锐叔论市 如何应对当前市场的“割裂”？

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数出现明显分化，沪指大部分时间在平盘线上窄幅波动，创业板指则持续震荡走低。午后，指数集体小幅下探后横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.05%、跌0.54%、跌1.04%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）24家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比1650：3091，个股平均涨幅-0.38%，赚钱效应较弱，两市成交额9335亿，较前一交易日增量1.58%。北上资金净流入逾7亿。

好不容易突破了长达近1月的震荡箱体后，昨天大盘却并未能“乘胜追击”，盘面上更是出现3000多只个股下跌，让不少投资者失望。锐叔倒觉得这是正常现象，昨天着早评中也提示过大家，在继续看好大趋势的同时，心态上还不能急于求成。因为两会在本周末就将开始，回顾以往两会期间乃至会后一段时间，可能会因为市场预期靴子落地，市场情绪出现一些波动，行情往往以震荡为主。而结合当前经济的超预期快速修复，政策再大力加码的必要性有所降低，预计本次两会提出的政策力度可能也难超市场预期。

另外，从技术上来看，沪指虽然在前天向上突破了3310的前期震荡箱体的上沿，但结合平均股价、深成指、沪深300、中证500、中证1000等指数来看，整体市场仍未摆脱震荡格局，创业板指甚至还处于明显的短期下跌趋势中。从外部因素来看，隔夜美元指数重新回升、人民币汇率再次转跌，反映这方面的短期扰动仍未完全消除。

总体来看，预计短线上维持在3300点上下震荡格局的可能性偏大，但在经济处于上升期、宏观流动性保持相对宽松、美联储加息进入尾声阶段的背景下，大的趋势将继续向上，这方面不用担心，而当前更需要注意的是市场风格上的分化。

不知道大家有没有注意到，春节之后，更多体现大盘价值风格的沪指和更多体现成长风格的创业板指分化相当明显，前者在横向震荡中重心逐渐上移，前天还创了阶段性新高；后者则呈现明显的下跌趋势，周一还创了阶段性新低。另外，次从板块表现来看，近期也是呈现出周期强、成长弱的特征，如周期当中的建筑、钢铁等在昨天创了半年多以来的新高。反观成长类品种中，新能源、半导体却在节后一路下行。昨天特斯拉投资者日中，马斯克发布了“宏图计划3”，但其新能源领域投资10万亿美元的“疯狂计划”，反而成为了新能源板块下跌的催化剂，也反映了当前新能源赛道的弱势。

之所以出现这样的背离现象，锐叔认为主要是与当前的宏观大背景有关。今年的宏观大背景是经济从底部明显回升，也就是说经济周期处于快速上升阶段，而周期股顾名思义自然与经济周期相关，在这个期间的修复弹性自然比较强。而成长类品种一般会在经济相对平稳或偏弱运行下有更为突出的表现，因为这时大部分行业的增长乏善可陈，市场自然会更多聚焦于业绩增速明显更高的成长类品种中。由于长期来看，经济相对平稳运行的年份占大多数，所以大多数年份成长类品种会跑赢市场，但就今年（至少在上半年）这种经济处于快速修复期的特殊环境下，出现周期强、成长弱的局面就好理解了。

因此，在操作策略上，除了维持之前轻仓者逢低加仓为主、重仓者持股待涨为主的建议之外，对市场风格的把握也非常重要，中期角度上，需要提高对顺周期类品种的重视程度。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电信运营、互联网、传媒娱乐等涨幅居前，矿物制品、电气设备、汽车类等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，CPO概念、5G概念、人工智能等相对活跃。

