守着安全边际进攻

（原标题：守着安全边际进攻）

本文摘自$牛顿定律(P000484)$ 2月月报。

一、基金持仓简述

年初至今，伴随着经济数据与房地产数据显现出回暖迹象，基金持仓估值水平也持续修复。通过与各家公司交流与渠道调研，对于今年的业绩增长预期也逐步明朗。具体如下：

我们重点看好及布局的消费建材公司（投资逻辑详见1月路演及月报），2022年四季度业绩显著超越市场预期。基于优秀的公司文化、商业模式，以及品类协同的顺利推进，公司股价表现优异，估值逐步回归至合理水平。如外部环境保持稳定，今年公司业绩预期可实现20%左右增长，未来3-5年公司业绩增长预期可保持15%左右，叠加较高的股息支付率，其长期投资价值在整个市场中仍属稀缺。

家电、家居行业中的一些优秀公司，对于去年受压制的消费需求（即便如此，一些公司2022年前三季度业绩仍实现正增长），今年有十分明确的回补需求。叠加外部环境向常态回归，我们的持仓公司今年业绩有望实现接近20%增长。当前这些公司对2023年预期市盈率仅为10倍出头，仍处在历史低位水平。

我们在食品饮料、纺织服饰、物业服务等弱周期领域所布局的公司当前也具备较为较为充足的安全边际，同样受益于外部环境的回暖与消费回补，业绩很大概率可保持稳健增长。

整体来看，当前基金约6成持仓公司的估值水平处在10-15倍市盈率区间。

二、重要的是安全边际

对于阐述投资逻辑、数据及增长预期，对于任何一位专业、有经验的投资者并不是什么难事。差别在于：一方面我们在能力圈内持续深耕，不断提升对商业与公司判断的能力并提升胜率。持仓中的多数领域及公司我们均有着5年至10年的投研积累；另一方面更为重要的是：我们充分考虑风险因素，尽可能确保在判断错误或出现意外的情形下能够少亏钱、不亏钱，“先为不可胜”，守着安全边际进攻。

典型如去年发生的情形：外部环境出现了诸多意外，表现十分极端。我们在去年年初及年中的预期并未得到很好兑现，今年预期也不会是100%都实现。这是每位投资者在长期投资生涯中必将不断遭遇的。但只要持仓公司估值本身处于合理或偏低水平，而公司本身具备从容度过危机的特征与能力。当冲击得到平复时，这些公司价值自然会得到回归。我们的持仓公司经历了或正在经历着这一过程。这与单纯押注、博弈外部环境、市场走向，或投资于估值虚高、有实质经营风险的公司，“一味进攻”所带来的实质亏损有着本质的不同。

同样，我们在一月路演及月报中的核心思想是：假设经济不景气、外部环境不佳，我们所投资的公司如何突破环境制约、实现长期增长或持续分红回报股东。这是基于长期收益角度的安全边际。

感谢各位投资人的理解与支持！同时祝女士们节日快乐！

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