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暴跌46%!美元债的史诗级机会分析

来源:雪球 作者:思哲与创富 2023-03-04 03:34:33
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(原标题:暴跌46%!美元债的史诗级机会分析)

$牛二十精选(TIAA026064)$ $三足鼎立(TIAA026025)$ 

上次聊过一次美元债,但后来没啥机会,就过去了...

不过最近又跑出个价值坑,美债利率一度飙升到5%多,我拍脑袋买了点,所以跟你们扯扯。

黑车一辆,别盲入,先看明白美元债是什么。

美元债,人话说就用美元计价的债券,比如中资美元债,外资美元债,都属于这个范畴~

美元债的投资逻辑是啥?

你既能吃它的高票息,又可以押美元升值,还能博一把利率下行,一基三用~

1、票息收益

首先票息方面,最近你们也都看到了,美债利率再次飙涨,十年期美债率已飙升到了4%,一年期美债则飙到5%。

企业发行的债,利率肯定是比国债还要更高些,所以票息收益必然是杠杠的~

我们可以对比下国内,目前十年国债利率仅有2.9%,中美两边的利差在过去十五年里已是历史低位。

举个例子,国内企业发行的美元债,如中国石化的某只债,票面利率是4.38%,而华为的某美元债,票面利率4.14%,且市场价打9折。

而相比之下,中国石化,国内债券利率就只有3.2%,普遍收益低很多。

所以目前美元债从票息的角度来看,是比国内债基更加具有吸引力的。

2、汇率损益

其次是汇率这个问题。

我们入手美元债,最大的风险之一就是人民币升值。如果换成美元买了债券,最后换回来,发现赚的还不够货币贬值的,就很悲催了。

去年美元债利率很高的时候,美元兑人民币汇率高达7.3左右,随后4个月汇率跌到6.8。

这时如果选某美元债基金。虽然从去年底部来美元计价上涨了6.4%,但折合人民币计价的基金仅上涨2%,就是因为美元贬值。

也就是即便美元债利率高,但只要美元持续贬值,也会抵消掉基金人民币计价的收益。

目前美元兑人民币的汇率,现在汇率是6.86,相比之前7.3,美元已经相对人民币贬了5%左右,算是非常大的幅度了。

可以说当下位置还是具有一定支撑,要想跌破6.5以下,还是挺难的。

3、利率走势损益

第三,就是博弈美债利率走势的问题。

喏,如图,美国十年国债利率的4.0%,在过去十年也算得上一个历史高位了。

今年市场普遍预期将会在年内可能结束加息,预计加息终点在5%~5.5%区间内浮动。

而现在的一年期美债利率为5%以上,已非常接近这个数值。

虽然短期很难说是否会继续上升,但无风险利率到达高位之后,加息空间也就很小了。

举个例子,美国的部分房贷利率已飙升到7%附近,继续加息可能会引发经济危机,所以未来加息空间极为有限。

等后续加息周期结束,进入长期降息或者稳住不加,美元债的表现都不会太差。

那为啥降息债券会涨呢?

人话说,就是因为新的债券发行利率只有3%,所以老的5%利率债券变香了,那么为了市场定价的平衡,因此原先的高收益债价格要被炒高。

直到买入持有到期利率和新发行债券基本一致为止。

综上三个因素,我觉得这个位置,还是值得关注一波的,闲钱分散配置可以考虑下。

那接下来简单聊聊美元债的选择。

首先目前国内美元债基品类也多,我用关键词“美元债”一检索,就出来了几十个。

但大多这类基金,都是买的中资美元债~鲜少有直接配置美元债的。

为啥鲜有机构主力去配美国国债呢?

我盲猜认为,机构可能觉得买美国国债太low了。

毕竟收那么高管理费,光买美债不能凸显水平啊。

加上本土基金经理对美国企业也不够了解,所以他们喜欢配中资美元债也就不奇怪了。

不过也别担心,中资美元债,虽是内地企业在境外发债,但还钱还得用美元。

所以和海外债券一样,都具有吃票息+对冲本币贬值的功能。

当然,如果你想来点纯被动的美元债指数基金,不好意思,国内我还真没看到。

真要上就只能借道港美股了。

比如哈,有港美股账户的,可以看TLT、IEF和BSV。

TLT是跟踪20年以上的超长久期美债;

IEF是跟踪7-10年长久期美债

BSV是跟踪1-5年短久期美债

TLT.O因为前几年美联储加息的缘故,距离加息初期的最高位一度腰斩,跌幅近46%!比纳斯达克100还惨。

而IEF受影响相对更小一些,但也跌了24%,BSV则影响相对最小,下跌10.6%。

如果你能接受更大的波动,而且看好利率回升,那么TLT肯定是投资博弈的首选,因为这只基受利率波动弹性大,空间也大。

如果你不能接受高波动,只想赚点,那么就选BSV好了,久期不超5年,受利率影响,即便继续加息,下跌空间也非常有限了。

不过呢,咱们国内因为外汇管制,能接触港美股投资的少之又少,所以这终究是条孤僻之路哈...

那问题来了,如果选国内的美元债基,怎么买合适呢?

买之前要先做个判断。

首先面对激进派基金经理,要尽量谨慎。

比如前几年风风火火的鹏华全球高收益债,就上了一堆票息10%几的地产帮。

结果你贪人家利息,人家要了你本金,最后地产债一个个违约暴雷。

有的面值100的债券,甚至跌至不足5块钱。

可见债券极端起来,丝毫不比股票差。

尤其是海外机构,可不会给什么缓冲垫。

而鹏华全球高收益,仅凭21年地产这一波,就把七年累积收益亏完,一夜回到解放前。

作为一只债券基金,净值一年竟然跌了60%,也是没谁了。

不过呢,自从去年鹏华全球高收益换了基金经理之后,它也就彻底老实了。

割掉了昔日的地惨,现在持仓稳健的中资美元债为主。

但是啊,那些抄底的朋友就挺尴尬了。

人家早已经割光光了,他还在搁那搏反弹呢…

所以买美元债,别和赌徒一起玩,人家不用自己的钱,拍拍屁股就走人,你拿它毫无办法!

