为何仍需要配置“固收+”？

（原标题：为何仍需要配置“固收+”？）

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最近有报道说，基于对经济复苏及市场反弹预期的不断提升，不少投资者的风险偏好发生了变化，主动权益类基金颇受追捧，而对主打稳健的“固收+”等产品则兴趣不大。

司令倒是觉得无论在哪种市场环境下，“固收+”产品依旧是追求稳健型投资者中长期投资的好选择。

以“固收+”代表——偏债混合型基金为例，从中长期收益率来看，这一基金指数近3年、近5年均大幅领先于沪深300，与中证全债指数相比，同样具有优势。

短期来看，去年受权益市场拖累，不少“固收+”基金净值下跌。但是截至今年3月10日，随着股市的回暖，偏债混合型基金指数及时跟上节奏，年内上涨超1%。同时从过去1年来看，在沪深300依旧为负的情况下，这类“固收+”基金已经成功收复失地。

回到市场，目前有不少头部基金正在积极布局“固收+”，例如，方昶的新基金——鹏华稳健添利债券（基金代码：A类：018080 C类：018081），也将于3月27日发售。

为什么推荐这只基金？原因有几点。首先从“固收+”产品的特性来说，固收打底，权益增强，所以首先固收必须要做得好，这是基础，而这方面可以从方昶管理的纯债型基金进行判断。

目前，方昶管理有多只基金，其中有两只基金比较显眼，因为规模都在70亿以上[i]，分别是鹏华丰恒和鹏华丰享，相继在2019年1月和2019年4月开始管理，至今管理时间在4年左右。据海通证券基金业绩评价报告显示，截至今年2月底，这两只基金最近3年、5年业绩排均获得五星评级[ii]。

[i] 基金规模和机构占比来源基金产品各季度报告，截至2022-12-31。

[ii]方昶接管鹏华丰享时间：2019年9月4日。接管鹏华丰恒时间：2019年1月25日。接管鹏华信用增利时间：2018-10-10。净值走势图和业绩数据来源基金产品2022年4季报，日期截至2022-12-31。五星评级来源银河证券，截至2022-12-31。

和许多固收类基金经理不同，方昶的债券投资框架比较有特色，分为两个方面：周期思维和价值思维。

周期思维主要包含两个层面：第一个层面是宏观经济周期，第二个层面是货币信用周期。宏观经济周期更多决定了无风险利率的波动，货币信用周期更多体现债券信用利差的波动。

价值思维方面，方昶在把握了周期位置的基础上，还会非常在意债券市场的定价和估值水平。价值思维是对周期思维的补充和验证，通过具体品种的定价，能看到是否对基本面状况合理定价。

最后在周期思维和价值思维的基础上，通过资产配置提升组合收益。

当然，之所以买“固收+”基金，除了看中稳，还要追求弹性收益。在这方面，方昶也有不错的历史业绩值得借鉴。

鹏华信用增利是方昶管理的第一只基金。这是一只二级债基，也是一只成立于2010年的“长跑基”，方昶从2018年10月开始接手，可见公司对他的信任。事实证明，方昶也的确很好地握住了这个“接力棒”，任职以来基金净值一直大幅跑赢业绩基准。A份额近五年净值增长率28.84%，排名前1/4（排名来源：海通证券，分类为开放式债券型，72/311）。

值得一提的是，方昶接管鹏华信用增利后，不仅规模大幅攀升，而且从持有人结构来看，机构投资者的占比很高，近几年基本都是在95%以上（数据来源：基金各季度报告）。众所周知，机构资金也一直被看作是“聪明钱”，能够受到机构专业投资者的认可，也能从侧面反映出方昶的能力。

凭借9年多的证券从业经验，超过4年的权益投资实践，方昶在权益投资方面也形成了自己的框架。例如在选股策略方面，他会重点选择有持续竞争优势、不断进化迭代、具备中长期成长性的优质公司，强调增长与估值的合理匹配，在此基础上通过适度轮动提升组合夏普比率。

在投资方向，方昶则主要关注业绩稳定增长类行业和高成长性行业，重点配置消费、制造、科技、金融等领域优质公司，含权组合整体把握了19-20年核心资产牛市和21年成长股结构性行情。

站在当前的时点，方昶表示股票市场经过连续两年的调整之后，23年影响权益市场的内外部环境正在发生积极变化。内部方面，政策的重心由防疫转向拼经济，在疫情政策放开、地产政策持续加码、部分行业监管政策纠偏等多重利好作用下，内需层面的修复具备高确定性；外部方面，美联储加息步入下半场，全球流动性层对国内市场将逐步形成支撑。在权益投资中，23年将重点关注可选消费、金融、医药、安全自主可控等方向的投资机会。

面对债券市场，方昶同样认为市场在经历了比较大调整后，已经有不少资产来到了价值区域，反而为未来投资预留了比较好的空间。具体债券投资的品种上，经过充分调整后，中高等级信用债已经具备了不错的配置价值，战略上可以逐步重视。特别是在债券市场偏逆风的背景下，中短期信用债或会成为今年高确定性的资产。

最后，回到开头提到的“固收+”基金的投资价值，事实上，不止是司令站队支持，不少机构也给出了配置建议。如华泰证券指出，2023年上半年宏观流动性偏有利，股市中期有期待，债市短端和高等级信用债有机会，并且在市场变数仍存的环境下，“固收+”迎来顺风期。国泰君安也表示，2023年，含权债基站在权益牛市的起点，认为业绩端大概率表现较好，申购端在上行节奏确认之后会有显著改善，当前晨曦已现。

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