暴跌46%！美元债的史诗级机会分析

（原标题：暴跌46%！美元债的史诗级机会分析）

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上次聊过一次美元债，但后来没啥机会，就过去了...

不过最近又跑出个价值坑，美债利率一度飙升到5%多，我拍脑袋买了点，所以跟你们扯扯。

黑车一辆，别盲入，先看明白美元债是什么。

美元债，人话说就用美元计价的债券，比如中资美元债，外资美元债，都属于这个范畴~

美元债的投资逻辑是啥？

你既能吃它的高票息，又可以押美元升值，还能博一把利率下行，一基三用~

1、票息收益

首先票息方面，最近你们也都看到了，美债利率再次飙涨，十年期美债率已飙升到了4%，一年期美债则飙到5%。

企业发行的债，利率肯定是比国债还要更高些，所以票息收益必然是杠杠的~

我们可以对比下国内，目前十年国债利率仅有2.9%，中美两边的利差在过去十五年里已是历史低位。

举个例子，国内企业发行的美元债，如中国石化的某只债，票面利率是4.38%，而华为的某美元债，票面利率4.14%，且市场价打9折。

而相比之下，中国石化，国内债券利率就只有3.2%，普遍收益低很多。

所以目前美元债从票息的角度来看，是比国内债基更加具有吸引力的。

2、汇率损益

其次是汇率这个问题。

我们入手美元债，最大的风险之一就是人民币升值。如果换成美元买了债券，最后换回来，发现赚的还不够货币贬值的，就很悲催了。

去年美元债利率很高的时候，美元兑人民币汇率高达7.3左右，随后4个月汇率跌到6.8。

这时如果选某美元债基金。虽然从去年底部来美元计价上涨了6.4%，但折合人民币计价的基金仅上涨2%，就是因为美元贬值。

也就是即便美元债利率高，但只要美元持续贬值，也会抵消掉基金人民币计价的收益。

目前美元兑人民币的汇率，现在汇率是6.86，相比之前7.3，美元已经相对人民币贬了5%左右，算是非常大的幅度了。

可以说当下位置还是具有一定支撑，要想跌破6.5以下，还是挺难的。

3、利率走势损益

第三，就是博弈美债利率走势的问题。

喏，如图，美国十年国债利率的4.0%，在过去十年也算得上一个历史高位了。

今年市场普遍预期将会在年内可能结束加息，预计加息终点在5%~5.5%区间内浮动。

而现在的一年期美债利率为5%以上，已非常接近这个数值。

虽然短期很难说是否会继续上升，但无风险利率到达高位之后，加息空间也就很小了。

举个例子，美国的部分房贷利率已飙升到7%附近，继续加息可能会引发经济危机，所以未来加息空间极为有限。

等后续加息周期结束，进入长期降息或者稳住不加，美元债的表现都不会太差。

那为啥降息债券会涨呢？

人话说，就是因为新的债券发行利率只有3%，所以老的5%利率债券变香了，那么为了市场定价的平衡，因此原先的高收益债价格要被炒高。

直到买入持有到期利率和新发行债券基本一致为止。

综上三个因素，我觉得这个位置，还是值得关注一波的，闲钱分散配置可以考虑下。

那接下来简单聊聊美元债的选择。

首先目前国内美元债基品类也多，我用关键词“美元债”一检索，就出来了几十个。

但大多这类基金，都是买的中资美元债~鲜少有直接配置美元债的。

为啥鲜有机构主力去配美国国债呢？

我盲猜认为，机构可能觉得买美国国债太low了。

毕竟收那么高管理费，光买美债不能凸显水平啊。

加上本土基金经理对美国企业也不够了解，所以他们喜欢配中资美元债也就不奇怪了。

不过也别担心，中资美元债，虽是内地企业在境外发债，但还钱还得用美元。

所以和海外债券一样，都具有吃票息+对冲本币贬值的功能。

当然，如果你想来点纯被动的美元债指数基金，不好意思，国内我还真没看到。

真要上就只能借道港美股了。

比如哈，有港美股账户的，可以看TLT、IEF和BSV。

TLT是跟踪20年以上的超长久期美债；

IEF是跟踪7-10年长久期美债

BSV是跟踪1-5年短久期美债

TLT.O因为前几年美联储加息的缘故，距离加息初期的最高位一度腰斩，跌幅近46%！比纳斯达克100还惨。

而IEF受影响相对更小一些，但也跌了24%，BSV则影响相对最小，下跌10.6%。

如果你能接受更大的波动，而且看好利率回升，那么TLT肯定是投资博弈的首选，因为这只基受利率波动弹性大，空间也大。

如果你不能接受高波动，只想赚点，那么就选BSV好了，久期不超5年，受利率影响，即便继续加息，下跌空间也非常有限了。

不过呢，咱们国内因为外汇管制，能接触港美股投资的少之又少，所以这终究是条孤僻之路哈...

