(原标题:大变局,全面注册制来了!散户如何应对?)
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今天出了个大消息,A股全面注册制来了,接下来又将引起一场大变革!
我打算用一篇超详尽的文章解读注册制前后对未来市场的影响,干货很多,务必看完。
首先要搞明白注册制,就得明白股市上涨的逻辑。
股市上涨,本质自然是资金的推动。
A股上涨=股民净投入+上市公司分红+上市公司资金回购-(股市费用成本+上市公司圈走的钱+融资成本)
股民的钱包含了国家队、机构、散户等各路资金,股市炒的越凶,资金流入就越多。
因此降息降准这些操作可以放大股市资金的正流入。
此外还有一个部分来自上市公司分红,上市公司赚了钱然后把钱给股民,股民拿着钱继续买入上市公司股票。
当然在美股还有一个常见玩法叫回购,阿里巴巴和腾讯这两年就一直在干这事。
以上三种都能有效提振股价哈。
重点说说资金流出部分。
资金流入部门呢,主要三块。
一个是股民费用成本,印花税、过户费、交易佣金等等,这些成本是按照交易量比例收费,是死成本。
一个是融资成本,也就是股民融资融券或配资买入股票的成本,这块大牛市尤其明显。
一个是圈走的钱,也就是上市公司等到解禁期结束,大股东还会把一部分股份套现走人,此外还有增加新股圈钱等等。
如果上市公司每年分红还不及圈钱多的话,那么对于股市的贡献就是负作用,就和有人坐庄的赌场一样,是在汲取民众的财富~
A股上涨=股民净投入+上市公司创造并分配的利润-(股市费用成本+上市公司圈钱+融资成本)
我们先把上述公式的一些因素划掉,来简化模拟一下股市的运作。
市场上有A、B、C、D四个股民,每人都有6万现金,某上市公司共发行4000股,发行价为30元/股,A、B、C、D每人认购1000股,那么初始情况如下:
A把股票以40元卖500股给B:
所有人总现金依然是12万,但由于股价上涨,总市值从12万涨到了16万,市场上的账面总财富增加了4万元。 股市继续上涨,A再把手头的股票以50元的价格卖给C共500股:
现在总市值高达20万,社会财富从12万增长到了20万,A已经清仓出局,B、C、D都浮盈。
这时大家都赢钱,皆大欢喜,人人都成为了股神!
接着继续涨了一段时间,D准备变现,于是挂了60元卖单,欲全部卖出。
问题来了,这时A已经出局,B和C手上的现金加起来都不超过15000元,完全没法接盘D卖出的股票。
D一看卖不出去,开始抛售,但市场只有15000元,要B和C全部接盘的话,只能下调至15元才能卖出1000股:
这时20万的市值缩水到了7.5万元,最终结果是: A投入6万本金,带着7.5万出局,B和C市值只剩4万和3.5万,D带着6万本金,4.5万出局。 赢家只有A一个,B、C、D均亏损。
我们会发现,在一个假想股市中,只要大家不出局,账面财富可以一直增长,但一旦有人要离场,市场立即会出现崩盘风险。
我们再回过头来思考,假设B、C、D的资金都是通过配资来的资金,有利息成本,B的杠杆是3倍,C的杠杆是5倍,D的杠杆是10倍,会怎么样。
当市场浮亏10%,D的股票就要被强行平仓了,D被平仓抛售股票,导致股价继续下跌10%,结果5倍杠杆的C也被触发强平,股价继续暴跌又连带着3倍杠杆的B被强平,出现一连串的连环平仓现象,牛市瞬间崩盘。
杠杆资金的引入会大幅加速这个假想股市的崩盘速度。 上述情况其实就是2015年牛市崩盘后的行情。
当时降息降准的利好政策放出,大量杠杆资金进入股市,进而将股指推至5178点,随后股市回落,加之融资融券收紧,市场资金面收缩,导致股市一泻千里,不少人被强行平仓,破产跳楼。
综上,我们在衡量市值的时候,如果要用市值=股价×股数的公式,那么只有在市场供需平衡时才可能实现。 但现实是,牛市崩盘的时候,供需压根不对等,除非你嗅到风险率先出局,否则持仓市值这东西,你看看就好。
没有分红的股市就像一场庞氏骗局,一旦最后一棒无力接盘,结局必然是一地鸡毛。
那么有分红的股市,有没有可能存在永续的牛市?
