呼吸机和血氧仪单价至少翻番 但大部分上市公司的市值近期却在下滑 | 专题

《投资者网》蔡俊

疫情新形势下，大热单品从药品拓展到器械类。前些日子还在囤布洛芬的人群，如今不少都在抢购呼吸机、血氧仪等家用医疗器械。

一时间，各大品牌的相关产品成为香饽饽。家用医疗器械类的上市公司中，鱼跃医疗（002223.SZ）是国产龙头，特点是产品多、品类全。可孚医疗（301087.SZ）也较为齐全，但因代理不少产品，且业绩规模远低于鱼跃医疗，造成市值偏小。

此外，也有一些主营呼吸机、血氧仪等大单品的上市公司，包括怡和嘉业（301367.SZ）、康泰医学（300869.SZ）等。在疫情的变化下，两家公司的市值也已突破百亿。

而当投资者关注上市公司的市值变化时，消费者在关心产品价格。通过部分公司披露的往年均价，以及如今电商平台的售价，呼吸机和血氧仪的价格呈现明显的上涨趋势，涨幅至少约一倍。

呼吸机单价明显上涨

因为疫情“卖爆”的呼吸类医疗器械，早已是兵家必争之地。

该类器械涵盖的产品，包括呼吸机、制氧机、雾化器等。三种产品的区别在于，雾化器是一种给药装置；制氧机是造氧装置，涵盖了氧气瓶/袋/机，要求吸氧人有自主呼吸能力；呼吸机才是治疗呼吸暂停的治疗器械，可帮助人体呼吸。

三种产品，呼吸机目前更受到市场关注。上海证券在一份研报中统计，2021年国内呼吸机的市场规模在24亿元，到2025年，市场规模将增长至33.3亿元。

或因为技术门槛，呼吸机的大部分市场份额被瑞思迈、飞利浦等进口品牌占领，国产有鱼跃医疗、怡和嘉业、迈瑞医疗等。其中，瑞思迈在国内由可孚医疗代理，而迈瑞医疗的呼吸机以医用为主。

2022年11月，怡和嘉业成功上市。该企业在招股书中披露了产品的市场份额，2020年家用呼吸机的前五名分别为飞利浦、瑞思迈、怡和嘉业、鱼跃医疗、律维施泰因，市占率分别为28.4%、26.6%、15.6%、7.3%、5.5%。

2020年，怡和嘉业的家用呼吸机收入为3.24亿元。以此计算，飞利浦、瑞思迈、鱼跃医疗、律维施泰因在当年的同类产品收入为5.9亿元、5.5亿元、1.5亿元、1.1亿元。

2022年上半年，鱼跃医疗的呼吸治疗解决方案收入10.99亿元，同比下降16.85%，占营业收入的30.94%。同期，可孚医疗的呼吸支持类收入1.1亿元，占营业收入的8.5%。怡和嘉业在招股书披露2021年家用呼吸机收入3.97亿元，占营业收入的60.06%。

三家的收入构成中，鱼跃医疗和可孚医疗没有细分呼吸机、制氧机、雾化器的具体收入和产能。不过，鱼跃医疗在半年报中表示，雾化产品同比增速约50%，制氧产品同比下降16.68%，呼吸机产品保持稳定拓宽。

产能方面，怡和嘉业表示其生产的家用呼吸机2021年生产量约30万台。上市募投项目中，该公司还计划新增年产30万台。

购买渠道上，怡和嘉业在招股书披露，电商平台是主要的境内经销方式。2021年，该企业在天猫、京东、拼多多分别实现销售额1.12亿元、1.16亿元、737.7万元。

以此为线索，京东平台上瑞思迈、飞利浦、怡和嘉业、鱼跃医疗的呼吸机产品分别售价8800元、14800元、2950元、3980元，压力范围都是4-20cmH2O。

值得关注的是，呼吸机的价格近些年上涨明显。可孚医疗在招股书曾披露，2020年公司代理呼吸机的平均售价为4480.58元，从瑞思迈采购的单价为2584.13元。怡和嘉业也在招股书披露，2021年公司家用呼吸机的平均售价为经销1103.39元，直销1488.74元。其中，经销、直销分别为毛利率31.3%、49.46%，以此计算，成本各自为758元、752元。

股价方面，虽产品受到广泛关注，但各家企业的市值最近一个月反而均有所下降。2022年12月1日，鱼跃医疗、可孚医疗、怡和嘉业的市值分别为349.36亿元、93.3元、158.08亿元；2023年1月4日，三家企业的市值分别为329.71亿元、77.27亿元、144.38亿元。

血氧仪往年均价不到70元

健康监测类器械，门槛低，覆盖人群广。该类型的产品，包括血压计、血糖仪、体温仪、心电监测、血氧仪、听诊器、体重秤、胎心仪等。

其中，血压计、血糖仪、体温仪一直是健康监测类的大单品。前两种产品，与国内庞大的高血压和糖尿病患者人群密切相关。体温仪的快速崛起，主要在疫情爆发后，市场对红外体温计的需求爆发有关。

