬至是一年中白天最短黑夜最长的一天，也意味着今后光明越来越多，黑暗越来越少。冬至是充满着希望的一天，因为这个原因，每年我都在这一天发表来年的展望与规划，今年已经是第5年了。

第一部分是简单展望2023年

我们身在何处？我的投资理念认为市场是不可被预测。所以我不会对2023年的市场进行预测。但并不妨碍可以分析一下目前的市场的环境，也就是我们身在何处。虽然过去的11月和12月，市场有所转好，恒生指数从最低点14597点的上升到昨天的19132点，涨了31%，上证指数也从最低点2885点上升到昨天的3068点，涨了6%，但我并不知道这是不是牛市的起点，应该说目前市场的估值水平还是非常低的，特别是我持有的股票基本上都处于历史估值的底部。所以我始终对未来充满了信心，对未来充满信心不代表一定对2023年乐观，市场有可能长期保持低位，甚至还继续可能有恐慌性的下跌，只要我们做好准备，就没有什么可怕的，这也是我们为什么需要做规划的重要原因，用来应对“共情鸿沟”的认知偏差。

本人目前仍然基本是满仓的状态，虽然根据我的流动性现状，对于一些可能出现的好的投资机会适当的使用一些融资额度。但基于风控核心的投资理念，我必须要考虑如果股市再次非理性的下跌该如何处理，所以我的具体投资计划中，特别要制定流动性计划，至少要安排好一年的流动性。最近，我也从了解信息的角度去阅读了一些券商的年度策略，比较普遍的看法就是看好2023年，我谈一下我的看法，首先券商年度策略多数都是看多的，因为它是一个营销机构，看多才能政治正确。给出的理由无非以下几点，第一是政策因素，第二是估值因素，第三是流动性因素。我认可这些逻辑，不过我们也应该认识到，现有的政策变化大部分已反映在股价上了，未来政策走向普通投资者无法把握；估值从来就不是股票涨跌的原因，流动性才是根本。现在大家对国内明年的流动性普遍比较乐观，拼经济已经成了明年的主线。不过我们还应该关注不利的方面，比如外围的环境，为抗击通胀，美联储将利率上升到接近5%的水平。这对权益类投资的影响是双重的，第一是无风险利率的上升对估值的影响，第二是信用周期对盈利的影响。全球股市的相关性越来越大，一旦美国股市不好一般会影响港股水平，港股不好也会影响内地A股，特别是本人持有的蓝筹股，市场是复杂的，这也是我认为市场是不可预测的根本原因，一切皆有可能。

其实对于券商的年度策略，我曾经专门写文章交流过这个问题，大致的意思是如果券商对明年的看法越一致，明年的行情越不太可能出现预期的情况，因为市场会提前反映预期，这反而恰恰体现了券商专业水平。这就是我们常讲的第二层思维。任何一年的行情，无非是4种情况，大涨、小涨、大跌、小跌。券商的预测虽然不准，但不一定会朝着相反的方向，比如券商普遍预测明年大涨，但很可能是小涨或者小跌，不一定就是大跌。对于我这种投资体系，只有大跌的年份对自己的投资组合伤害较大，而小跌的年份，交易的费用率都可能比指数的下跌幅度大，最关键的是我从来没有预测准过大跌的年份，这就是我选择不择时的原因。当然我会开玩笑说，我最希望年度策略大家都不看好明年，这样就不会出现大跌的局面了。职业投资这几年唯一遇到的就是2018年的大跌，上证指数下跌了24%，恒生指数下跌了13%，而我只亏损了不到10%，今年可能也算是大跌的一年，目前恒生指数按年度下跌了18%，上证指数按年度下跌了15%。估计我今年可以盈亏平衡，事实证明我的投资体系并不担心市场大跌的。

第二部分是2023年投资规划

规划主要分四个部分。 投资收益目标，投资体系优化，具体投资计划以及学习和交流计划。

投资收益目标 关于投资收益目标，过去我的认识一直不太清晰。首先，我认为一个投资规划如果没有收益目标并不完整。但是我又认为年度的投资收益目标又没有太多实际意义，年度投资收益结果更多来自运气。后来我就尝试制定一个相对收益目标，例如超过市场基准的5%到10%，为了增加目标的严谨性还特别加上牛市能够跟上市场，熊市大幅跑赢市场。最后又意识到市场的风格是不断切换的，要每年能够跑赢或跟上市场几乎不可能，关键是这种想法是非常不正确的，作为个人投资者没有所谓的职业风险，追求相对收益目标是机构投资者的无奈之举，个人投资者当然应该是绝对收益导向。而正确的投资策略就是要坚持固有的风格，不因市场风格的转变而转变。现在我对投资收益目标的认识应该比较清晰了，首先，坚持绝对收益目标导向。 其次，要意识到合理的投资目标的重要性：如果有人想以每小时300公里的速度在深圳的市中心开车，那它肯定哪里也去不了，他的车辆的有效速度为0。同样的道理，投资者如果设定不切实际的投资目标，那么最后的结果大概率可以预见。什么是合理的目标，对金融史的研究证明，股票实际长期收益率大概在6.6%左右，加上3%左右的通货膨胀率，那么投资的合理目标大概在年化收益率10%，这与企业经营回报率结果也大致相当。超出这个水平，那就存在博弈的收入。当然低于这个水平，那就是博弈的支出。所以合理的投资目标应该是年化10%左右。根据金融史的研究市场周期平均为4年左右，职业投资生涯快进入第九个年头，算是经历过至少一个市场周期，所以我现在将投资目标设定为一个不断滚动的5年期的投资收益绝对目标。10%年化收益意味着5年提升60%。挑战目标是年化收益率15%，相当于是5年一倍。这个目标实际上是非常高的，所以努力争取的同时，也时刻要求自己不要为了目标而放弃自己的投资原则。