这种情况如果存在,就要符合我前面说的:
(上市公司分红+股民净投入+回购)持续>(股市费用成本+上市公司圈钱+融资成本)
在牛市的持续性方面,我们有一个好榜样——美股
美股上市公司往往会将50-70%的利润用于分红,因此股民有源源不断的资金再流入股市;
另一方面,美股市场高度机构化,机构的资金都是布局长线为主,而上市公司股东和股权激励的高管,也非常热衷于回购股票,因此在净投入这块机构对于美股都是正贡献为主。
还有一点,美股的上市公司都是注册制,在严密的做空机制下,圈钱股自然被淘汰,而且美股以机构为主,机构注重价值投资,更不会像散户一样频繁交易。
美股得益于这些因素,因此长期的资金净流入为正,让美股市场实现了真正的长牛。
但A股不太一样,由于A股过去采用的是核准制,上市公司数量并不多,而且一般不会退市,这就导致A股滋生出了很多毒瘤,比如壳价值、铁公鸡、资本运作、概念股等等,一句话概括:就是来骗钱的。
那A股对应都是些什么买家呢?大部分都是散户,散户的特点就是爱频繁交易,追涨杀跌,这就导致股民费用成本高,资金进一步承压。
正是因为过去的A股有诸多不足,所以上证指数十年过去了还是在3000点徘徊,背后的根本原因就是市场缺少资金净流入。
所以在这种背景下,A股大部分时候呈现的就是熊市了。
相关部门为了解决这个遗留已久的“宿便”,这几年一直都在推动注册制的落地,直到前段时间拿科创板和创业板试点,感觉测试的差不多了,这次就全面上注册制了。
注册制之后将会发生的几点主要变更是:
1. 上市标准:过去要求实现盈利,未来不再要求盈利;
2. 注册制:证监会不再直接审批,交给交易所审核;
3. 新股定价:取消23倍市盈率的发行价限制;
4. 新股上市:上市前5日内不设涨跌幅;
5. 退市机制: 简化退市程序,取消暂停上市和恢复上市制度,退市制度更严格。
不过这次有一条非常重要的点没变化,就是主板新股上市第6个交易日起,日涨跌幅限制还是继续保持10%不变,而不是其他科创板以及创业板的20%。
原因这块,监管表示是因为主板股票波动率比较小,10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求。
另外一个不变的就是维持主板现行投资者适当性要求不变,对投资者资产、投资经验等不作限制,而不是创业板的10万日均以及两年经验等。
那么注册制推行会产生的结果,就如我们前面所分析到的:
1. 优胜劣汰,市场加速洗牌,也就是那些长期拥有稳定盈利能力,并且可以持续分红的上市公司,将会在注册制浪潮中活下来,而那些概念股、铁公鸡,则会被市场冷落,甚至消亡。
2. A股估值体系重塑,因为核准制的缘故,过去A股数量较少,正所谓物以稀为贵,所以A股部分板块如小盘股,成长股等行业长期估值过高,甚至高于港股50%以上。在注册制施行后,其自身稀缺属性消失,港股和A股的估值体系将会逐渐接轨,届时AH股的高溢价大概率要出现回归。
再说说注册制对投资人长期的影响:
1. 散户被加速淘汰,由于新股取消核准制,大量参差不齐的上市公司上市后,因为投研能力跟不上,很容易踩到退市股,参考港股仙股遍地跑的环境,稍有不慎就踩雷。而一旦散户长期跑输市场,那么自然而然会转而选择基金,于是最终剩下机构与机构间的竞争。参考欧美发达国家,散户比例不足11%,几乎被消灭。
2. 指数基金加速发展,由于散户退出,市场竞争在机构间展开,因此主动管理的股票基金相对市场的超额收益率将迅速下降。指数基金费率比主动基金更低,在主动基金无法获取超额收益率的前提下,指数基金必然开始受到追捧。
过去十年美国股票ETF的规模从几千亿美金增长到现在的8万亿美金,不断涌入的ETF资金,推动了标普500、纳斯达克100的持续上涨,指数跑赢主动基金,又反过来吸引更多机构投资ETF。
美国股指ETF有8万亿美金的规模,而美股总市值只有57万亿美金,所以ETF的不断流入,大幅推高了指数的估值。
再回到我们最初的公式:
A股上涨=股民净投入+上市公司分红+回购-(股市费用成本+上市公司圈走的钱+融资成本)
现在再来看,我们会发现,注册制的推行不就是为了来改善这个公式的么!
让更多愿意分红的上市公司留下来,把圈钱的垃圾股淘汰掉,并且改善投资人的结构,减少股民的投机行为,从而真正的帮助A股实现长牛啊!
那有人要问,注册制要消灭散户,那散户去哪儿?去指数基金的可能性很大,过去十五年纳斯达克100全收益指数涨了接近7倍,标普500全收益指数涨了3倍。
散户能实现此收益的屈指可数,所以老老实实玩基金,未来大概率比炒股强。
那么第二个问题来了,注册制下估值体系重塑后,我们该注意哪些风险?
我认为,一个是估值偏高的创业板,尤其是小盘股、科技成长这类高估值的股票,由于A股的微小盘股明显要高于美股,在注册制推行后,这类股票的行业稀缺性下降,因此它下跌的可能性比较高一些。
另一个是A股港股两地同时上市,但存在明显溢价的A股,在注册制全面到来后,A股稀缺性消失,也存在较大估值回归的风险。
从科创板试点注册制,再到创业板实行注册制,再到A股全面注册制,熬了五年多,总算是要对市场展开一场真正的厮杀了。
我相信注册制的实施,也将以一场腥风血雨(杀高估值)来迎接雨后彩虹(慢牛)。
还没有醒悟的散户务必要注意,未来如果一定要炒股,建议从沪深300里去选,风险更小,一旦脱离了安全边际,去参与妖股零和博弈,那就神仙难保了。
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