那问题来了，如果选国内的美元债基，怎么买合适呢？

买之前要先做个判断。

首先面对激进派基金经理，要尽量谨慎。

比如前几年风风火火的鹏华全球高收益债，就上了一堆票息10%几的地产帮。

结果你贪人家利息，人家要了你本金，最后地产债一个个违约暴雷。

有的面值100的债券，甚至跌至不足5块钱。

可见债券极端起来，丝毫不比股票差。

尤其是海外机构，可不会给什么缓冲垫。

而鹏华全球高收益，仅凭21年地产这一波，就把七年累积收益亏完，一夜回到解放前。

作为一只债券基金，净值一年竟然跌了60%，也是没谁了。

不过呢，自从去年鹏华全球高收益换了基金经理之后，它也就彻底老实了。

割掉了昔日的地惨，现在持仓稳健的中资美元债为主。

但是啊，那些抄底的朋友就挺尴尬了。

人家早已经割光光了，他还在搁那搏反弹呢…

所以买美元债，别和赌徒一起玩，人家不用自己的钱，拍拍屁股就走人，你拿它毫无办法！

那么去掉这种高风险类的。

市场上还是有不少正儿八经海外债基可以选的。

本着分享的精神，我从里面挑出了几个最具特色的品种。

随便聊几个。

1、海富通美元债LOF

这只美元债呢，是目前唯一一个场内上市的LOF基金，流动性还不错。

可以股票账户直接交易。

投向这块，持有的也是中资美元债为主~

买了些啥？以四季报为例

重仓品种里面：

1、中国平安2.75%利率的两年到期美元债（92折）。

2、工商银行4.875%利率的两年到期美元债。

3、湖州城市集团2.85%利率的两年到期美元债（94折）

3、华侨城4.5%利率的美元永续债。

大多都是中资美元债。

持有这类债券，一是赚它企业支付的票息。

另外，由于它用美元来还款，如果美元汇率走高，还可以赚一个汇率价差。

此外，如果这些机构想要提前赎回自己债券，要按照面值+利息收回来。

比如中国平安，票面利率虽然只有2.75%，但它在二级市场的价格是92.4元，就相当于是打了个92折。

我们入手，相当于用92.4的价格，买下每年2.75%票息，回收时再支付100+的债券，这样年化也有接近5%多的利息，也挺好的~

但是注意，因为这类债基是中资企业为主，所以地缘政治风险依旧难以规避，这点还是要注意。

此外因为这只基过往经常会买入长久期的中资债，所以你也可以把它看成类似于IEF（7-10年）这种风格的基金，它俩走势比较像。

但是有个问题，海富通美元债这只基，除了场内上市外，它并不算太好。

一方面费率较贵，需要0.9%管理费+0.25%托管费的高昂成本。

另一方面基金的历史业绩一般，过往成立来难以战胜其业绩基准巴克莱利综合债指数。

所以个人觉得它比较一般，赚个β还行，赚α差些，但好处就是灵活。

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2、 易方达中短期美元债

它算是市场上为数不多主投非中资美元债的。

其核心持仓里有：

大通摩根票息4.1%、香港中华煤气4%、安联保险3.5%、西太平洋银行2.89%，瑞士卢森堡再金融4.25%的中短期债券。

由于业绩基准是摩根大通1-3年全球投资级美元债，所以它的久期也比较短，受市场利率影响相对小，你可以拿它来对标BSV（1-5年短久期）。

基金费率也相对比较便宜，管理费0.5%+托管费0.15%。

历史业绩方面，也还行，战胜了基准指数，也强于海富通。

缺点是必须到场外交易，而且是限购300一天，看后面会不会开放吧~

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3、 富国全球债券

这只债基也是对标巴克莱全球综合债指数。

而且基金的相关性和IEF（盯住7-10年长久期美债）也非常高，近三年接近0.9。

其核心持仓有摩根大通、汇丰银行等公司的债券，但这只基也配了一些内地的政府债作为分散对冲，算是个特点吧。

优点是业绩非常出色，它在21、22年两年美债大熊市里基本没怎么跌，而且战胜了巴克莱资本美国综合债指数，表现出彩。

此外基金管理费也是采取0.5%+托管费0.1%的结构，也算能接受。

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4、 南方亚洲美元债

这只债基最大的特点，就是除了传统的中资债，它主要持仓以内资海外可转债居多~

比如像美团、小米、希望教育这些公司的可转债，都有些仓位，不过这些转债，都是零票息，但具有债底保护，跌起来不会像正股那么狠。

当然除此之外还有一些比如中海油，中国化工之类的中短债，用来作为底仓维稳。

所以我觉得这只基金的特点，它可能会有一些股性在里边，所以波动和弹性会稍大，比如22年南方亚洲美元债下跌了足足17%。。

如果同时看好中概股和债市，但又比较担心股市下跌带来的风险，可以考虑一下南方亚洲美元债这只基金，费率也是0.5%+0.15%每年的结构。

至于另外提到的中银美元债和银华美元债，篇幅受限，我就不详细说了。

最后我再做个总结。

前面说了，美元债的优点是对抗人民币贬值，吃境外高利率红利，但风险不得不提。

不过这玩意的风险点，我也思考了核心的几个，给你们提个醒：

1、 美债利率继续上升的风险

万一美联储加息还是持续超预期的话，搞不好美元债还是会继续下跌，债券久期越长的，受影响会越大。

为啥加息会导致债券下跌呢，还是那个道理，因为新的10%债券要发行了，所以老的5%利率债券就不香了，于是就会下跌。

2、人民币汇率升值的风险

人民币大幅升值的风险，导致汇率差损失。

3、 美元债基的信用风险

信用暴雷风险比如某全球高收益债，一度把中资美元地产债雷给踩完了。

所以基金经理不能作死，要是踩雷违约债，也会大幅下跌，所以别单吊，要分散。

真要买，要看看持仓，别选那种整一篮子高风险民营企业债的，吓人。

4、美元债基的交易风险

交易可能盈利，自然也就会造成亏损，尤其国内的美元债基，普遍表现层次不齐，押注单只就存在业绩不及预期的可能。

总的来说，要规避以上问题，最好的方法就是资产分散配置，不用完全梭哈美元，你只要有人民币资产就形成了对冲，其次基金方面分散多只配置，鸡蛋别放一个篮子里，这样就比较稳了。

大概就说这些，投资有风险，理财需谨慎...

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