23年铜价展望

（原标题：23年铜价展望）

前面做了23年的大宗商品（《展望23年的大宗行情》）以及国内经济，资产的展望（《23年国内经济以及国内资产展望》），但是铜，油以及黄金三个产品，还是要分别的写一下。因为他们代表的不仅仅是商品的逻辑，还衍生了很多流动性以及经济的内容，今天简单的聊一下铜，我把我分析框架的逻辑做一下梳理，仅供参考。

目前的铜价，比我预计的要强很多，其实在去年的三季度左右就发过不看好铜价相关的内容，一直到今年跌到今年7月份53000附近，第一次觉得铜价要开启反弹了。目前66000中枢震荡的价格我认为是比较高的，铜价能够维持这么高，原因大概有这么几个：第一，交易的显性库存的急速减少，这个不能排除是有贸易商的行为；第二，国内的新能源今年的确有部分的新增的需求；第三，海外的经济今年是高位往下逐渐往下走，而到年底中国开始的政策预期支持铜价。但是，我认为第一个才是核心的因素，交易所的库存少带来的投机交易的多头短期强势。

铜价高度敏感于全球的经济变化：从最近几十年的铜的定价看，经济以及流动性是决定铜价的核心因素，而这两者都高度相关于全球的经济。

OECD经济领先指标：全球经济的趋势——23年走向衰退  这点在前面的内容中写的比较详细，这里不再详细展开。

美国M2

铜价高度相关于M2并且稍微滞后，主要的原因是：流动性释放后带来更好的经济预期，从而推动铜价；铜的金融属性较强，受益于全球流动性释放带来的通胀预期。但是现在其实比较清楚的是，全球的通胀高峰已过去，而全球流动性处在加速收紧的阶段，尤其是美国的速度比较快。

美元指数：这个也做过非常详细的说明跟判断，并没有出现趋势性的下行趋势的动力，现在依旧是维持宽幅震荡的概率较大。

美元指数

如果美联储加息结束，欧元区开启降息周期更早，对美元指数的支持力度较大；而日本央行的如果开启加息，那意味着，美元可能缺乏突破120的足够动力（流动性危机事件发生，是有可能短期突破）。从当前的情况看，美元可能在目前的103-104的底部，到114-115的顶部去做区间震荡概率更大，但是缺乏短期直接破100往90走的动力。

中国经济的缓慢复苏

从当前的情况看，如果后面不出强力的政策（从中央经济工作会议来看，这种概率比较低），明年在全球经济衰退的背景下，国内的经济只能是类似于2013年或者2019年的弱复苏，而且上半年地产的压力，疫情的影响都还会持续的压制铜的真实需求。而且从当前看短期看，铜已经进入累库时间，这意味着压力逐渐出现。

明年短期的供应过剩

尽管不同口径统计的量不太一样，但是明年铜精矿供应过剩是普遍的预期，新增产量的释放是23年铜价面临的主要压力之一。智利矿业部长Marcela Hernando此前也表示：铜需求的增长只有2.4%，但是供应有3.9%，这会压低铜价。而智利铜业委员会，也小幅下调了明年的铜价。

长期的故事，依旧非常饱满

由于铜的最主要的增量需求均来着新能源相关的领域，而长期的资本开支不足严重的压制铜价的长期供应，应该可以明确的是，铜价已经进入中周期的上行通道中。

通过以上的信息，大致的对明年的铜价做一下判断：

（1）在全球经济衰退，全球流动性收紧的背景下，美元没有出现明确的下行趋势，供需小幅过剩，明年的铜价预期并不是非常好，最起码中国的需求在全力开足以前可能还是有压力，目前的全球低库存一旦开始扭转，目前的价格很难得到支撑；

（2）尽管明年有新增，但是相比于24年25年的需求来看，量依旧比较有限，上游的长期资本开支不足下，铜价应该是进入中周期上行过程中的第一个下行短周期，这意味着，如果全球没有特变大的危机时间，铜价的中枢几乎不可能回到原来这么低。

（3）欧洲开始降息，美元周期开启下行，国内的需求开始支撑铜价以后，铜价有望在23年底到24年初，出现新一轮的强势上行周期。

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