周正峰：市场震荡为主 注重结构

（原标题：周正峰：市场震荡为主 注重结构）

本周两市分化程度减轻，但通过共同下跌的方式来完成了这一收敛，整体而言，创业板指的跌幅依然要大于沪指，市场的下跌对应资金继续收缩战线，题材股表现依旧抢眼，北向资金流入速度进一步放缓并转为净流出。

申万一级行业多数下跌，仅环保、通信板块录得小幅上涨。市场走势方面，沪指跌破3300点及30日均线，但整体仍处于去年10月底以来的上行通道中，短期缺乏上冲动能，或延续震荡整理走势。

沪指在突破前期平台创反弹新高后，最终止步于3342点，创业板市场的拖累是基础因素，而相关政策刺激力度不及预期以及居民消费恢复持续性存疑，使得相关权重板块走弱带动大盘回落，外生的流动性收紧预期加码也是主要冲击因素。

后市来看，在宏观整体预期需要纠偏的基础上，市场或通过调整消化的方式来达到新的定价均衡。“两会”确立的经济增长目标低于市场的普遍预期，尤其是外资机构的预测目标，且财政及货币政策未见明显的扩张意图，表明我国经济发展思路正逐渐摆脱过去的路径依赖，坚定地向高质量发展转变，将增强经济发展的可持续性，从长期而言，利于我国经济结构的转型升级，短期可能会使得市场放低预期而影响到股票市场的上升。

但今年整体的盈利复苏逻辑没有变化，力度和高度的下降只是制约了市场的空间，并不意味着市场重心的继续下沉。此外，近期的出口数据虽好于预期，但进口明显低于市场预期且海外发达经济体景气指数仍在荣枯线下方，外需回落的压力以及内需偏弱的事实依然存在。国内通胀数据同样低于此前预期，能否持续还存在疑问，需等待数据的继续验证以及可能需要总量政策进一步的作用。

市场裹步不前的担忧除了来自于上述的盈利端的可持续性和空间不足，还来自于海外流动性即美债利率的波动上升，在强劲的美国就业和通胀数据下，美联储主席的听证会发言传递出相比之前偏鹰的表态，有可能重新加快加息步伐，这一论述超出市场此前预期，市场也开始交易3月加息50bp概率上升，美股转为下跌及美元指数再度走强，对外资的行为形成了扰动，北向资金从收缩流入转为净流出，但也要看到美联储主席发言在于打压通胀预期，是否会加快仍取决于3月通胀数据如何，若持续超预期势必会对大盘成长股估值继续带来冲击。

从股票市场微观流动性来看，当前存量博弈的环境没有变化，市场大概率在此继续构筑震荡平台，直至基本面修复更为明朗以及随着2022年年报的业绩风险释放和一季报的业绩佐证。

(作者为南京证券策略研究员)