IPO观察|湘园新材二战IPO 原材料供应受限、生产线闲置仍欲募资扩产能

（原标题：IPO观察|湘园新材二战IPO 原材料供应受限、生产线闲置仍欲募资扩产能）

二次IPO的苏州湘园新材料股份有限公司（以下简称湘园新材）距资料受理过去半年时间，目前已完成二轮问询。

在两轮问询中，毛利率波动、募集资金运用等问题被监管部门反复关注。除此之外，湘园新材还存在原材料供应集中、主营业务集中风险。

净利润三连降 降至最低却大额分红

湘园新材主营聚氨酯扩链剂的研发、生产和销售，主要产品为MOCA和新型聚氨酯扩链剂等精细化工产品。

2010年至2022年，湘园新材营收分别为2.67亿元、3.38亿元、3.71亿元，净利润分别为7170.3万元、6618.64万元、7600.35万元。

结合前次IPO招股书数据，湘园新材净利润在2019年至2021年间三连降，从2019年的7830.22万元降至2021年的6618.64万元。2022年，湘园新材净利润上升至7600.35万元。

但值得一提的是，2021年湘园新材净利润降至最低，但却选择在2021年进行现金分红5082万元，占当年净利润比例76.78%。

分析其净利润下滑原因，或与原材料邻硝价格上涨有关。

原材料或受制于人 邻硝价格对毛利率影响较大

邻硝是湘园新材的主要原材料之一，与甲醇、液碱同为公司生产OCA和MOCA的主要原材料。

MOCA是湘园新材主要营收来源。2020年至2022年，其收入占比分别为86.41%、82.23%、76.09%。

报告期内，MOCA和OCA产品营收合计占比超过80%。2022年，二者合计占比为81.34%。

湘园新材的采购成本、销售价格、毛利等受原材料价格尤其是邻硝的价格变动影响较为明显。

若邻硝的价格出现大幅上涨，将增加湘园新材的采购成本，从而拉低公司毛利率水平，影响公司盈利能力。2021年，MOCA内销毛利率由前一年的53.52%的大幅降至38.44%，主要原因即当年邻硝大幅涨价。

在问询回复中，湘园新材表示，报告时期内，邻硝价格每提升或下降10%，对公司综合毛利率的变动影响分别为下降或上升2.43个百分点、7.49个百分点和7.59个百分点，对归属于母公司所有者的净利润的变动影响分别为下降或上升3.91个百分点、11.42个百分点和10.88个百分点。

业内人士指出，邻硝的供应较为集中，头部企业的产能变化对邻硝价格的影响明显。2020年10月开始，业内头部厂商安徽八一化工股份有限公司停产导致邻硝产能减少，邻硝价格大幅度增长，2021年以来持续高位运行。直到2022年4月，八一化工完成入园搬迁，恢复产能，邻硝市场价格才有所回落。

2020年及2021年，湘园新材主要从浙江闰土新材料、安徽东至广信、嘉兴纬发化工采购邻硝。2022年，八一化工成为湘园新材第一大供应商，主要向其供应邻硝、液碱，销售额4208.33万元，占湘园新材采购总额比例23.34%。

单品依赖明显 其他产品开发效果不佳

在主营业务上，湘园新材也存在产品单一问题。

报告期内，公司主要营收来源为MOCA产品，占比分别为86.41%、82.23%、76.09%，占比均在7成以上。

为摆脱主营产品单一的限制，湘园新材围绕聚氨酯扩链剂板块开发其他产品，不过效果并不明显。

数据显示，2017年至2019年，公司第二大产品为OCA，分别收入2358.万元、1011.83万元、1168.22万元，占比分别为11.36%、4.11%、4.01%。至2022年，OCA收入仅1938.37万元，营收占比5.25%。

OCA销售额并未明显增长，收入占比也较为平稳，但该产品的毛利率却明显下滑。2020年，OCA产品内销毛利率高达48.85%，2022年降至25.19%；外销方面，毛利率也从2020年的35.81%降至2021年的27.66%，2022年有所回升但仍低于2020年。

其他产品方面，740M、HQEE产品属于公司新型扩链剂产品，其生产线于2019年2月投产，

作为新型产品市场接受需要一个认知过程，故现阶段产能利用率存在一定不足。

生产线闲置仍欲新增产能 募投项目必要性存疑问

此外，在募投项目必要性上，湘园新材也受到深交所重点关注，被要求说明相关募投项目建设的必要性，是否存在重复建设或建成投产后产能利用率不足的风险。

此次IPO，湘园新材计划募资2.8亿元，分别用于分别用于年产7500吨3，3‘-二氯-4，4’-二氨基二苯基甲烷、2000吨聚天门冬氨酸酯产品及年副产36吨苯胺类焦油、10541.98吨工业盐扩建项目等。

上述提及项目为湘园新材主要产品MOCA和新型扩链剂。数据显示，尽管报告期内MOCA的产能利用率均超过90%，但740M、HQEE的产能利用率却极低。

湘园新材现有740M产能年产500吨、HQEE年产2000吨。报告期内，740M产能利用率分别为12.65%、14.38%、13.57%，HQEE产能利用率分别为3.02%、6.2%、24.97%。

2020年末，湘园新材还对二期产线（该项目投产产品为新型产品）进行减值测试，因存在生产闲置对相关固定资产计提减值准备。

此外，公司目前并无聚天门冬氨酸酯的产能，也没有销售和在手订单。在此情况下，湘园新材还募资新增产能，其消化能力不得不令人担忧。