2年20倍的超级成长公司，却被很多人说造假……

（原标题：2年20倍的超级成长公司，却被很多人说造假……）

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本文是《价值事务所》的原创文章第1226篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在漂亮国，长期稳健增长的市值巨无霸，除了我们耳熟能详的亚马逊、谷歌、Facebook、微软等To c的企业外，实际还有大量我们不熟悉的To b的企业。即便是亚马逊、谷歌、微软，他们的第二增长曲线，其实也都是来源于To B业务，尤其微软，可以说，他就是靠To B业务重回世界第一梯队企业舞台的。

C端消费者市场广阔，B端消费者市场甚至更广阔。

互联网的下半场在B端这种观念，当下基本已经成为了市场共识，阿里云负责人曾如此说道：“穷尽我的一生，都看不见产业互联网的天花板。”

不过，我们今天不讲阿里、腾讯、京东等消费互联网大厂在B端的布局和进展，而是讲一家自始自终都在B端深耕且成就不菲的企业——国联股份。（文章末尾有重要提示，请大家一定要看到最后）。

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价值事务所

不是一般的牛

作为2019年上市的企业，不论在疫情前的2019，还是三年疫情期的2020-2022，或者是目前正在进行中的2023，拉年K来看，国联没有任何一年是下跌的。

这其实非常不可思议，谁都知道2022年是超级大熊市，即便是天之骄子新能源都在2022被拉下了神坛，即便比亚迪、宁王2022年都是下跌的，但国联股份没有。

而且即便涨势如虹，国联的实控人却一股未减持套现，甚至还在不停买入，2022年全年，国联股份高管累计耗费1.52亿进行了增持，仅12月就出手三次。

一般而言，公司老板或高管减持，《价值事务所》是不会进行什么解读的，因为减持的理由太多了。也许是高管想套现改善生活（所长就知道某企业老板为了给儿子在漂亮国买房无节操减持），也许是老板在上市企业外还有一大堆业务正在孵化需要资金……只要不是绝大多数高管同时大量减持手中的股票，一般就无需过度关注。

但如果企业老板或高管增持，只有一个理由，那就是看好公司未来发展，并认为当下企业的价值被低估了。

关于这点，林奇在其著作《彼得.林奇的成功投资》中有详细的解释，所长在此就不复述了。

总之，说这一堆就是想说明一件事，那就是国联股份有点“独特”，独特到可以走出独立于大盘的行情，而且在大幅上涨后还能有高管在“高点”买入。

别看国联的市值气势如虹，业绩其实同样气势如虹，2018-2022短短五年时间，公司营收翻了近20倍，利润也翻了10多倍，最重要的是，疫情一点都没有影响到公司的业绩增长。

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价值事务所

为何国联这么牛？

国联股份成立于2002年，一开始是做工业资源聚合网站的，官网就是下图这样，大家可以理解成B端的58同城，而后很长一段时间，公司的业务模式都是在网站上展示行业里的信息，帮助买卖双方进行交易撮合，举办行业内会议，提供一些行业的咨询服务……

其实就是现在的一些垂直行业媒体或者行业协会在干的事情，能赚钱，但其实赚不到什么大钱，能有发展，但发展的空间也有限。

这其实是很多“媒体资讯类”企业共同的毛病，他们虽然在各自的细分领域有极大的影响力，也有很大的流量，但就是不咋赚钱。我们可以找一个C端的参照物，比如雪球，不论机构投资者还是散户投资者都喜欢逛雪球，在雪球上发帖子、看帖子，雪球几乎成了财经垂直领域的标杆，但其实雪球变现做得并不好，按理说，其行业影响力并不逊色于东方财富，甚至在某些方面还更胜一筹，但其变现能力对比东方财富完全不是一个数量级的。

原因是，东方财富的收入来源其实是通过卖货（卖基金、做券商，收佣金和服务费）直接向用户收钱，而雪球更多是卖广告间接向用户收钱。

唉，突然想到了《价值事务所》何尝不是如此……这也是带货的主播收入远远胜于我们这些卖广告的自媒体原因所在。

想明白这一层的国联股份，开始卖货了。

2014年，国联股份开始切入自营电商，一开始切入的领域是国联资源网最有优势、业内最权威的涂料化工产业分网，建立了自营电商涂多多平台，下图为涂多多官网截图。

涂多多平台可以简单理解成B端的京东+拼多多，公司将下游客户的需求集中起来，然后通过上游核心供应商进行一站式采购，再让上游核心供应商替公司发货，从需求收集到下游企业收到货整个过程需要7-30天。

