边风炜:超额存款流向成今年最大看点

来源:大众证券报 作者:边风炜 2023-02-25 18:12:00
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(原标题:边风炜:超额存款流向成今年最大看点)

本周市场有气无力,在3300点关前来回,多空分歧主要基于两点,第一是经济复苏的成色,第二是流动性的问题。

前者等待数据的验证,无论复苏是强是弱,复苏是确定的。而对于流动性的问题,其实货币与信用的双宽已经很明显,但回到股市,似乎除了北上在买入,其他资金都有点捉襟见肘。

而与之对应的,则是近年国内居民存款大幅增加。疫情三年,仅2022年,居民存款就增加了15.6万亿元,同比增速达到17.4%,超过年趋势8万亿元,简单讲,就是每年存款都会增加,但按照以往的年份,2022年应该也就增加不超过7万亿元,所以至少有多出8万亿元是居民主动增加的。

很多人看到这个数字,更多理解为疫情导致居民收入下降、开支减少,所以储蓄变多,这种想法过于简单,也是不正确的。因为静态来看,似乎节省会使得存款上升,而实际动态上全社会消费下降必然使得需求不足导致企业收入下降,最终会促使存款总数回落而不是上升。

那么大额的存款与储蓄上升究竟是什么引起的呢?我们认为大致有两个原因:第一是财政支持,去年做了大量的财政投放,还包括政策性信贷和普惠金融等,M2的超速增长和疫情导致的收入增长过慢形成乖离,即在增加收入与释放投资和消费的过程中由于疫情很不通畅,这也是今年经济工作的重中之重,拉动消费。第二是理财产品的大额赎回,因为理财持有的银行负债并不是居民存款,一旦赎回那么非存款的负债就转化为居民存款,2022年末银行理财同比少增约4.1万亿元,其原因当然是居民理财感受和收益在去年出现全面回落,无论是权益基金还是偏债等固收加产品,大部分都出现了负收益,居民在风险厌恶情绪下更愿意把资金转为活期或定期的低收益储蓄,以求心安。

一边是高储蓄,一边是资产荒,如何化解是当下的最大难题,因此,未来如何合理疏导居民储蓄,将超额的几万亿元引导到哪些领域就至关重要了,可选消费、必选消费、楼市还是股市,将成为今年最大的看点。让我们一起拭目以待。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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