锐叔论市 短线可能还有一跌！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数有所分化，主板指数持续震荡走低，创业板指弱势震荡一段时间后突然拉升并一度翻红。午后，主板指数延续低迷之势并在尾盘时创出新低，创业板指则冲高回落至平盘线附近。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌1.40%、跌1.19%、跌0.10%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）16家，显示市场情绪非常低迷；个股涨跌比720：4146，个股平均涨幅-1.27%，亏钱效应明显，两市成交额8096亿，较前一交易日增量6.99%。北上资金净流出近53亿。

在上周五的早评中，锐叔结合盘面、经济数据、外部扰动三个因素，判断“3260恐怕守不住，短线应该还有一跌”，并认为随着大消费和顺周期品种的走弱，相对低位的成长类品种应该给予更多的关注。结果，当天大盘中阴杀跌的走势及代表成长方向的创业板指相对坚挺的表现，基本印证了锐叔的判断。不过，接下来锐叔同时判断的3223的支撑恐怕要被打脸了，因为出现了一个意外事件，来自外部的扰动进一步加大了，甚至有可能演变成一次较大的冲击。

这个意外事件就是美国第16大银行及知名创投圈银行——硅谷银行（SVB）一夜间倒闭了！美国时间3月10日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明称，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人，介入后续存款保险事宜。此前一天，硅谷银行突然宣布，出售其所有210亿美元的可销售证券，并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元，以避免流动性危机。一时间，投资者对2008年因著名投行雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)倒闭引发的全球金融危机的记忆瞬间被唤起了！

从体量上来看，2000多亿美元资产规模的硅谷银行和当时6000多亿美元资产规模的雷曼兄弟并不在一个级别上，也暂时没有牵扯到其它大的机构。另外，这次政府出手较为果断，仅仅几个小时，美国联邦存款保险公司（FDIC）就对硅谷银行进行了接管，而上次美国政府却拒绝对雷曼兄弟伸出援手。因此，从理论上来说，这次的影响应该远远小于当时的“次贷危机”。

但是，如果我们深究这次硅谷银行倒闭的原因，发现主要是源于美联储的加息。这里先顺便给大家普及一个金融常识：当市场利率走高时，债券的价格将下跌。举个例子，由于现在新发债券的年利率为5%，而你手中债券的年利率定的是1%，利率一年就相差了4%，如果还有5年才到期，4%*5=20%，意味着5年后你得到的利息比新发债券要少20%，那相比新发债券，你持有的债券价格应该就要打20%的折扣。而硅谷银行这次出事，主要原因就是其持有的210亿美元的债券投资组合收益率为 1.79%，久期为3.6年，而近日的美国3年期国债收益率为4.7%，算下来大概账面浮亏18亿美元。而且这210亿债券还只是开胃菜，硅谷银行还买了1100亿美元的MBS（抵押支持债券），如果把这部分剁仓，亏损可能超过175亿美元。更严重的是，账面巨亏消息曝出后，现有的客户纷纷要求将存款转到别的银行去，出现了挤兑的现象。对于类似于硅谷银行一样在量化宽松期间大量吸纳存款并且同时配置长久期美元债券的金融机构，要想避免浮亏兑现，只能持有到期。好在当前美国大型银行流动性充沛，且管理能力强，风险可控。但部分中小型银行，特别是对单一领域的客户群体依赖度较高、流动性管理能力偏弱、资产端期限错配严重的中小金融机构，可能会在后续的冲击波下面临较大风险。由此可见，这次硅谷银行倒闭事件应该不会波及到其它美国大型银行，因此08年的“金融海啸”应该不会重现，但影响也不可小视，至少需要观察一下后续美国金融管理当局能否及时控制风险的蔓延。