上海证券在一份研报中统计，2020年血压计主流厂商有日本欧姆龙、鱼跃医疗、日本爱安德等，市占率分别为47.5%、12.9%、7.5%；同期血糖仪主流国产品牌有三诺、怡成、艾康、鱼跃等，市占率分别为36%、7%、6%、5%，进口品牌罗氏和强生合计市占率约40%。

两个大单品，都有鱼跃医疗的身影。今年上半年，鱼跃医疗的家用类电子检测收入8.09亿元，同比上涨7.38%，占营业收入的22.8%。同期，三诺生物（300298.SZ）的血糖检测系统收入8.9亿元，同比下降2.87%，占营业收入的67.78%。

而近期备受关注的血氧仪，主要功能是监测人体的血氧指数，一旦使用者指数低于95%，理论上有必要到医院就医。本轮疫情前，血氧仪并非健康监测类的大单品，但爆发后，关注度远超血压计、血糖仪。

截至2022年底，国家药监局和各省药监局已批准77个血氧仪上市。血氧仪的种类，涵盖指夹式、脉搏、腕式、手持、台式等。其中，指夹式使用最为方便，获批企业24家，涉及到的上市公司有康泰医学、鱼跃医疗、可孚医疗。

2022年上半年，康泰医学血氧类产品收入1.54亿元，同比下降45.32%，占营业收入的48.89%，覆盖指夹式、腕式、手持、台式等。鱼跃医疗和可孚医疗未在半年报中披露同类产品的收入、市占率、产能等情况。

2020年上市的康泰医学，在招股书中披露了血氧类产品的产能。2019年，该类产品的生产量为176万台/套。根据IPO计划，2023年将新增产能100万台/套。

京东平台上，康泰医学、鱼跃医疗、可孚医疗的指甲式血氧仪分别售价128元、299元、169元。值得注意的是，康泰医学在招股书中层披露，2017年至2019年血氧产品的平均售价为68.01元、67.13元、64.74元。其中，2019年血氧产品的毛利率为35.94%，以此计算，该产品的成本为40多元。

这里面，鱼跃医疗的血氧仪价格远高于同行，引发了市场的强烈关注。1月2日，鱼跃医疗在投资者互动平台上回应：“公司生产经营合法合规。血氧仪产品没有涨价。因成本上涨，公司取消了折扣和优惠。”

股价方面，康泰医学近一个月有所上涨。2022年12月1日，康泰医学的市值为104.07亿元；2023年1月4日，该企业的市值为131.15亿元。

初代疫情大热单品

初代因疫情大热的产品，有口罩、手套、消毒类等。这些产品，在上市公司的收入中属于医疗护理类。

因为技术门槛不高，医疗护理类的市场虽需求庞大，但鲜有企业将其作为主营业务。为数不多有过详尽披露的，为2021年上市的可孚医疗。

根据招股书，2020年疫情爆发后，可孚医疗的口罩/手套、消毒产品的销量大涨。2019年，公司口罩/手套、消毒的收入分别为0.35亿元、0.13亿元，2020年上涨至1.58亿元、0.42亿元。

相关产品的收入上涨，价格是明显因素。2020年，可孚医疗口罩/手套的的每盒价格从2019年的3.58元上涨至6.38元。2022年上半年，该公司的医疗护理类收入为4.46亿元，同比上涨16.44%，占营业收入的34.4%，但再未披露具体产品构成。

如今，疫情防控进入新形势，各上市公司也瞄准新的商机。除了呼吸机、血氧仪等新爆款，家用医疗器械的上市公司也“跨界”研发抗原检测。

截至2022年底，鱼跃医疗的抗原检测产品已在部分海外国家上市销售，但国内的注册申请工作还在推进中。可孚医疗的同类产品由其他抗原企业贴牌生产，已在国内上市。京东平台上，可孚医疗的抗原测试盒每份售价5.49元，生产厂家包括东方基因、天津博奥赛斯、杭州奥泰、厦门宝泰、必欧瀚生物等。

此外，康复类器械也是各家早有布局的品类。

康复类器械，产品包括轮椅、助听器、助行器、护理床等。2022年上半年，鱼跃医疗的康复器械类收入6.49亿元，同比下降13.09%，占营业收入的18.27%。同期，可孚医疗的同类板块收入2.84亿元，同比上涨48.81%，占营业收入的21.84%。

值得关注的是，轮椅是鱼跃医疗、可孚医疗康复器械类的第一大单品。上海证券在一份研报中统计，轮椅产品主要品牌包括鱼跃、英洛华、吉芮等。其中，吉芮是可孚医疗在2021年收购的品牌。

2018年至2020年，可孚医疗的轮椅平均售价分别为554.41元、570.19元、527.36元，毛利率在16%左右。以此计算，该产品的成本为460多元。

京东平台显示，鱼跃、英洛华、吉芮等品牌的轮椅分别售价4280元、4290元、2500元，型号均为12A电池。不带电池的折叠轮椅，鱼跃、可孚等品牌各自售价460元、428元。（思维财经出品）■