万华化学2022年报简析及最新估值

（原标题：万华化学2022年报简析及最新估值）

昨天万华化学发布了2022年年报， 2022年公司实现销售收入1,655.65亿元，同比增加13.76%；实现归属于上市公司 股东的净利润162.34亿元，同比减少34.14%

一看到净利润下跌，就有人坐不住了，嚷嚷着股价会跌停。

1，净利润为什么减少

其实对于万华来说，净利润波动太正常不过了，万华是化工行业龙头，产品的原材料是化石能源，2022年无论是石油还是天然气，都经历了大幅涨价的过程。有人说，成本贵了，产品可以通过提价来抵消吧？ 这个就有点不了解商业规律了，产品的价格能不能提升，能提升多少，不看成本，看需求。2022年欧美主要国家都在加息，需求不振。成本上涨无法通过提升产品价格来转嫁。只能是企业自己默默扛下所有。

成本上涨最突出的表现是毛利下降，我们看公司给的数据：

三费（管理费用，财务费用，销售费用）和研发费用均没有显著增长，只有营业成本显著增长了，那么基本可以下结论，就是原料成本增加导致的净利润减少。

2，分红减少

本期分红50.24亿，上期分红78.49亿。同比下降36%，与净利润的下降幅度差不多。属于正常。

3，几个值得说的点

万华这份财报里有几个亮点需要说一下

第一就是还在进行大规模的投入，下图是购买固定资产所消耗的现金投入。

2022年增加了投入。我们知道，制造业要想增加利润，产能扩建是必不可少的。万华的大规模投入，说明对行业的未来充满信心。

第二是财务费用同比降低。在加大固定资产投入的大背景下，财务费用没有增长，说明万华的资本投入大部分是靠自己内生造血，而不是借贷。这个很重要。

第三是产品销售实现增长，在经济疲软的情况下，生产和销售双增长。说明万华的产品非常受欢迎。市场占有率稳中有升。

4，所处的行业的特点

万华所处的行业是典型的周期行业，盈利能力随着经济周期和大宗商品周期波动。2022年算是一个不景气周期。

万华通过不断的奋发图强，周期性已经大大弱化了，主要表现在行业不景气的时候，盈利下降有限，行业景气的时候，盈利大爆发。

行业有不景气的时候，就有景气的时候。只要企业没有高估，放心拿着就是了。

5，估值

万华还能不能拿着，要给一个估值范围，只要没有高估，就能拿着。

对于万华我是这么估值的：最近10年的平均净利润*25作为估值下沿。最近5年的平均净利润*25作为估值上沿。从上图可以看出，真实的市值基本上就位于这个区间。

万华的合理市值在 2324～3561亿之间。换算为股价，大概在74元～113元之间。

现在是2023年，如果假定万华2023年的净利润与2022年持平（非常保守，大概率会远远大于，因为今年无论是原材料还是能源价格，都比去年低）。估值是下面这样的：

合理市值在2646～3820亿之间，换算为股价，大概在84元～122元之间。现在（2023-03-21早上）万华股价是97元左右，属于合理。

$万华化学(SH600309)$