抽丝剥茧，如何一步步探寻指数底细？

（原标题：抽丝剥茧，如何一步步探寻指数底细？）

上周发布《央国企指数大起底：构建中国特色的估值体系》一文之后，有朋友在后台留言询问：61，央国企指数多如牛毛，如何能像你一样能抽丝剥茧般，全方位的了解清楚各个指数的区别，对比跟踪基金的优劣？

看到此问，不由惭愧。随着深度不断推进，61对一些常见的基础技巧分享的不够仔细。必要的工具、路径分享的不够及时。介绍指数基金时，很多必要的关键点往往一笔带过，不少新朋友读了文章似乎懂了，却无从下手。

今天，以“中证央企结构调整（000860.sh）”指数为例，分7大步骤，一步步演示如何深挖指数：

一、查询指数基础信息

指数基础信息的查询主要从指数发布官方查询，以A股指数为例，绝大部分指数在“中证指数”和“国证指数”查询即可，部分由申万发布。少部分需要从恒生指数、MSCI指数、标普指数等官方查询，此文不展开该类指数。

1、查询网址：中证指数官网、国证指数官网、申万指数官网；

2、指数代码一般以：.csi（中证指数） .sh（上交所）.sz（深交所）结尾，.sz的代码可以去国证指数官网查询，申万指数一般以“8”开头。

3、中证指数官网的使用：

3.1 进入官网，输入“结构调整或000860”：

（图1：中证指数官网检索）

3.2 进入指数页面：

（图2：中证指数官网指数详情页）

进入页面之后，我们可以整体细致的看一边：

除了图2显示的指数名字、指数基础信息、相关资料外，往下拉还有：历史业绩、指数快照、指数特征、市场分布、行业分布、十大权重、跟踪基金等关键信息。

右上方的相关资料非常关键，包含：编制方案、指数单张、样本权重、指数估值等进一步信息。

二、细读指数编制规则

我们查阅指数基础信息之后，会对指数有一个基础认知。以中证央企结构调整指数为例，官网显示：中证央企结构调整指数从沪深市场央企上市公司中，综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面情况，选取其中较具代表性企业的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场央企结构调整板块上市公司证券的整体表现。

是跨市指数，包含沪深两市；核心目标是“央企上市公司”；会综合评估“产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展”等方面，选取其代表性的个股作为样本。

但这个信息仍然比较模糊，需要进一步查看“编制方案”（相关资料第一项）。

（图3：“中证央企结构调整指数”编制规则节选）

从该指数编制规则可以看出：

1、必须是央企实际控制或实施重大影响的上市公司；

2、必须属于国民经济重要领域、战略新兴产业、科技创新行业；且符合央企兼并重组、央企改革试点方向；

3、会剔除过去两年扣非净利润为负的公司，确保样本稳健；

4、通过对“市值规模”、“股东权益回报”、“红利支付水平”、“科技创新投入”、“国际发展”等5个关键因子进行评分，赋予一定权重之后求综合得分；

5、优选行业龙头，次补待选样本，最终满足100个样本，且单行业不超过10只，使得行业分布更均衡。

看过这明确的编制规则之后，我们才能对该指数有进一步的认识，明白指数组成的基础逻辑。难得的是，该指数关注“股东权益回报”和“红利支付水平”，比较少见。如果仅看“结构调整”这个名字，是无从了解具体信息的。

三、了解指数行业分布

了解了编制规则，但还不够直观，此时我们可以回到指数信息页面，查看其行业构成：

（图4：央企结构调整市场与行业分布，截止于03.14）

从上图可见，该指数成分股有2/3强来源于上交所，剩余1/3来源于深交所。

行业分布上，前五大行业分别为：工业、信息技术、通信服务、公共事业和能源，合计占比接近80%。

如果想进一步，则只能使用第三方工具查询，61常使用wind、choice、理杏仁、投资数据网、乌龟量化等三方数据网站，各有一定的费用（百度即可搜索到网址）。

以理杏仁为例：

（图5：理杏仁“国企改革”指数行业分布，申万一级行业，截止于03.14）

理杏仁采用申万（2021）一级行业分布，则其行业分布的细致程度会更高。从图5可见，排名第一的是“通信”，后续分别是石油石化、公共事业、银行、建筑装饰等。而且还可以继续查看二级行业和三级行业，此处便不再展开。

