从两张图看“周期”规律

（原标题：从两张图看“周期”规律）

先看第一张图：

这张图是两家企业A和B，以2004年的扣非净利润为基准点，到2022年之间的变化趋势图。这种图大致展示了以下信息：

1、截至2008年，受益于量价齐升，两家企业的扣非净利润都呈现快速增长的趋势，其中企业A的增速高于企业B。

2、截至2012年，两家企业的扣非净利润继续增长，其中企业B的增速远快于企业A，两家企业的净利润恰好都在2012年达到顶峰。

3、随后两家企业的净利润开始下滑，企业B在2014年达到最低点，下滑40%，企业B在随后一年达到利润最低点，下滑68%。

4、到2017年，两家企业的扣非净利润又恰好回到2012年的高点。

5、随后，由于价格的大幅增长，企业B的扣非净利润增长2.8倍。企业A受制于价格管制，净利润维持稳定并在随后增长56%。

最终，企业A增长8.8倍，复合增长率13%，企业A增长33倍，复合增长率21.5%。企业B比企业A有更好的成长性，复合增长率高出8.5%，但企业A的13%增长率也表现不俗。

但如果问哪一家是“周期股”，则很难判断，因为在大部分时间里两家企业的利润都在上涨，同时都有过40%+的下滑经历，且下滑和恢复的时长，两家企业并没有体现出太大的差异。

公布答案：企业A是大家不怎么看的上的“周期股”中国神华，企业B是大家热捧的高端白酒五粮液。

在传统文化的熏陶下，我们相信月满则亏、盛极必衰、否极泰来，相信万事万物都有其周期性规律。

地球自转有其规律，所以人们“日出而作、日落而息”。地球公转有其规律，所有农业社会“春种一粒粟，秋收万颗子”。

这种规律是可控的、不随时间改变的、是可以让我们一次又一次正确预测的：太阳总是从东方升起、从西方落下，无一例外；春天过后总是夏天、秋天过后必有寒冬，无一例外。

这种周期性波动规律用数学公式来表达就是：F(X+T)=F(X)。

可是经济世界的波动符合这个规律吗？我们可以找出这个恒定的T吗？经济的本质是数以亿计的人随机行为的集合，既然是随机的行为，真的有迹可循吗？我持怀疑态度。

坚称经济有“周期”，无非是想预测未来，想在波谷时“种下一粒粟”，在波峰时“收到万颗子”。

有一句话被奉为圭臬：旱则资舟、水则资车。遗憾的是，旱后不一定有水，也有可能更旱。

霍华德信奉周期，但他的表述更多是“波动”，他从来没有说地产不景气三年后一定会变景气，既然从过往的数据统计中找不到恒定的“T”，那又怎么能叫周期呢？更合适的应该叫“无常”。

再看第二张图：

这张图是1970年到2011年国际原油价格趋势图。

如果你认为1974年原油价格连涨5年，是一个“周期顶点”，很遗憾接下来原油价格直接翻倍又继续增长4年。

涨了9年是“周期顶点”吗？接下来原油价格再次翻倍。

随后6年原油价格下跌到20美元，该物极必反了吗？并没有，原油维持在20美元10多年。

当时的主流言论是ZF稳定了原油价格。尴尬的是：接下来原油价格涨了5倍，连涨9年。

这就是我们口中的“周期”商品，可是我没有看到“周期”，原油的价格并没有维持在一个恒定数值周期性波动。我只看到随机波动，在随机波动中持续增长。

宏观经济和原油价格的趋势差不多。纵观最近120年道琼斯指数，真正的规律不是周期，而是增长，在随机波动中持续增长。

人们想通过“经济周期”去预测经济危机，悖论是如果经济可预测就不会有经济危机。

回到具体的生意层面，企业会遭遇一系列短期困难，净利润大多也会有波动，但导致这种波动一定是在某一特定时期供需关系的变化，而不是背后神秘莫测的“周期规律”。

这种变化或者来源于需求端的短期困难，比如2014年遭遇“反腐”和“塑化剂”的高端白酒。

或者来源于需求端被新的产品和服务所替代，比如移动手机之于传统手机。

或者来源于供给端的过度扩张或短缺，比如2010年后的煤矿。

无论是哪一种情况，都没有一个所谓的“周期”，因为诱发因素总是复杂且不重复的。

或许只有深入到具体产业层面，弄清楚供需关系的演变，基于收集的信息去押注并承担决策的后果，才是生意之道。