东方财富，暴雷？

（原标题：东方财富，暴雷？）

本来二马打算本周末写一下东方财富的2022年年报点评，结果今天东财股价大跌，不少小伙伴催我尽快完成东财的年报点评。今天就插队先点评一下东财的年报。

一、核心业绩数据

营业总收入124.86亿，同比下降4.65%；归母净利润85.09亿，同比下降0.51%。东财作为和证券市场热点密切相关的券商股，在2022年这样一个大熊市取得这样的业绩应该说还过得去。

下面我们看看东财的三个核心业务的表现。

1、证券业务

2022年东财证券业务实现营收78.57亿，同比增长2.21%；

其中:

利息净收入24.39亿，同比增长5.08%，这部分主要是两融业务的收入；

手续费佣金收入54.18亿，同比增长0.9%。这部分主要是经纪业务。

2、金融电子商务服务

金融电子商务业务收入为43.26亿，同比下降14.7%。这部分这主要是基金销售业务。

3、自营业务

公司2022年交易性金融资产633.5亿，同比增长了88.7%。对应的收益体现在合并利润表中的“投资收益”和“公允价值变动收益”，22年相关数据为16.36亿（投资收益），-5.19亿（公允价值变动收益），合计11.17亿。

21年投资收益为7.35亿，公允价值变动收益为2.75亿，总计10.1亿。

即22年交易性金融资产的收益同比21年增长10.6%。规模增长约90%，收益增长10%。

二马点评：

总体上看，三大板块，证券业务和自营业务小幅增长，基金销售业务有14.7%的下滑。还算平稳，没有大起大落。

二、其他关键数据

1、期间费用

销售费用大幅下滑，这可以看出东财的优势。获客的边际费用下降。

管理费用增长有些多，特别是在去年比较困难的情况下；

研发费用大幅增长。今天看到有人骂，说增加这么多研发费用，结果东财证券宕机了。

总体上，我认为去年费用增加有些多。不知道什么原因。如果稍微节约一点费用，22年净利润就是正增长了。

2、经纪业务和融资业务市场占有率数据

2022 年公司 股基交易额市占率 3.9%（YoY+0.3pct），公司融资融券融出资金 366.2 亿元（YoY-15.6%），市占率 2.4%，同比微增 0.01pct。（来自平安证券研报）

二马点评：

经纪业务发展还行，两融业务有些疲软。感觉东财在两融上竞争力不够。

3、基金销售业务

基金销售方面，东财在前7名中表现最好。

三、未来展望

就东财的三大业务板块来说，在去年这样的经营环境下，应该说东财的表现还行。整体优于同行，其中经纪业务和基金销售业务优势相对明显。

市场对于东财的担心是过去的高增长是否可以保持，毕竟东财的规模已经不小了。经纪业务占比已经达到约4%，而基金销售业务的保有规模位列第三，距离第一、第二差距也不大。

东财需要依靠未来成长性证明他值得拥有比中信证券更高的市盈率（东财29.5/中信证券13.66，2023年3月22日数据）

投资周期成长股就是如此，在萧条周期，大家对于未来就会悲观。而景气周期到来时又无限乐观。持有这样的公司需要一点信仰。

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