创新药和CXO的周期位置

（原标题：创新药和CXO的周期位置）

生物医药中的创新药极其产业链CXO有很强的周期属性，受全球宏观流动性、生物制药技术周期、新冠问题等多重影响，在中国市场还叠加医保和集采的政策预期影响。

创新药和其上游的CXO产业链的周期节奏不完全相同，创新药是早周期的，而CXO确实是后周期的。

?中国创新药经历了宏观流动性紧缩、医保政策和集采预期恶化，调整了两年时间。2022年底创新药泡沫基本破灭出清，医保政策开始预期转向温和，今年国内流动性边际改善后，创新药在去年四季度开始了触底回升的牛市早期行情。

?技术周期方面，创新药经历了上一波以PD-1为首的肿瘤免疫技术突破之后，开始了以ADC、双抗为首的蛋白工程化新周期，以及以mRNA、RNAi、新型细胞疗法的CGT新技术周期。

?但是CXO的周期节奏确实晚了半拍，在创新药泡沫逐渐开始破灭的2021年之后，一级市场和IPO开始趋冷，但在2021年三季度二级市场对CXO还保持着最后的狂欢，估值在2021年下半年才见顶。直到去年四季度到今年一季度，市场才看到CXO公司开始下调收入增速预期。这是因为，很多创新药期的临床前和临床项目立项要晚1-2年才体现在CXO公司的业绩上面。

?那么，CXO下一波周期的启动需要等这轮创新药慢牛走到中后期，开始逐渐泡沫化迹象时候，CXO订单增速才会全面加速。第一波还是一批做差异化的、优秀品种的公司可以临床不断推进，竞争格局好的重磅品种上市放量。然后吸引资金在一二级市场加速进入，届时CXO的放量后面还可以期待。

总结，当下创新药是医药牛市早期投资的最佳选择，选择有差异化的优秀品种进行投资，CXO在经历了深度调整之后，也会在牛市的中后期迎来战略性机会。

@方丈 @Ricky @E药经理人 @雪球私募 

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