春节因素带来临时流动缺口超万亿元

（原标题：春节因素带来临时流动缺口超万亿元）

1月3日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日5840亿元逆回购到期，因此当日净回笼5340亿元。本周央行公开市场共有16580亿元逆回购到期，其中周二至周五分别到期5840亿元、3300亿元、3580亿元、3860亿元。

2022年12月，央行于12月19日重启14天期逆回购，与7天期逆回购组合向市场输送流动性，12月19日至12月28日“7+14”组合逆回购累计投放13790亿元，同期逆回购到期820亿元，实现净投放12970亿元。12月29日虽然暂停了14天期逆回购，但7天期逆回购操作规模达2050亿元，为2022年10月28日以来7天期逆回购投放量之最。

今年春节较早，在1月21日。值得关注的是，同样春节在1月份的2017年、2020年和2022年，1月初至春节前资金利率均有所走高。那么，今年1月份流动性缺口有多大?

“根据过去的季节性规律，预计2023年1月新增财政存款为4886亿元。银行投放贷款并派生存款，从而需要缴纳法定存款准备金，预计2023年1月需要缴准2574亿元。再考虑外汇占款、第三方支付机构在央行的存款增加和MLF到期，则2023年1月的流动性缺口为3.3万亿元，仅次于2022年1月3.7万亿元的流动性缺口。”方正证券首席固定收益分析师张伟分析认为。

民生证券首席固定收益分析师谭逸鸣则表示，不考虑央行操作，预计2023年1月M0环比约增加16600亿元，财政存款环比约增加6500亿元，外汇占款环比约减少200亿元，缴准规模下降约22000亿元，合计1月银行体系资金将减少1300亿元左右。

以春节同在1月份的2017年、2020年、2022年来进行观察，可以发现1月逆回购通常超额投放，MLF亦超额续做。比如，2017年金融去杠杆大幕拉开，央行货币政策转向中性偏紧。面对1月春节的流动性缺口，央行创设了临时流动性便利TLF工具。2017年1月20日央行对取现需求大的五大商业银行阶段性(期限28天)下调存款准备金率一个百分点，阶段性释放资金6000亿元。TLF到期后，央行在2月23日，用逆回购和MLF替换到期的TLF。

2020年春节为1月24日，在1月13日至17日当周，央行共开展6000亿元14天期逆回购和3000亿元1年期MLF操作，共计投放9000亿元流动性，以提前应对月底到期的6000亿元逆回购。

“首先，面对年初和春节带来的季节性、临时性流动性缺口，央行合意的操作是使用短期、临时性补流工具来应对。其次，在货币政策处于宽松周期，央行也会使用降准、降息等工具来弥补年初流动性缺口。”张伟进一步分析认为，流动性缺口大+货币政策偏松，因而央行可能降准来补充流动性缺口。降准除能补充短期流动性缺口外，也能为地方债发行和信贷冲量提供资金。

谭逸鸣则判断，预计1月在理财赎回逐步企稳、基本面延续疲弱的情形下，央行或仍会维持流动性合理充裕，然考虑到春节将近，整体资金需求会阶段性走强，资金利率整体中枢或较此前呈现季节性小幅抬升，但整体平稳。考虑到1月底便是春节，预计1月MLF或将超额投放以补充市场流动性。政策利率调降仍有可能，但预计概率偏低，从当前的宏微观环境以及政策对今年的整体把握上来看，节奏或可以放缓一些，而LPR单边调整很有可能。

记者 刘扬