投资体系的优化 稳定的投资体系是投资成功的保证，所以投资体系的优化并不是要改变自己的投资体系，主要还是在坚持正确的投资理念的基础上，优化投资策略，坚守投资原则。今年我对我的投资理念做了一些调整。将“长期、低估、分散、不择时、不从众、不深研”，改为“长期不择时，低估不从众、分散不深研”。这个调整最大的提升使得投资体系更加符合逻辑。 这小小的改动，虽然没有增减一个字，确是非常必要的。投资最需要的是坚守,最怕的是坚守了不该坚守的。而投资体系的逻辑自洽是坚守的理由之一。 明年投资体系优化方面重点放在投资策略和投资原则上。 投资策略主要是优化投资组合的资产再平衡策略，第一是要改变过于分散，减少持股数量；第二要加强投研，提升持有资产质量水平；第三是关注组合内资产的负相关，在确保收益目标的前提下，进一步减少组合的波动性。 明年要完成对自己的投资原则书面化，计划以不为清单的方式来明确，这些都是过去几年投资错误的总结。也体现投资最重要的是避免犯大错。

具体投资计划 主要执行以下三个计划。

持股瘦身计划， 这是今年计划的延续，虽然一直在强调环境的影响，但是经过深入思考，今年未能执行该计划的原因主要还是由于禀赋效应的认知错误，很多股票按照目前的投资原则和策略，是绝对不会买入，但总抱着不切实际的希望，明年不管市场情况如何，必须在4月底前减掉不符合我投资标准的3到4只股票。

流动性计划 今年的流动性出过一点小小问题，特别是10月份一度有点被动，为避免流动性风险，被迫在11月份采取躺平的策略，虽然最终结果还算不错，但是被迫躺平不在计划之内的，2023年无论任何情况下一定保证流动性不出任何问题，所以我将保证2023年在流动性方面不出任何问题。危机实际上是买入好公司的绝佳机会，如果流动性出问题，不能很好的执行。好钢用在刀刃上，融资额度只能在很好的机会时使用。

每季度持仓检讨调仓计划 虽然对自己的持仓一直都检讨，但是非常不系统，虽然不深研，但不代表不研究，只有对自己持有的股票有了更深入的了解，才能应对市场剧烈的被动，明年将根据季报更新自己所有持仓的投资笔记，系统的进行季度检讨调仓计划。

学习和交流计划 年初自己有个目标，希望我的粉丝数量能够突破5000个，这个目标并没有完成。大致原因应该是我的很多文章并不是很受欢迎，迎合不了大众的需求。在雪球发表文章也很多了，今年也有很多点击率很高的文章，大致也知道什么样的文章会比较受欢迎，可以增长粉丝。但是经过一番思想矛盾，我还是决定坚持做自己，用一句时髦话就是不忘初心，那么我的初心是什么？我希望通过雪球这个交流平台的不断的输出，目的是为了更好的输入，提升投资能力。因为是否搞懂一件事情最好的标志就是能够清楚说给别人听，写文章的主要目的是提升自我。至于粉丝数量只是一个副产品。另外我的定位也很明确，就是作为一个普通投资者，希望能够和大家演绎只要不犯大的错误，能够控制情绪，一定可以战胜市场。 当然我还是希望明年粉丝数量能够有所突破。为了达到这个目标，我要对投资者交流计划有所优化。首先还是要坚持自我，坚持今年的一些做法，包括每月一份投资报告，分享我的投资业绩和投资理念。每周发文分享我的学习心得以及对投资的思考，虽然这些文章的受欢迎度不高，但是这正是我写文章的目的。优化的部分是要增加一些有内容的东西，比如持仓股的投资笔记，其实我一直在做，但是不系统和完整，所以不好意思拿出来分享，今年我在具体投资计划中也有季度持仓的检讨计划，也正好和此结合起来，当然我坚守一直以来的原则，我只记录我说看到的事实，并不会吹票，虽然吹票的文章比较受欢迎。

2022年进入10天倒计时，2022年是难忘的一年，回顾2022年有非常多的可以总结的地方，有收获，有教训。这些都将在明年新年发出2022年投资的总结分享出来。 最后祝各位朋友投资顺利，Merry Christmas and a happy new year

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