昨天大部分涨幅居前的板块都与最近热门的数字经济和ChatGPT有关，而对这两个热点，锐叔在昨天的早评中都专门点评过，今天就不多说了。今天重点讲一下5G。而5G板块昨天的活跃，一方面与数字经济和ChatGPT有关，但另一方面也有一个新的催化：3月1日，国新办就“加快推进新型工业化 做强做优做大实体经济”举行发布会，工业和信息化部部长金壮龙在会上表示，全面推进6G技术研发。我们也鼓励地方先行先试，加快布局未来产业。6G是下一代通信技术。据了解，2019年全球首份6G白皮书《6G无线智能无处不在的关键驱动与研究挑战》指出，6G的大多数性能指标相比5G将提升10到100倍，在6G时代，1秒下载10部同类型高清视频成为可能。中国电信官微此前科普，如果说2G网络是牛车，3G网络是自行车，4G网络是汽车，5G网络是高铁，那么6G就是飞机了。 6G所具有的网络架构具有支持多种异构网络智能互联融合的能力以动态满足复杂多样的场景和业务需求，整体网络架构需要支持天基、空基、地基多种接入方式，固定、移动、卫星多种连接类型，个人、家庭、行业多种服务类型，并实现网络侧的多接入、多连接、多服务融合。因此，相较于5G的技术架构，从地面接入向空天地海泛在接入转变，是6G相较于5G的重要变化之一。而空天地海一体化网络是以地面网络为基础，以空间网络为延伸，覆盖太空、天空、陆地、海洋等自然空间，为天基（卫星通信网络）、空基（飞机、热气球、无人机等通信网络）、陆基（地面蜂窝网络）、海基（海洋水下无线通信及近海沿岸无线网络）等各类用户的活动提供信息保障的基础设施，目标是扩展通信的覆盖广度和深度，即在传统蜂窝网网络的基础上分别与卫星通信和深海远洋通信（水下通信）深度融合。因此，卫星互联网又是6G网络架构重要环节。其实，卫星互联网不但是未来6G通信的重要基础设施，在军事上也有极高的价值。以全球军事强国美国为参考，美国近年来积极参与和布局低轨卫星通信网络，其背后有明显的军事意图和考量。2019年底，美国空军1架C-12侦察机使用“星链”数据下行速度达到610兆/秒，是美军现行通信标准5兆/秒速度的102倍。一旦高弹性抗毁的巨型低轨卫星通信网络部署完成，将极大拓展战场实时信息交互和指挥控制能力，或彻底改变信息化战争模式。另外，卫星的轨道和频段具备稀缺资源属性。当前国际卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”竞争方式获取，同时若发射的卫星寿命到期可重新发射进行补充，造成“先占永得”的局面，如能抢占先机则能在后续竞争中优势尽显。正是基于其巨大的民用前景、军事价值，加上“先登先占”、“先占永得”的竞争格局，各国也在加快推进卫星互联网的建设，这方面美国走在了最前列，截止到2022年10月8日，SpaceX发射的星链卫星总数已增加到3451颗。而欧洲也准备自己搞，据法国《回声报》2月14日报道，欧洲议会议员投票支持未来的IRIS2卫星网络，这将为欧盟国家提供自己的宽带卫星网络。中国在这方面的竞争中自然也不能落后，2020年我国就向ITU提交了GW星座计划，计划分两阶段发射12992颗卫星；经国务院批准，中国星网于2021年4月正式成立，统筹规划并推进我国卫星互联网行业发展；近期，我国将卫星互联网设备纳入进网许可，并在山东、重庆等地签订多个卫星互联网合作项目，彰显我国卫星互联网发展信心。长期看，卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设；短期看，“两会”产业政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开，尤其是产业链供应链安全、自主可控、科技自立自强、数字经济等领域有望继续成为政策关注的焦点，与上述领域相关的卫星互联网也有机会得到催化。

这两天还有一个板块表现很强，那就是中字头概念，板块指数已创出了5年来新高。中字头概念之所以会有如此强势的表现，一方面与近期市场风格偏向大盘蓝筹有关，另一方面也与近期消息面上一系列有关：2月28日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，要求统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量；2月23日国资委出席新闻发布会：乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制。推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业。推动共建“一带一路”走深走实；3月1日，据国资委网站，日前，在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案的答复中，国资委表示，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。从中期角度来看，1月社融数据显示，央国企中长期贷款占比明显提升，反映央国企是“稳增长”再加杠杆的新抓手。20年疫情以来，企业的现金资产占比持续抬升接近历史高位，当前仍具备“资本开支扩张”的潜力，其中，民企的杠杆率已经回到16年的相对高点，而国企仍有“再加杠杆”的空间：总计具备接近15万亿的新增信贷空间。因此可见，“再加杠杆”将是央国企重估的重要手段：股权融资→再加杠杆→（投资科技新能源等新方向）估值重塑。从长期角度看，央国企重估，开启“新能源”供给端投资的新方向。23年10月欧盟碳边境调节机制（CBAM）方案将试运行，26年范围扩大，30年全面征收碳税。央国企高耗能行业投资风电/光伏/储能等，能够降低产业链“含碳量”，改善中国出口链的全球竞争优势。借鉴16年“供给侧改革”经验，央国企重估政策预计将会带来3波行情，去年9-12月央国企的超额收益，是政策出台阶段的“第一波行情”。而随着23年央国企重估政策相继落地（比如披露大规模的再融资计划），有望开启政策实施阶段的“第二波行情”。在央国企重估的“第二波行情”，需要综合把握企业的“盈利能力/融资能力/转型潜力/资本开支/ESG评级”5个维度，寻找潜在重估的央国企的投资机会。

操作策略：

大盘未能延续前一天突破性大涨之势，个股表现更是弱于指数，反映当前市场观望气氛仍然较浓。短线来看，外部通胀预期的反复是近期市场的主要压制因素，这一压制因素尚未完全消除之前，叠加重要会议召开之后，市场对政策的预期交易也会告一段落，或仍有震荡可能。但拉长时间来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史较低水平。而国内地产政策的边际放宽与疫情防控政策的优化，带给市场对经济回升的较强预期，加之稳增长需求下国内流动性宽松态势有望延续，以及随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场依然看好。操作上，建议轻仓者不必追涨，暂时还是以观望为主，但低吸参考位需要提高至3280-3300；重仓者在较大反抽后可战术性的适当高抛低吸，但最好不必理会短期的波动，保持耐心继续持股待涨。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）