从以往A股的春季躁动行情结束的成因上看，政策预期落空&监管收紧、风险事件冲击是导致春季行情结束的直接原因。其中，政策落空&监管收紧的年份有：2012年（增长目标下调）、2013年（地产调控加严）、2017年（整治影子银行）、2019年（货币政策收紧）；外部风险事件冲击的年份包括：2014年（人民币快速贬值）、2018年（中美贸易摩擦）、2020年（新冠疫情）、2022年（俄乌冲突）。此前市场对两会政策加码的预期在一定程度上有所落空，再结合此次外部意外事件的冲击，基本上可以宣告春季行情结束了。虽然就全年角度看，中国经济基本面继续回升将是大势所趋，且这次美国银行的“暴雷”反而有助于国际资本选择中国市场，中期行情依然未完待续；但就短期而言，恐怕还是应该适当提高一下对风险的防备。 

锐叔原来预计大盘能够在前期箱底3223附近获得支撑并形成反抽，但由于硅谷银行倒闭事件的意外扰动，上述预期恐怕已难以实现。不过，大的节奏应该还是探底后回升且短期大概率呈现区间震荡格局，毕竟我国并不存在类似情况，某种程度上反而有助于国际资本到中国来寻找“避风港”，事件发生后，离岸人民币汇率瞬间飙升300多个基点就是一个侧面证明。加上刚刚公布的2月金融数据再超预期，反映我国经济回升仍在路上，未来在“复苏交易”接力之下，中期行情依然未完待续。因此，短期只是适当调低一下预期，下一步重点观察1月16日3195.31-3197.32的缺口回补后能否企稳。

在相应的操作层面上，也需要进行一些必要的调整。对于轻仓者而言，仍然建议建议轻仓者暂先观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；对于重仓者而言，目前就稍稍有点被动了，如果短线市场出现大幅杀跌，仍然建议展翅持股等待反抽机会，但若遇反抽到上周五收盘附近位置的话，恐怕就需要适当控制一下仓位了。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅电信运营逆势收涨，酒店餐饮、船舶、旅游等跌幅居前。题材方面，无明显活跃板块。

硅谷银行的破产，进一步加强了市场对美国经济衰退的共识，助推国际资本向中国转移，事件发生后人民币汇率瞬间飙升或许就是一个旁证，长期看也有助于人民币国际化。此外，周末还有一件大事对人民币国际化构成利好，那就是沙伊握手。北京时间3月10日晚，由中华人民共和国、沙特阿拉伯王国、伊朗伊斯兰共和国三方共同发布的联合声明一下成为了国内外媒体的头条热点，也为当前这个动荡不安和被俄乌冲突阴霾笼罩一年多的世界增添了一份和平的能量。声明的要点包括：沙特和伊朗将达成一份协议，包括同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构，安排互派大使，并探讨加强双边关系。三国表示愿尽一切努力，加强国际地区和平与安全。“北京和解”标志了沙特和伊朗这两个因历史问题、地缘政治、教派冲突等一系列复杂因素而对立的中东大国，重新迎来了发展睦邻友好的契机。沙特和伊朗都是石油生产大国，而一直以来，“石油-美元-美元资产”的金融循环以及美及西方国家在能源资产上的定价能力是“石油美元”体系运行的关键，而随着中国和沙特、伊朗关系的加强，叠加去年12月9日召开的首届中阿峰会也重点提及跨境贸易人民币结算和数字货币，“石油美元”体系或边际弱化，人民币国际化进程有望加快。在石油结算方面，目前已有伊朗、委内瑞拉、俄罗斯及伊拉克宣布接受人民币结算石油，预计在人民币国际化的道路上会有更多的国家特别是产油国加入人民币石油贸易结算网络。在人民币国际化的过程中，CIPS（人民币跨境支付系统）将迎来发展机遇。CIPS是由中国人民银行组织开发的独立支付系统，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算与结算服务。CIPS解决了先前CNAPS（中国现代化支付系统）在人民币跨境支付清算体系的不足，提高了人民币跨境支付清算效率，对于人民币国际化具有重要意义。当前人民币跨境清算体系由SWIFT、CIPS和CNAPS共同构成，特殊情况下SWIFT（环球同业银行金融电讯协会）具有官方立场，比如去年2月美国和欧盟、英国及加拿大就曾发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT，这必然引发跨境支付体系安全性担忧，CIPS自然成为更安全的选择。当前，从CIPS的发展态势来看，根据央行《2022年人民币国际化报告》，2021 年，CIPS累计处理跨境人民币业务334.16万笔，金额79.60万亿元，同比分别增长51.6%和75.8%。截至2022年10月末，CIPS系统共有参与者1353家，其中直接参与者77家，间接参与者1276家，覆盖全球107个国家和地区，CIPS使用率及覆盖率正持续提升。另外，数字人民币与CIPS也是相辅相成的关系。央行数字货币体系不涉及银行账户概念，境外企业可以注册安装由境内银行开发的央行数字货币钱包，而不需要境外银行的账户参与，其可在一定程度上摆脱对SWIFT的依赖，加速人民币国际化进程，进而推动CIPS发展。去年11月，东亚峰会、中阿峰会、G20峰会、APEC峰会陆续召开，跨境支付频获关注。接下来，据人民网3月12日报道，今年中国还将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，这两大活动有望进一步助推人民币国际化的加速，进而再次助推CIPS和数字人民币的发展。 

