锐叔论市 市场格局正在出现新变化！

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周一早盘三大指数开盘集体低开。开盘之后，指数出现分化，沪指不断震荡走低，创业板指冲高之后横盘为主。午后，创业板指创出日内新高，沪指跌幅也有所收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.44%、涨0.12%、涨1.17%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）35家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1936：2883，个股平均涨幅-0.01%，赚钱效应偏弱，两市成交额11400亿，较前一交易日增量6.07%。北上资金小幅净流出近7亿。

昨天大盘一度出现较大幅度调整，但有几点值得注意：一是沪指收出较长下影线，再次说明之前给大家提示的3223-3310主体震荡区间的下沿附近有一定承接力；二是个股平均涨幅基本收平、创业板指涨超1%，说明市场整体仍较为平稳，沪指下跌主要是市场结构性问题，这在昨天早评中已有所预期；三是两市成交额合计继续攀升到1.1万亿以上并创1个月来新高，意味着最近人工智能方向的活跃及赚钱效应还是吸引了一些增量资金进场。

昨天还值得注意的是上午统计局公布的一项经济数据，沪指走弱除了昨天早评中提到的受人工智能方向对资金的“虹吸效应”影响外，与该经济数据也有一定关系。国家统计局公布的数据显示，1-2月工业企业整体利润同比降幅录得22.9%，较去年12月8.3%的降幅明显走阔，而营业收入同比降幅1.3%，亦较12月的降幅0.7%回落。而对比先期公布的1-2月的工业增加值同比增速由去年12月的1.3%回升至2.4%，该数据确实让市场有一些意外。

分析工业企业利润大幅下降的原因，包括去年同期高基数、出口走弱、、生产资料价格下跌、前期缓缴的税收开始补缴入库等因素，但锐叔认为，主要还是与市场需求尚未完全恢复有关。事实上，先期公布的2月份全国CPI同比上涨1%，环比下降0.5%，均较1月份的2.1%更是明显下降，也就是说需求方面的问题早此时就有所体现。而在昨天公布的数据中，工业企业产成品库存累计同比增长10.7%，增速较去年12月上升0.8个百分点，也反映了需求不足的问题。

总的来说，昨天公布的经济数据反映今年国内经济修复仍任重道远。但也不必悲观，因为，一方面1-2月为经济修复初期，数据偏弱也很正常。进入3月后，已看到房地产销售出现回暖迹象，从而有望带动需求回升；另一方面，这也有望促使政策继续发力稳增长，此前央行已宣布从昨天开始全面降准0.25BP，后续货币政策仍有进一步宽松预期。对市场而言，短期不利于顺周期行业，这也是昨天顺周期行业权重占比较大的沪指相对较弱的原因之一；不过对于与经济周期关系不大的成长类品种和人工智能主题来说，影响不大甚至反而有利，这也是昨天代表成长方向的创业板指反而涨超1%以及人工智能板块指数再创新高的重要原因。

综上所述，锐叔还是维持短期市场处于区间震荡格局的判断。不过基于当前市场结构性的变化，沪指表现可能会相对偏弱，且其对于整体市场的代表性有所下降，在操作指导方面，适当调低一些沪指的预期，并引入平均股价指数来进行综合评判。具体来看，轻仓者仍以沪指作为参考，并分别以接近3223（或60日均线左右）、回补1月16日3195-3197缺口作为分批低吸加仓参考位；重仓者则以平均股价指数作为参考，接近上方24.3左右的筹码峰时可考虑适当减仓。当然，更重要的还是昨天早评中提到的，注意结构性机会的变化。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，软件服务、旅游、医疗保健等涨幅居前，房地产、电力、家居用品等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，人工智能、区块链、CXO概念等较为活跃。

资金对人工智能方向的热情依然不减，昨天板块指数在盘中虽然一度出现跳水，但后面又给V了上去，并继续创出阶段性新高。当前人工智能方向的炒作确实有点过热了，累积涨幅也确实有点大了，但也很难断言其行情将很快见顶，因为此次人工智能浪潮堪比10年前的移动互联网浪潮和几年前的新能源浪潮，对应的行情也应该是大级别的。就阶段性行情而言，昨天在时间上给大家了一个参考，那就是4月中旬，因为届时市场将步入一季报的密集披露期以及经济政策的校准期，投资者对业绩驱动型个股的关注度应该会明显提升，同时重新评估各行业今年的景气趋势，形成新的配置思路，而人工智能方向主要看的是未来的预期，业绩方面的体现还早得很，因此届时炒作可能会降温。今天再给大家一个指数点位上的参考。人工智能板块指数的历史高点是2020年7月创下的1477，目前板块指数是1319，距离并不算远，且当前板块指数在技术上已经突破1250左右的筹码峰，理论上上行压力不大，加上在这样级别的行情中创新高也是应该的，因此这轮行情有可能就是奔着1477去的。当然，对于投资者来说，目前是否参与，还是得根据自身的风险偏好和能力来决定，如果自身风险偏好较低或短线操作能力不强，锐叔建议还是吃瓜看戏为好；如果自身风险偏好较高或短线操作能力较强，应该是还可以在其中继续挖掘机会的。此外在节奏上也给大家一个参考，借鉴当初新能源的大行情以及“牛市多急跌”的规律，连续阳线上涨后还是应该谨慎追涨，而一旦出现中阴或长阴调整，反倒可能是逢低进场的机会。在挖掘机会的方法上，还是在其中寻找一些相对低位从而有补涨潜力的品种，或有最新消息面驱动的品种。这方面今天再给大家一个参考，那就是AI+医药/医疗，这是刚启动的分支，昨天CXO（医药外包）板块大涨就是与此有关。