四、查看指数十大权重

看了行业，进一步便是查看其成分股，中证指数官方也可以查看，下表会增加一些信息：

（图6：理杏仁“国企改革”指数10大权重股，截止于03.14）

由图5可见，该指数十大权重股挺均衡的，没有太多的金融股。主要集中于科技、通信、国防、基建、公共事业，可以说：攻防平衡。也分别是各个行业的龙头，在我国经济发展、科技创新、一带一路、民生经济各个领域有着举足轻重的地位。

查看十大权重股，主要查看细分行业、权重占比、估值情况、业绩发展情况，这部分的深入了解全看个人意愿，毕竟指数属于分散化投资，有时候不一定要看得这么细。

五、回顾指数历史业绩

在中证指数官方指数页面下方，有该指数的历史业绩数据：

（图7：中证指数官方“国企改革”指数历史业绩，截止于03.14）

但这个数据整体还是比较单薄，我们又得使用三方数据平台，用常见的宽基指数进行业绩对比：

（图8：理杏仁上证50、沪深300、中证500与结构调整全收益指数近5年趋势图，截止于03.14）

结构调整指数成立于2018年3月26日，因此上图为“近五年”业绩走势图，覆盖了结构指数的全部历史。由图可见，在2021年7月之前，中证央企结构调整指数（蓝线）始终处于末尾。在2021年9月开始，结构调整指数一路突破，至此后续一年半，整体走势优于三大核心宽基。

截至2023年3月14日收盘，中证央企结构调整指数近5年涨幅27.99%，远超三大核心宽基。当然需要注意的是：涨的多不一定是好事，也需要查看其所处估值水平。

PS：查看指数收益率时，请使用“全收益指数”，该指数包含了价格指数的分红部分。中证指数官网指数页面的“指数单张”的尾部，有相应指数的全收益指数代码。

如：沪深300全收益指数代码为H00300，结构调整指数全收益代码为H00860。

六、关心指数历史估值

（图9：理杏仁结构调整指数历史PE趋势图）

从这个指数的编制规则来看，成分股攻守平衡，可以重点参考其PE和PB。从PE数据看，指数估值波动较大，当前PETTM（滚动市盈率）为12.20，基本雷同沪深300估值。全历史百分位为22.39%，也接近沪深300估值百分位，处于低估边界。

（图10：理杏仁结构调整指数历史PB趋势图）

目前指数PB为1.417，全历史百分位63.60%，处于正常估值阶段。综合来看，该指数目前处于“正常估值阶段”，但受统计周期较短且“中特估”影响，后续是否有新的极值，只能各自判断、拭目以待。

七、选择优秀跟踪基金

只有了解指数的基本信息、编制规则、行业分布、权重组成、历史业绩、历史估值等诸多基础信息之后，才会对指数有清晰的认知。如果发现目标指数契合自身计划，符合自身需求，理解其中的风险和潜在收益之后，才开始寻找跟踪的基金。

（图11：中证央企结构调整所有跟踪基金，数据截至于2023.03.14，来源：Choice）

挑选基金时，重点考虑基金费率、基金规模、基金公司和跟踪效果。从上述4个方面综合来看：华夏的$央企改革ETF(SH512950)$，整体效果最好。公司角度看：华夏基金是国内首屈一指的基金公司；跟踪效果看：央企改革ETF近一年超额收益率最高；基金规模看：场内三个ETF均脱离“合适规模阶段”；基金费率看： 均处于A股最低费率范畴。

场外看，也是$华夏中证央企ETF联接A(F006196)$ 超额收益最高，且基金规模契合合适规模。

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这样，我们通过上述7大方面，细致的了解指数，细读编制规则，理解指数愿景，了解指数业绩，评估指数估值，最终通过不同角度对比出合适的跟踪基金。

不少朋友买指数基金，可能因为“名称”、“热度”等主观因素，61希望通过此文，能让更多的新手朋友切实的理解指数基金的底层逻辑，能在碰到一个新指数、新基金时，有的放矢的去分析、去认知，谋定而后动。

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全文完，61笔力有限、数据众多，难免纰漏，还望斧正。

扩展阅读：“61” 指数基金定投指南系列文章（新手必看）

$沪深300ETF(SH510300)$ 

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