说说长江电力的增长

（原标题：说说长江电力的增长）

前面，写了篇文章算了算长电收购乌白的大帐。

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今天我再来算算长电收购后长期的增长。

大多数人说长电是债券股，分红率决定了股价，没有成长性。这种说法我基本赞同，分红率小于3%就没有意思了，17、18年5%以上分红率的长电是历史上最好的买人机会。

当前分红率在4%左右（20的股价），不上不下。

收购后每股收益在1.4左右，70%分红，每股分红0.98元，后年以后不会低于1元。分红率又上到5%了，当前应该是个不错的买点。

收购后，长电成长性怎么样？年化收益率大约会怎样？

收购完成后，负债增加到4000亿，杠杆大了ROE自然就会上来的，从当前的15%左右上升到19-20%，而且会是长期保持在这个水平。长电的负债是没有违约风险的负债，负债安全是不用担心的。

我们说长期持有公司的收益水平最终回平齐公司的长期ROE，如果能够长期平年化收益到达19去，可以超越99%的基金经理了。

好了，说说长江电力后面的增长。

每年还债200亿，财务费用减少7亿，还债导致的净利润增长率大约为2%，这个是什么也不用做，雷打不动的增长。

每年折旧200亿，葛洲坝88年建成，至今35年，三峡首台机组投产也有20年了，全面投产也有十年了。葛洲坝除了大坝还需要折旧，其他的基本慢慢折旧完成，按20年平均下来折旧（不含乌白）每年会减少4-5亿，导致净利润增长年化1.5%左右。这个也是什么也不做产生的增长。

六库联调增长。六库联调，大家一致预期的增发电每年100亿度，26亿营收。这个是一次性的增长预期，同意。我想说的是，经过几年的联调后，有没有可能调整三峡汛期水位，145成为历史？如果能够努力做到，再增长10-30亿净利润应该很轻松。现在六库联调了，通讯发达了，监控先进了，天气预报也准了，和当年定145防汛水位的条件有了极大的改善。当然，这个可能需要时间，但是我想期待一下在某年就实现了。

投资收益。600多亿的股权我到是不指望到达投资长电自己的收益水平，但是超过3.5%左右的负债收益还是可以期待一下的。这个也能无形增加长电的增长的。

通胀收益。电价确实是几十年没有涨了。但随着电力市场化改革，上涨的预期还是有的。可能三峡电站难度大，但是向溪乌白有部分市场化，还是有上涨的可能和空间的。只要钱的总量在不停的增长，通胀迟早有一天会来临的，长电有着不可比拟的抗通胀能力。水电全周期成本比火电低，没有争议。

新能源增长。作为央企发展新能源义不容辞。长电发展风光电，有不可多得的优势。从消纳，通道，储能，削峰各方面都有天然的优势。如果长电的新能源不能挣钱，其他的就更没办法挣钱了。可惜这块业务主要给了三峡能源，可能是三峡集团担心这个拖累长电吧，我想如果发展好了，长电也会占据重要地位的。

打新收益就不说了，注册制后，打新可能成为鸡肋。

综上，长期来看，长电保持6%-10%的年化增长，还是有可能实现的。

总之，长电如果能够保持70%的分红，在长期可以期待6-10%的增长，ROE到达19%的情况下，当前价格买人，以十年二十年的周期计算，应该可以跑赢全市场95%以上的股票，是不可多得的养老股标的。