华人健康借IPO急速扩张或推高管理风险：三年半收121起行政处罚、实控人陷行贿丑闻

（原标题：华人健康借IPO急速扩张或推高管理风险：三年半收121起行政处罚、实控人陷行贿丑闻）

日前，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，“药店门诊统筹”又有新一步落地举措；此外，随着“双通道药房”、“处方外流”等国家政策支持，益丰药房、老百姓、大参林、漱玉平民、一心堂等医药零售相关概念股受到资本关注。

事实上，近年来连锁药店上市公司一直是资本市场的“香饽饽”。

2月20日，安徽省最大的药店连锁企业华人健康创业板开启新股申购，预计募集资金投资额超6亿元，扣除发行费用后的实际募集资金将全部用于主营业务的发展。

近年来，连锁药店扩张加速，开始进入“万店时代”，而华人健康也加入快速扩张的行列。不过，随着快速扩张，华人健康近几年出现增收不增利的情况；而随着其门店覆盖区域的不断扩张，华人健康零售业务的管理半径和管理难度也不断增加。

安徽省最大的药店连锁企业，预计再开500家药店

作为安徽省最大的药店连锁企业，华人健康以零售业务作为“核心板块”，代理和终端集采为“两翼”板块，形成“一体两翼”的业务架构。

2019-2021报告期内，其零售业务维持收入占比的六成左右，收入占其当期营业收入的比例分别为67.89%、66.92%、66.67%，其代理业务收入占其当期营业收入的比例分别为28.83%、27.02%、25.16%，终端集采业务收入则仅占其当期营业收入的比例分别为0.47%、3.69%、5.18%。

近年来，连锁药店扩张加速，开始进入“万店时代”，而华人健康也加入快速扩张的行列。2019年-2022年6月，华人健康零售业务门店数量分别为607家、771家、880家和938家，主要集中在安徽本土地区。华人健康在招股书中表示，本次募集资金将全部用于主营业务的发展，主要投向安徽省内，预计开店518家，进一步巩固省内排名优势。

华人健康董事长何家乐也信心满满，他曾表示，正式登陆资本市场后，华人健康将加速医药零售的并购整合，力争5年实现营收100亿元。

不过从目前的财务数据来看，2019年-2022年6月，华人健康零售业务主营收入分别为10.34亿元、12.92亿元、15.59亿元和9.9亿元，距离百亿目标有一定差距。

CIC灼识咨询执行董事刘立鹤指出，门店扩张目前仍是连锁药房企业提升业绩、扩大市场份额的主要手段之一。

“以老百姓、益丰、一心堂等头部企业为代表的上市连锁药房企业在过去数年中均表现出较为激进的门店扩张策略，一方面是响应院内处方外流导致的院外医药零售市场空间扩大，另一方面增加门店数量亦是连锁药店企业提升在当地市场知名度与竞争力最直接的手段，在华东、华中等经济较为发达的地区门店扩张更为明显，竞争也更加激烈。”刘立鹤表示。

而从目前的情况看，华人健康的市场占有率并不高，2020年华人健康的市场占有率仅为0.08%，而跟头部的连锁药店相比，其门店数量也不高。

2022年6月，老百姓成为我国首家门店数破万的零售药店；同月，国药控股宣布旗下国大药房加专业药房的数量达10569家；2022年9月，九州通旗下的好药师宣布拥有直营及加盟药店10016家；2022年10月，益丰药房也宣布进入“万店俱乐部”。

华人健康的市场地位距离头部似乎还存在较大差距。

华人健康提到，未来，华人健康将以安徽市场为核心，继续夯实优势市场的网络布局及品牌优势，同时向江苏省、河南省等经济人口大省进行延伸。

不过，随着快速扩张华人健康近几年出现增收不增利的情况。2019年至2021年内，华人健康的营业收入分别为15.22亿元、19.31亿元、23.39亿元，归母净利润为5194.81万元、8891.99万元、6972.66万元，扣非归母净利润为5317.13万元、8515.75万元、6117.56万元，2021年分别同比变动21.12%、-21.58%、-28.16%。

医药零售市场利好不断，急速扩张增加管理难度

不得不说，随着“药店门诊统筹”、“双通道药房”、“处方外流”等国家政策支持，连锁药店受到了积极影响。

2月15日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，对相关事项做出安排。

文件指出，参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付。定点零售药店门诊统筹的起付标准、支付比例和最高支付限额等，可执行与本统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策。定点零售药店根据参保人员需要可提供配送服务，配送费用不纳入医保支付范围。

沙利文大中华区医疗行业咨询总监蒋腾飞向蓝鲸财经记者表示，此次文件的发布利好头部连锁药店，继双通道政策后，药店纳入门诊统筹政策有助于处方外流、降低医院门诊负担、大大提高了患者的药品可及性。

近年来，连锁药店上市公司成为资本市场的“香饽饽”，一级市场上，仅2022年，就有多起金额过亿元的并购发生。

2022年2月26日，国药一致发布公告称，董事会同意子公司国大药房以2.38亿元的价格收购迪生药业持有的国大迪生药业70%的股权。

2022年3月1日，健之佳发布公告，以20.74亿元收购河北唐人医药100%股权。

对于华人健康来说，也不乏明星资本的加入，作为省级龙头药店，2018年阿里健康入股，目前为其第二大股东，持有其8.84%的股份。

有业内人士指出，阿里健康的引入或有助于华人健康的O2O布局。

招股书中，华人健康也表示正积极开展电商 B2C 业务，借势“互联网+医疗健康”政策，将零售业务辐射全国。

“上市连锁药店亦在积极布局电商销售渠道，其中O2O作为近年来高速发展的医药新零售渠道，门店的数量与覆盖范围将显著影响药品配送效率与业绩，并进一步影响市场竞争力，这亦是药房企业选择快速扩张门店的潜在原因之一。”刘立鹤说。

不过，华人健康在招股书中也表示，随着覆盖区域的不断扩张，华人健康零售业务的管理半径和管理难度也不断增加。2019年至2022年上半年，华人健康及其子公司、所属门店共受到 121 起行政处罚，合计处罚（含没收违法所得）金额为 25.81 万元。

此外，其实际控制人之一的何家伦曾于2016年3月因涉嫌单位行贿被合肥市庐阳区人民检察院立案侦查。不过，2018年1月8日，合肥市庐阳区人民检察院作出《不起诉决定书》（庐阳检刑不诉[2018]8号），何家伦实施了《中华人民共和国刑法》第三百九十三条规定的行为，但犯罪情节轻微，可以免于刑事处罚，决定对何家伦不起诉。

距离“5年实现营收100亿元”有多远，还有待市场观察。