抽空理了一下京东的逻辑

（原标题：抽空理了一下京东的逻辑）

一是京东自营为主，是高周转低利率的商业模式，存货周转天数21年年报时30.3天。芒格赞美的COSTCO也就是30天左右，沃尔玛是45天，可以说京东在这个模式里做到极致了。但结算模式和开票节点还要再挖一下，看和Coscto还有沃尔玛等的区别；

二是京东的物流，供应链管理，客户服务，这些自不必多说了，相信大家都深有体验。公司管理的SKU有近1000万。COSTCO才1万多个；

三是京东集团持有京东物流63.55%股权，持有67.62%京东健康的股权，都并表了的，这两分别是570+1220，合计1800亿HKD。四是账上现金等价物含短期投资是2000亿元，股权+证券投资是700多亿元，再扣除少量借款，净现金为2400亿；

元，但这里面有些是并表子公司少数股东的。京东集团持有京东健康，净现金/投资合计428亿。京东物流，净现金/投资合计347亿。二者都无借款。京东集团持有持有京东健康67.62%，京东物流63.55%，对应少数股东持有净现金分别为139亿元和126亿，合计265亿要扣掉。再扣除后，也就是2100亿元，折合2400亿HKD；

五是京东零售部分23/24年做到1万亿收入问题不大，利润率假设为3%（最新一期是4%+（考虑未分配*科目中的股权激励），再考虑百亿补贴干掉1%，而Coscto是2%左右），再考虑15%-20%的所得税，250亿RMB，近300亿HKD的利润；

六是现在市值5500亿HKD。两个并表子公司（不算达达和其他的了）的股权1800亿+净现金2400亿，就是4200亿HKD，打个8折是3400亿HKD；

七是剩余主营业务价值是2100亿HKD，一年能赚300亿HKD，大概是7倍PE；若直接算主营业务PE，不考虑其他业务，则是18PE（5500/300）；

八是京东物流开始盈利了，京东之前最烧钱的新业务模块全线喊停。刘强东亲自回来抓业务，内部信强调降高层升基层薪水、价格战，可能有彩蛋；

九是公司文化强调兄弟情，京东有50多万兄弟，未来预计干到100万，其中一线员工80%来自于农村，妥妥的ZZ正确。刘强东在内部信结尾也强调要不忘股东。去年520派息4.95，算下来现在股息率快3%了，但可持续性还要观察；

十是公司风险也在于过度照顾兄弟，过度追求长期主义和理想主义，及目前部分产品价格确实贵了；

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