那么去掉这种高风险类的。

市场上还是有不少正儿八经海外债基可以选的。

本着分享的精神,我从里面挑出了几个最具特色的品种。

随便聊几个。

1、海富通美元债LOF

这只美元债呢,是目前唯一一个场内上市的LOF基金,流动性还不错。

可以股票账户直接交易。

投向这块,持有的也是中资美元债为主~

买了些啥?以四季报为例

重仓品种里面:

1、中国平安2.75%利率的两年到期美元债(92折)。

2、工商银行4.875%利率的两年到期美元债。

3、湖州城市集团2.85%利率的两年到期美元债(94折)

3、华侨城4.5%利率的美元永续债。

大多都是中资美元债。

持有这类债券,一是赚它企业支付的票息。

另外,由于它用美元来还款,如果美元汇率走高,还可以赚一个汇率价差。

此外,如果这些机构想要提前赎回自己债券,要按照面值+利息收回来。

比如中国平安,票面利率虽然只有2.75%,但它在二级市场的价格是92.4元,就相当于是打了个92折。

我们入手,相当于用92.4的价格,买下每年2.75%票息,回收时再支付100+的债券,这样年化也有接近5%多的利息,也挺好的~

但是注意,因为这类债基是中资企业为主,所以地缘政治风险依旧难以规避,这点还是要注意。

此外因为这只基过往经常会买入长久期的中资债,所以你也可以把它看成类似于IEF(7-10年)这种风格的基金,它俩走势比较像。

但是有个问题,海富通美元债这只基,除了场内上市外,它并不算太好。

一方面费率较贵,需要0.9%管理费+0.25%托管费的高昂成本。

另一方面基金的历史业绩一般,过往成立来难以战胜其业绩基准巴克莱利综合债指数。

所以个人觉得它比较一般,赚个β还行,赚α差些,但好处就是灵活。

.............

2、 易方达中短期美元债

它算是市场上为数不多主投非中资美元债的。

其核心持仓里有:

大通摩根票息4.1%、香港中华煤气4%、安联保险3.5%、西太平洋银行2.89%,瑞士卢森堡再金融4.25%的中短期债券。

由于业绩基准是摩根大通1-3年全球投资级美元债,所以它的久期也比较短,受市场利率影响相对小,你可以拿它来对标BSV(1-5年短久期)。

基金费率也相对比较便宜,管理费0.5%+托管费0.15%。

历史业绩方面,也还行,战胜了基准指数,也强于海富通。

缺点是必须到场外交易,而且是限购300一天,看后面会不会开放吧~

.............

3、 富国全球债券

这只债基也是对标巴克莱全球综合债指数。

而且基金的相关性和IEF(盯住7-10年长久期美债)也非常高,近三年接近0.9。

其核心持仓有摩根大通、汇丰银行等公司的债券,但这只基也配了一些内地的政府债作为分散对冲,算是个特点吧。

优点是业绩非常出色,它在21、22年两年美债大熊市里基本没怎么跌,而且战胜了巴克莱资本美国综合债指数,表现出彩。

此外基金管理费也是采取0.5%+托管费0.1%的结构,也算能接受。

.............

4、 南方亚洲美元债

这只债基最大的特点,就是除了传统的中资债,它主要持仓以内资海外可转债居多~

比如像美团、小米、希望教育这些公司的可转债,都有些仓位,不过这些转债,都是零票息,但具有债底保护,跌起来不会像正股那么狠。

当然除此之外还有一些比如中海油,中国化工之类的中短债,用来作为底仓维稳。

所以我觉得这只基金的特点,它可能会有一些股性在里边,所以波动和弹性会稍大,比如22年南方亚洲美元债下跌了足足17%。。

如果同时看好中概股和债市,但又比较担心股市下跌带来的风险,可以考虑一下南方亚洲美元债这只基金,费率也是0.5%+0.15%每年的结构。

至于另外提到的中银美元债和银华美元债,篇幅受限,我就不详细说了。

最后我再做个总结。

前面说了,美元债的优点是对抗人民币贬值,吃境外高利率红利,但风险不得不提。

不过这玩意的风险点,我也思考了核心的几个,给你们提个醒:

1、 美债利率继续上升的风险

万一美联储加息还是持续超预期的话,搞不好美元债还是会继续下跌,债券久期越长的,受影响会越大。

为啥加息会导致债券下跌呢,还是那个道理,因为新的10%债券要发行了,所以老的5%利率债券就不香了,于是就会下跌。

2、人民币汇率升值的风险

人民币大幅升值的风险,导致汇率差损失。

3、 美元债基的信用风险

信用暴雷风险比如某全球高收益债,一度把中资美元地产债雷给踩完了。

所以基金经理不能作死,要是踩雷违约债,也会大幅下跌,所以别单吊,要分散。

真要买,要看看持仓,别选那种整一篮子高风险民营企业债的,吓人。

4、美元债基的交易风险

交易可能盈利,自然也就会造成亏损,尤其国内的美元债基,普遍表现层次不齐,押注单只就存在业绩不及预期的可能。

总的来说,要规避以上问题,最好的方法就是资产分散配置,不用完全梭哈美元,你只要有人民币资产就形成了对冲,其次基金方面分散多只配置,鸡蛋别放一个篮子里,这样就比较稳了。

大概就说这些,投资有风险,理财需谨慎...

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