对于这个方向，锐叔实际上在3月24日的早评中就曾提示过大家关注，当时的一个重要驱动就是：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，其中提出，加快推进互联网、区块链、物联网、人工智能、云计算、大数据等在医疗卫生领域中的应用，加强健康医疗大数据共享交换与保障体系建设。而围绕诊疗全流程，医疗AI产品面向企业、个人两大服务场景。其中，在B端应用的场景主要包括AI医学影像、药物研发、辅助诊断和疾病预测，在C端应用的场景主要包括在线问诊和健康管理。技术成熟度较高的应用领域依次为医学影像、药物研发。AI在医学影像应用主要分为两部分：① 图像识别，应用于感知环节，其主要目的是将影像进行分析，获取一些有意义的信息；② 深度学习，应用于学习和分析环节，通过大量的影像数据和诊断数据，不断对神经元网络进行深度学习训练，促使其掌握诊断能力。2020年，国家药品监督管理局首次通过人工智能三类器械的审批，这意味着AI影像系统拥有了进入医院落地的资质，进入了商业化阶段。目前，获得国家三类器械审批的AI影像已经覆盖多种常见疾病，包括心脑血管疾病、眼科疾病、肺部疾病、骨科疾病等。AI在药物研发的应用只要是能提升新药研发成功率。与传统药物研发模式相比，AI药物研发具有缩短研发周期，节约资金成本，提高成功率，充分利用现有医疗资源等优势。据药时代报道，传统模式下的药物研发在临床前阶段需要4-5年，而基于AI和生物计算的新药研发管线平均1-2年就可以完成临床前药物研发，明显提速。根据Tech Emergence，AI可以将新药研发的成功率从10％提高到14％，可以为生物制药行业节省数十亿美元。当前国内外AI制药市场的主要参与者主要有三类，即大型药企、AI制药初创企业和互联网头部企业，其中大型药企又分为传统药企和CRO企业。根据Deep Pharma Intelligence的数据，截止2022年第一季度，全球参与AI药物研发的大型药企超过56家，其中包括逾36家传统药企和20家CRO企业；相关互联网头部企业超31家，AI制药初创企业超过495家。

当前市场还有一个配置思路是逢低布局一些年报及一季报业绩增长预期较高的品种，这方面锐叔建议重点关注一下光伏、储能。首先，从市场风格来讲，前面提到了最新公布的1-2月工业企业利润同比大幅下降，短期不利于顺周期行业，但周期性较弱的高成长方向的优势就相对凸显出来了。此外，近日国家能源局公布的数据显示，1-2月光伏新增装机20.37GW，同比+87.6%；电池组件出口77.98亿美元，同比+6.5%；逆变器出口19.50亿美元，同比+131.1%，以及昨天公布的经济数据中，相关的电气机械也呈“一枝独秀”，1-2月利润仍保持40%以上的同比增速。当前时点已临近年报了一季报披露期，资金对这些业绩增长预期较高的板块关注度应该会明显提升。从行业格局来看，1季度部分光伏项目启动和春节备货拉动硅料需求，春节后硅料价格急速反弹，但随着国内硅料企业新增产能释放，硅料供给增加趋势明确，开启下一轮降价，从而持续带动需求释放；硅片由于海外高纯砂供应瓶颈，实际产出受限，价格稳中有升，硅片端议价能力超市场预期，具备高纯石英砂保供渠道的龙头成本优势显现，行业盈利差距或将拉大；组件由于期货属性利润向好，组件最新报价略降至1.7元/W，对应电站收益率提升到7-10%，国内地面电站陆续开工启动，叠加海外需求向好，组件排产持续上调，组件龙头2月排产环增10%+，3月排产上升10-20%，较先前计划上调明显。展望1季度，预计组件CR4出货46-51GW，同增70%+，将充分享受产业链降价带来的盈利弹性。展望全年，随着硅料产能持续释放，国内地面需求开始启动，海外利好政策推动出口高增，预计2023年光伏装机需求保持45%+增长至370-380GW，继续看好光储板块成长性提升。同时，当前光伏板块估值已处于近年来低位，好多核心标的当前股价对应的今年预期市盈率还不到20倍，可以说是极具性价比。

操作策略：

受经济数据不佳等因素影响，昨天大盘一度出现较大幅度调整，但个股平均涨幅基本收平，说明市场整体仍较为平稳。短线来看，当前市场处于TMT板块的结构性行情中，大盘和其它板块机会暂时不是太大，大盘指数的参考价值不是太大，总体上在外部扰动因素边际减弱、内部驱动因素又处于“预期交易”到“复苏交易”的过度阶段的背景下，大概率维持区间震荡格局。此外，最新公布的经济数据显示经济修复仍任重道远，结构上对主板指数相对不利，但对创业板等成长方向及主题性投资相对有利，也是近期需要注意的。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而最新金融数据再超预期显示国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于区间震荡格局及主体震荡范围为3223-3310的判断，建议轻仓者暂时观望为主，但可在大盘接近3223时及回补下方3195-3197缺口后考虑逢低分批加仓；结合大盘指数在当前结构性行情中参考价值有所下降，重仓者暂持股待涨为主，但在平均股价指数接近上方24.30左右筹码峰值位时，可考虑逐步适当控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号 S1130622080021）