失速的2022——片仔癀虎年业绩点评

（原标题：失速的2022——片仔癀虎年业绩点评）

大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第452篇原创文章。如果您要和我互动，文末留言。首先声明，本人持有文中企业，目前阶段不买入也不卖出！

01

片仔癀2022年成绩单

2023年1月30日，片仔癀（600436）发布业绩快报，公司2022年1-12月实现营业收入86.92亿元，同比增长8.36%；归属于上市公司股东的净利润24.69亿元，同比增长1.55%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.75亿元，同比增长2.89%。

公司表示，2022年，公司努力调控营销渠道，夯实市场基础，持续深入实施“多核驱动，双向发展”战略，即巩固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，着力打造核心系列品种爆款产品；对内夯实基础挖掘潜力打造新增长极；对外寻求上下游、左右侧的产业拓展，凝聚内外合力，推动公司高质量发展跨越。

02

不及预期

和大部分股东的印象一样，看到这份成绩单，司马的第一感受就是不及预期。记得2022年6月30日的公司股东大会上，片仔癀管理层在人手一份的年报上提出2022年业绩目标为营收、利润实现双位数增长，而且还是林纬奇董事长在主席台一字不落的念出来的。如今成绩单公布：营收增长8%，净利润增长1.5%，确实考砸了。

可能这一届管理层最终会把锅甩给去年业绩基数太高的原因。但是，在逻辑上这是说不通的。举个简单的例子，一位年年班里考第1名的学霸有一年突然考砸了，退步了，然后就找理由说是因为之前年年考第1名，所以没有进步空间，把自己考砸的原因归咎于往年考第1名吗？

03

人为降速

司马曾经撰写过多篇文章，作为片仔癀和贵州茅台这种世界改变不了的企业，如果有一天能够打败自己的也只有自己。量价齐升是这两家企业最好的运营姿势。即便抛开涨价不算，单单市场增量，片仔癀也能够保证年化20%以上的增长，如果能够涨价的话，那么复合增长30%以上也不是不可能。当然，加上不给力管理层，就只能另当别论。在司马的心目当中：

一流的企业+一流的品牌+一流的管理层，年化30%以上的增长妥妥的。

二流的企业+一流的品牌+一流的管理层，年化20%以上的增速也没问题。

一流的企业+一流的品牌+二流的管理层，失速不增长也不足为奇。

探究片仔癀2022几乎失速不增长的原因，只有一点，那就是管理层人为降速。这份成绩单虽然股东觉得不及预期，但是管理层却不会这样认为。

回顾这一年来，新一届片仔癀管理层把主要精力放在调控渠道和夯实市场基础上。在刘建顺时代，片仔癀体验馆全国各地开花不断跑马圈地，稳健增长，行稳致远。在潘杰接管的半年多时间，发力线上网销，取得了靓丽的成绩单。

2022年，新一届管理层接手片仔癀之后，上半年轻网销重线下，下半年又重网销轻线下，似乎在线上和线下之间很难找到很好的平衡举措。

线上限购，线下控货。片仔癀的客户在线上每个ID只能限购4粒片仔癀。下半年，片仔癀线下又进行控货，特别是第四季度控货最为严厉，很多体验馆都买不到片仔癀来送礼。可能在逆周期时代，新一届管理层也不敢消耗太多原料药，这也是控货的一个重要主因。

没有提价，没有放开体验馆招商，又进行限购控货，创造利润的“量和价”两个因子都被按住。那么业绩增速又从何而来呢？

04

又到了提价窗口

感谢股东：脑袋决定钱袋袋提供表格

很多国有企业领导班子上任后的第一年都有做低业绩的冲动。片仔癀2022年这一份失速的甚至有点摆烂的业绩已经成为过往。2023年的关键词是复苏，我国的经济进入顺周期时代。在逆周期时代不好意思提价可以理解。接下来的经历复苏顺周期时代，加上原材料成本的不断上涨所带来的毛利率蚕食，以及业绩的失速，都为片仔癀接下来的提价做好了强烈的铺垫预期。市场基础已经夯实完毕，人员结构也已调整完结，过往已成过往，是骡子是马也该遛一遛了。没有任何一届管理层愿意把“不思进取、毫无作为”的标签贴在身上，2023年再出发，纵使有千般不满，一纸提价便可阴霾全散。

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

$同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$

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