这个拼单模式可以说和拼多多一模一样，连名字都叫多多，但和拼多多有些不同的是，拼多多只做中介对接上下游，拼多多不拿自己的钱打款给上游，也不对上下游进行背书，你们交易是你们的事，我只提供平台。而在涂多多这里就不一样了，涂多多会对上游供应商进行选择，会在收集到下游需求后以涂多多的名义向上游采购，拿自己的钱打给上游，所以，所长说，国联的多多平台相当于京东+拼多多。

当然，涂多多也可以仅提供交易平台，由上下游自行交易，上图里的多多超市相当于自营，多多集市相当于第三方。

由于国联资源网本身就具备巨大的流量（类似于东方财富的股吧），当国联资源网开始下场卖货建立多多平台后，几乎没花什么力气，就把流量倒过去了。

而后公司如法炮制，在涂多多的基础上又搞出了卫多多（卫品产业）、玻多多（玻璃产业）、肥多多（化肥产业）、纸多多（造纸产业）、粮油多多（油脂产业、饲料产业、农药产业）以及近期刚涉足的医械多多、沙多多、芯多多。

其中，涂多多（2014年成立）是公司经营时间最长、最成熟的平台，营收从2016年的6.9亿增长到2021年的228.9亿，成长超过30倍；其次，是成立时间第二长的卫多多（2016年），营收从2016年的0.6亿成长至2021年的55.8亿；同在2016年成立但比卫多多晚一点的玻多多，营收则从2016年的0.2亿增长到2021年的32.1亿。

至于纸、肥、粮油多多，都是2019年成立的，发展也非常迅猛，2019年，纸、肥、粮油多多平台的收入分别为0.2、1.3、0.8亿，2021年，三个平台的收入分别增长到5.5、23.2、25.2亿。

这就是互联网平台，甭管B端还是C端，平台一旦搭建完成，增长就是指数级的。

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价值事务所

国联未来增长来源

国联现在已经“这么大了”，也爆炸式增长好几年了，未来还能走多远，到底能做到多大呢？

答案是，暂时看不到尽头。

我们看公司目前贡献营收的六大多多平台，市场规模都是千亿级别，就公司2021年的营收来说，渗透率都还非常低，即便是做时间最久、营收最高的涂多多，渗透率也不过2%多一点。

因此，公司未来的成长空间之一，就是各大多多平台持续提升渗透率，把相应的产业链不断做深、做透。

而公司的成长空间之二，便是扩展新的多多平台，比如2021年新涉足还没有贡献收入的沙多多、医械多多、芯多多……

在近期的电话会交流中，公司也很自信的说到，“产业互联网平台的专业壁垒较高，同时对自身知识结构、客户资源积累及团队基础等都有较高要求，因此，目前我们在垂直细分领域，除了玻多多，尚无直接竞争对手”。

至于公司的成长空间之三，那就更了不得了。正如阿里为了服务自家的淘宝，从公司体内长出阿里云，而京东从体内长出京东云，这不，国联也从体内长出了国联云……

2021 年，国联共签约 20 家企业进行云工厂升级，当年落地实施的有 5 家。2022 年，公司的目标是签约 30-40 家，当年总计落地实施 10-15 家。

对比阿里、京东、百度等云大厂，国联云的优势在于，他对自己所在行业更了解，更能从行业的需求出发解决用户痛点，具体可以参考前文公司讲自家多多平台的优势，至少在自家擅长的工业资源领域做云，国联还是很有看头的。

最后附上市场对国联股份2023-2024年的一致盈利预期：18.73亿、30.41亿。

最后，做个重点提示：研究国联股份的时候，所长注意到网上关于它造假的质疑非常多。由于缺乏足够和直接的证据，我们无法对此作出评论。研究国联主要是基于产业互联网的机会，仅为商业观察所用，并非投资推荐，请大家自行辨别风险！

对了，国联股份一直是某发基金公司旗下的多个基金产品轮流重仓，如果说真像网上质疑的造假，也就意味着中国规模排名第二的基金公司，竟然坐庄一个造假公司，那所长就实在无法想象中国资本市场的生态环境了！

只是基于商业层面的逻辑，产业互联网的市场空间是足够广阔的，国联的模式也是行得通的，总之，内容仅供商业模式的分析学习，绝非投资推荐，请大家知悉！

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？

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