硅谷银行破产事件的诱发因素是美联储加息。此外，刚刚公布的美国2月失业率高于预期、平均时薪增速低于预期下，预示未来通胀压力有所缓解。这两个因素弱化了美联储加息预期，从而导致美元下跌，事实上隔夜美元指数就曾一度大幅跳水。而大宗有色金属的价格与美元呈负相关关系，这是因为国际上有色金属的一些市场中以美元计价、美元结算，美元下跌就意味着购买同样数量的有色金属将付出更多的美元，等于就是有色金属涨价，反之亦然。而在系列有色金属中，贵金属受美元的影响最大，所以隔夜美元指数下跌后，COMEX黄金期货价格就大涨了3.66%。此外，硅谷银行破产事件也引发了资金避险的需求，作为传统避险工具的黄金自然成为了资金的选择之一，这也是助推金价上涨的重要因素。而随着美联储加息周期进入尾声，从中长期来看，美元将延续从去年10月开始的下跌趋势，从而有望助推金价进入一个较长上涨周期。事实上，正是在这一背景下，全球央行已经对黄金开启了“买买买”模式，世界黄金协会汇编的最新数据显示，今年1月，全球央行的黄金净储备增加了77吨，较去年12月环比暴增了192%，超过了过去10个月连续净买入的20-60吨范围内。当前时点下，应该重视黄金股的配置性价比：1、金铜比与黄金股估值已处极限区域。有色具信号意义的一点，是铜/金强弱切换，常映射风格大/小市值切换，春季重复苏，铜强金弱，但目前金铜比已来到一个极限区间，应关注切换的可能与性价比；2、黄金本身有交易美国衰退的趋势基础：第一段，加息速率放缓，已于去年四季度兑现，9-11月过程中亦有争议；第二段，降息预期交易，预计会在二季度至三季度间展开； 2023年，随美国衰退驱动美债利率筑顶下行，黄金即启动右侧趋势行情。

操作策略：

上周五大盘再现中阴杀跌，从个股表现来看，市场情绪低迷、亏钱效应明显。短线来看，由于突发硅谷银行倒闭事件，外部扰动加剧，同时该事件所带来的影响，可能还需有一定时间来消化，A股大概率会延续调整之势。短期需要适当调低一下预期，下一步重点观察1月16日3195.31-3197.32的缺口回补后能否企稳。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而最新金融数据再超预期显示国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场依然看好。操作上，仍建议轻仓者暂先观望为主，继续等待更好的回调低吸机会；重仓者在错过高抛机会后，也不必再去杀跌，继续持股等待反抽机会。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）