2023年投资观点

（原标题：2023年投资观点）

个人核心观点，23年上半年策略上继续与22年一样，尽量保持空仓逆回购，等待机会。下半年Q3开始观察市场是否有大级别的触底迹象，最晚Q4个人觉得市场可能会第一次真正触底，当然触底之后并不意味着牛市来了，而是会磨底很长一段时间。

下面的很多都是今年的一些观点，归纳好了而已，算是个人的笔记，也算是种分享吧。

1.A股的底层逻辑

首先想在A股生存，必须理解A股的底层逻辑，用美股那一套而不知变通，对不起，水土不服的。

A股本质上是个融资市（看看新股、转债、地产定增与减持），而散户处于食物链最底层，长期来看就是为市场添砖加瓦买单的。
你想有高确定性的低位买入赚大钱机会，必须等到融资开始非常困难，甚至再不发动行情就要出问题时（想想本轮结构牛的发动点18年底，当时数万亿质押盘啥情况），就是你利剑出鞘的最佳时机。

因为这有这时，你的利益，才与A股市场整体利益是一致的。而其他时候市场的利益诉求是融资，你的利益诉求是赚钱，本质上是矛盾的，否则谁出这个钱？而不合适的时机介入市场，给自己讲个大叙事，然后看多喊大牛市，就是跟账户过不去，不断内耗自己罢了。

而体现到现在的市场，就是经济压力大，啥板块都会业绩承压（尤其是地产链明年感觉会更冷），公司还缺钱。

那么A股作为融资市，只要还能融资，就会被抽大量流动性，来支持经济的（看看今年新股与转债数量）。而且上市公司资金困难，也会想办法再融资，与减持兑现资金（看看最近定增与减持跟雪片一样）。

而且地产也需要钱解决债务问题，债券融资市场也需要钱（今年没发现跟债市波动是跷跷板吗？），而到处都是要钱的，股市拿啥涨？

所以你要等，不是等这些公司不想融资圈钱，而是新股破发、新债破发，谁定增配股就暴跌，甚至回购市场都不买账了，就是没办法圈钱了，不得不发动行情解决这些问题时，你才能搭个便车。

2.市场的三重底

上面所说的底层逻辑，推演到市场上，就是市场三重底，估值底->政策底->市场底。
先说估值底，市场价值回归时第一个出现，PE与PB等都跌到合理甚至低估区间。百元股票都罕见，消费股龙头也就20PE，很多股票业绩还行，但是净资产都打5折，转债上来就破发，100以上都是奢求，市场价值明显低估。

而现在有估值底吗？就看结构牛的两个现象级权重品种，茅台与宁王，分别代表着消费蓝筹的天花板与科技成长股的天花板。

而茅台现在就差一周一个利好吊着股价了，但目前的估值，实际上比消费股正常的估值区间高了快1倍，即使按照成长股的PEG估值，也是高了一倍。

消费股这个战团的估值如下，便宜吗？从哪个角度都是明显贵死了。

至于宁王，跟外盘的特斯拉属于各方面强相关品种（如下图K线），最近赛道资金死扛着，所以没强相关而已。

看完了茅台与宁王，你就会发现市场一个很明显的问题，这两个品种实际上一直在强撑着，假如明年茅台跌了主板会如何？如果宁王跌了，创业板会如何？市场覆巢之下无完卵的。

而且A股市场行情要实现熊牛周期转换，一般都是上一波行情的龙头板块陨落，然后市场找到新的中长期高景气可以领涨板块。

这很好理解的，新进来的主力资金需要另起炉灶，不给上一波的老龙头板块接盘，甚至会利用老龙头的下跌砸指数逢低建仓。

比如看看这些年行情，06-07年是周期蓝筹，中铝，上市就48块的中石油，百元云铜啥的都是那波的产物，之后就再也达不到曾经的高度了。

而13-15年则切换到了中小创与中字头的品种，两个现象级品种是乐视与中车，结果是乐视代码没了，中车15年最高39块，现在则还剩5块。

而过去三年结构牛的超大市值龙头品种是茅台与宁王，再看看现在那依然高高在上的位置与估值。意味着下一波行情主力资金需要要另找品种的，甚至会利用这两个品种打压主板与创业板的点位，以打出低位建仓空间来。

说完了估值低，再说政策底。一般出现政策底时，市场再跌就要出质押盘、融资盘等系统性风险了，管理层开始不断喊话呵护市场，融资也开始大幅减量，出现的时候你会看到的。

至于现在加速的新股与新债，地产都来再融资了，有政策底吗？市场上涨是拿钱堆出来的。而且股市要是大涨了，就会造成强流动性虹吸，你让现在同样等着资金流入的地产与债市如何自处？

至于好多人纠结的A股这个3000点意义真的不大，市场总市值如下图所示。现在市值78万亿，18年6月也是这个点位，总市值50多万亿。

A股别看没长高，实际上长胖了很多，而多出来的“脂肪”需要增量流动性维持的，如果流动性达不到，那不好意思，只能“减肥”了。

当然3000点这个锚点也坑了一批抄底的，他们以为3000点低，实际上现在的3200点，相当于15年3600点-3800点左右的市场水位，甚至今年初高点已经达到了15年4500点左右的水位！

为什么这么说呢，看平均股价就知道了。14与18年的两次熊市底平均股价都是10块左右，现在依然有22块，跟以前横向对比一下。

还要说的是，一般政策底是低位区域，而不是低点，市场依然会惯性下挫，可能幅度还挺大。
最后要说的是市场底，市场底才是是“真”底，市场经过了无视估值底与政策底依然情绪杀跌的阶段，市场终于麻木了。

在这阶段你会看到指数跌不动了，个股出业绩利空反而低开高走，券商类的市场牛熊周期预期板块开始出现爆量止跌走强的迹象，市场将迎来反转。

至于市场底，现在涨几天就一堆喊“大牛市”的，下图融资余额还1.45万亿了，18年底部才7000亿，明显风险偏好最高的杠杆资金还非常乐观着了。

3.外盘

外盘是个大的变量，也不知道那些说A股独立行情走势的依据是啥，实际上由于北向资金的大量存在，A股跟外盘的相关性是非常高的。

比如下图，中证500对标标普（蓝色K线）

再比如，创业板对标纳斯达克（蓝色K线）

外盘现在其实行情周期上并不乐观的。

主导外盘走势的是美元潮汐周期，而其一般会经历三阶段。
今年逐渐加息到高位，对应的一阶段就是，高收益率杀估值，会先把依赖高流动性，廉价资金成本的资产打残，所以今年的下跌烈度是大饼类的纯流动性投机资产>>纳指成长股>>道指价值股。
第二阶段就是市场回光返照，觉得利率看到天花板了，要“反转”了，可以抄底了，大牛市回来了。但是实际上加息只是开胃菜而已，真正有杀伤力的是利率持续在高位运行。
之后等待他们的就是第三阶段交易衰退，其实就是流动性溢价与基本面的戴维斯双杀。市场的表现就是“黑天鹅”，主跌，杀公司基本面，就算美联储转向，流动性都没法对冲下跌的状态，需要等市场自己停车。
也就是说很可能明年将进入第三阶段，即使在美联储降息的时候，经验上市场都会加速赶底一大段的。

说外盘是因为，你觉得如果明年外盘因为衰退，出现大幅下跌，会不会通过50这堆赛道传导到A股？当然除非外盘烈度太高了，否则时间维度上经常会有一定的滞后性。

当然对于外盘，也并不全是悲观。明年下半年，尤其到了Q3之后，美联储将有可能出现转向，同时半导体科技行业的主动去库周期将会见底。那意味着外盘市场很可能会在那个时间位置上，流动性与基本面双重见底。

最后说几句真心话，机构也好，个人也罢，实际上观点上对于市场而言都是“一文不值”的，包括我的这篇文章，也只是种经验推演罢了。

而散户作为市场中最弱的弱者，想生存，想赚到利润，并不在于能够多么逻辑自洽的预测市场，最大的竞争优势其实是能忍，而机构天然的不能忍。

这是啥意思呢？不论多么高不确定的环境，哪怕少亏，机构也必须相对的战胜市场，比如300跌了20%，他们亏15%就算战胜市场了，看看今年，是不是这样？

而这对于你而言，明显毫无意义，因为来市场是为了赚钱的，不是为了想办法高仓位持仓相对少亏的。只有忍住了，保住本金，等待市场用行情告诉你就是底部了，才是长期生存之道。